以平常心迎接股指期货

　　平安期货冯子沣

　　股指期货离我们越来越近，尽管由于初期股指期货合约比较大，许多投资者暂时不能参与。但投资者都非常关心股指期货对A股市场的影响，这也是市场讨论得最多的话题之一。

　　实际上，股指期货的推出既不是利空消息也不是利多消息。从期货市场的本质来看，期货市场是一个风险交换的场所，不愿意承担风险的投资者付出一定成本，将风险转嫁出去，这部分交易就是套期保值。而愿意承担风险的投资者，单边买卖期货合约，交易的实际上是未来的市场风险，这部分单边交易就是投机。作为承担风险的对手，投机者是市场不可缺少的参与者。另外还有套利交易者，他们通过双向交易获取期货市场和现货市场的价差。

　　由于期货市场是零和博弈，系统风险不会由于期货市场的出现而增加，同样也不会由于期货市场而减少，市场总体的风险是没有变化的，只是从一个投资者转移到另外一个投资者，期货市场只是一个风险交易的场所而已。

　　其次，从其他成熟市场的经验来看，绝大多数国家在推出股指期货对现货市场基本没有显著影响，即使在个别市场出现的先涨后跌主要是由于成分股的溢价消失形成的，在很短时间内溢价效应就会消失，没有一个市场的经验可以说明股指期货对现货市场产生了中长期的影响。如果一个市场中股票价格已经远远超过公司的实际价值，以至于积蓄了巨大的市场风险，那么任何事件都可能成为泡沫破裂的借口。因此，投资者必须关注的是现货市场本身的风险状况，而不是到底什么事件会导致指数下跌。

　　其他的有利因素还有，作为股指期货的标的沪深300指数代表的流通市值非常大、成分股比较分散，最大比重的成分股比重也只是5%左右，抗操纵能力强。沪深300指数行业结构比较均衡，既有与经济景气程度密切相关的金融、地产成分股，也有防守性的公用事业成分股，有一定抗周期能力。想通过操纵沪深300指数成分股达到在股指期货获利是非常困难的，同样做股指期货做投机交易的话，机构投资者并不会由于资金方面的优势而处于更有利的位置。既然不存在一个可以控制市场投资者，市场参与者最优的策略必然是从众，与目前的市场情况基本一致，股指期货的出现不会立即改变目前市场结构。

　　因此，股指期货推出对现货指数的影响比较有限，作为普通中小投资者不必过于担心。投资者应该将更多的精力放在公司价值方面，如巴菲特所言，买一只股票要像你买下整家公司一样。