中瑞金融：豆油迎来黎明前的曙光

　　周小球

　　受外盘上涨预期影响，10日大连豆类继续走强并创出新高，豆油也打破了近3个星期的沉寂，主力合约801放量上涨，全天成交208980手，创和约上市以来最大成交量。这是自次级债危机以来豆油期货的首次发威。现在的问题是这次大幅度的上涨是季节性下跌前的昙花一现还是绵绵不绝地重攀高峰？对于这个问题，笔者将从以下几点来论述。

　　首先，前期的价格疲弱主要原因是豆粕价格的大幅度提高，油厂愿意放弃豆油的利润来大力生产。在国家有关部门的大力支持下，近期国内生猪及家禽类养殖信心出现了明显的增强，养殖户补栏心态较为积极。预期良好的需求刺激了豆粕的需求，使得原本没有备库的企业在短时间内的集体囤货，从而逐步抬高豆粕价格。而从豆粕的供应情况来看，油厂的大力生产保证了市场上豆粕的供应。从全球年度的统计数据来看，07/08年度的豆粕的全年供应量较06/07年度来说将会出现一定幅度的增加，基本可以满足整体的消费需求。

　　其次，棕榈油价格回调也是前期豆油价格疲弱的重要原因。由于8月份，东南亚棕榈油两大生产国印尼和马来西亚迎来季节性生产高峰，产量和库存都持续增加。短时间内的供过于求促使油脂类价格逐步走低。同时其他的油脂，如花生油等也在最近一段时间逐步上市，可以说，这种集中性的供应压力还讲存在。但是，同样我们也可以看到，下半年都为油脂消费的旺季。特别是9月以后，世界各国的重大节日接踵而至，如中国的中秋节、西方的圣诞节、元旦、中国农历新年等。这些集中性的节日消费将极大的带动对油脂的整体需求。此外，有望成为07/08年度棕榈油最大生产国的印尼将从9月3日开始，针对特定棕榈油产品推出累进关税。这种国家性政策从长期来说将极大的利多世界市场的棕榈油价格。

　　第三，国际

原油价格重上75美圆/桶，或将掀起生物

柴油的炒作风暴。从今年4月份以来，国际、国内油脂行情发生逆市狂飚，仅仅4、5两个月的时间棕榈油价格就提高2300元/吨，国内最高价上涨到8350元/吨，其升幅和价位双双创历史新高，而后期价格虽然有所回落，但总体水平仍然局高不下。引起国内棕榈油价格飚升的推动力就是受外盘暴涨推动，而其根本动力就是来自市场对生物柴油的炒作。而到了7月份，油价冲破70美圆/桶，高油价再次掀起生物柴油的风暴，棕榈油价格也应声上涨。目前，国际原油价格再次突破75美圆/桶，可以预期，持续的高油价仍然有望掀起生物柴油的炒作风暴。

　　虽然说在接下来的一段时间里，市场上存在油厂抛油以回笼资金的可能，但是这种预期是建立在未来的油脂类价格偏弱的基础上的。而从目前的市场来看，其消费需求依然是不断增加的，特别是在未来的一段时间里，节日需求对油脂的消费将有一个很大的支持。当然，正是由于各种预期的压力存在，因此表现在价格上的反复也再所难免。

　　综上所述，通过以上的论述可以看出，这种单日的发威绝非是昙花一现，而是有其特定内涵的。特别是在压榨利润为负的情况下，套利基金的入场将极大的支持其逐步走高，只不过要重攀高峰的难度已经相对较大了。