大豆优良率对期货价格的影响

　　大豆优良率衡量的是生长情况良好的数量(面积)占总数量(面积)的比率情况，是预测新季度大豆产量的重要参考指标之一。而对大豆产量的预测数据则会在很大程度上影响其在期货市场的价格表现。

　　一、美国大豆生长状况报告及其相关因素

　　在每周一美国农业部公布的农产品生长状况报告中，将大豆生长的好坏程度分为5级，分别为非常不好、不好、一般、好、非常好。同时还附带公布其他的一些相关信息。本文统计的优良率主要是综合其中的好和非常好的数据，并据以探讨其对大豆期价的影响程度。

　　图1：04-07年美国大豆生长状况报告

　　从图1可以看出，在正常的年份，夏季来临，大豆生长状况下降；而到了秋季，其生长状况则会出现好转。其中的主要原因是夏季的干旱会严重影响大豆的生长，一旦干旱严重，甚至还能造成部分地区减产、绝收的现象。这种状况在农业部报告中也有反应，通常情况下，减产的面积大概占总面积的10%，绝收的为5%。值得注意的是，洪涝也会影响大豆的产量，另外，持续的降雨还会增加大豆的植物病害的发病概率。

　　另外，从图形中我们可以看到，07年的大豆优良率相对于04、06年来说有了明显的下降，比05年略微好一点。

　　进入8月以后，天气的炒作成为了影响大豆价格的重要因素，其中的重要原因是：8月初，大豆的结荚率一般为50%，而到了8月底，结荚率就会攀升为90%左右。毫无疑问，这就是为什么投资基金在8月会重点炒作天气的重要原因。

　　从历史的数据来看，9月以后，大豆优良率一般呈现持续上升的趋势。也就是说，在历史正常的天气情况下，此时的美国大豆基本结荚完毕，凉爽的空气中不时的夹杂着一丝秋雨，这对大豆的生长是再好不过了。从美国公布的大豆产区的天气情况来看，虽然近期的气温偏高，只有部分地区有小阵雨，但是伴随北半球白露节气的来临，气温会逐步降低，雨量也会较近期更丰润。

　　二、与优良率对应的大豆期货价格表现情况

　　大豆优良率影响的是人们对未来市场供给的预期，在消费日益增长的情况下，这种预期极大的左右着市场价格的波动方向。

　　图2显示的是03年至今的美国大豆指数，图3显示的是大连豆一指数，其中红色标记区间为美国农业部公布农产品生长状况的时间段。

　　图2：03-07年美豆指数

　　图3：03-07年大连豆一指数

　 　结合图1、2、3，我们着重分析一下2003年至今美国大豆和大连大豆的期货价格与其同期的优良率的基本关系。

　　2003年7月中、下旬开始，由于美国大豆生长状况严重恶化，远低于历史同期的水平，因此预期的大豆减产成为铁打的事实。在这种情况下，从8月一开始，美国大豆一改前期的下跌局面，没有经过任何的调整，就直接向新高奔去，一个漂亮的“V”形底就此形成。在随后的一段时间里，美国大豆的生长状况日益恶化；到了10月上旬，美国大豆优良率只有38%，创2000年以来的最低点，而此时的大豆期货价格提高了近60%。

　　2004年，美国大豆生长状况出奇的好，从七月上旬开始，优良率节节攀升，到了8月中旬，优良率达到创记录的73%，而此时的结荚率也超过了80%。在播种面积扩大的情况下，优良率的出色表现预示着大豆的增产就在眼前，“谷贱伤农”，因此期货价格一路下滑。

　　虽然2005、2006年与2004年相比，其优良率出现了明显的下降，但是仍然是处于历史的一个平均水平，而这2年每年需求的增长幅度并不是很大。因此，在增产以及库存充裕的情况下，优良率对期货价格的影响程度并不是很大。

　　2007年，从6月上旬到7月中旬，美国大豆优良率持续降低，其期货价格则逐步走高；随后，由于次级债危机的影响，其期货价格一路下跌。显然，重大的经济事件对市场的影响超过了预期供给对市场的影响。但是，经过次级债的风暴之后，其价格又逐步走强。

　　三、总结

　　大豆优良率反映的是大豆生长情况的好坏，在种植面积确定的情况下，直接影响大豆的预期产量。正是因为这样，因此市场才会对此项指标如此看中。

　　通常情况下，大豆优良率持续下降，其期货价格就会逐步走高；大豆优良率持续提高，其期货价格就会降低。但是，优良率对期货价格的影响是一个长期的过程，其在短期的表现则不稳定。

　　大豆优良率对期货价格的影响程度要视前期的库存、种植面积、需求量等的变化大小而定。一般在需求增长较快，而总体的供给则没有同比增加甚至有减少的可能的话，大豆期货价格都会逐步攀升。(此外，相关产品的价格也会对其产生一定影响。)

　　宏观经济情况、行业相关政策对大豆价格也有很大程度的影响。

　　周小球

　　中瑞金融信息研究中心