北京中期：连豆出现阶段顶部 沪铜空单谨慎持有

　　CBOT 大豆期货周五收高，受投机性买盘提振涨幅达到两位数。 11 月合约收高 12-3/4 美元，报每蒲式耳 9.05-1/4 美元。美国农业部定于周三 8:30 a.m. EDT 公布最新的作物产量、单产和供需预估。分析师平均预期， 2007 年大豆作物产量为 26.50 亿蒲式耳，高于 8 月的 26.25 亿。预估区间介于 25.62-27.40 亿蒲式耳。 2006-07 年度年末库存为 5.61 亿蒲式耳，预估区间介于 5.27-5.78 亿。 2007-08 年度年末库存预计为 2.17 亿蒲式耳，预估区间为 8100 万 -3.22 亿蒲式耳。 据 CFTC 最新持仓报告，截至 9月4日 ( 周二 ) 传统商品基金持有 CBOT 大豆期货净多单 10.3 万张，较前一周增加约 1500 张，连续两周都呈小幅增加态势，基金在农产品上的操作仍未改变。

　　国内现货方面，昨日 黑龙江地区大豆现货价格稳中略跌，目前厂家存豆很少，只能进行维持性生产，预计当地各厂将在 9 月中旬左右停产检修，个别大厂有维持生产到新豆收割的可能。豆粕现货价格整体较稳，国内局部地区现货供应紧张，预售合同已基本到 10 月，价格也继续在高位，此外，据悉 9 月北方市场没有进口大豆，因此当地原料偏紧的问题将持续存在。

　　技术上看，美豆积极走高，短期价格有望看至 950 美分一线，中期将维持历史高位附近的高位震荡，而长期牛市节奏未改。昨日连豆、豆粕继续高位震荡，价格未能创新高，从长期图标看，大豆价格已离历史高点不远，后市上升空间恐有限，预计阶段性顶部已出现，高位震荡难免，不宜继续追多，长期牛市格局未改变，原多单半仓持有。预计 A0805 开盘价3930 附近。

　　LME 基本金属周五收跌，之前公布的美国就业数据点燃了对于美国经济衰退的担忧，而下周初将成为关键，因为金属价格接近重要的支撑水准。美国劳工部周五公布， 8 月非农就业人口减少 4,000 人。该数据为 2003 年8 月以来首次下滑，且远低于分析师预期的增加 115,000 人。三个月期铜收跌 130 美元，报每吨 7,170 美元。周五公布的上海期交所库存数据显示，铜库存减少 3,200 吨至 63,589 吨。

　　库存方面，昨日 LME库存维持137775 吨不便，升水69 美元/ 吨，库存仍为欧洲减少亚洲增加，而上交所库存继续减少 3200 吨，估计是转库所致，市场对亚洲库存增减反应并不强烈，而升水仍较低，恐将限制价格走高空间。目前铜市受经济影响未改， 从目前看数据表现不佳，但对铜价影响也较为有限，铜价因此而获得的下降空间恐仅限于前次低点，而对铜价影响主要在基金的离场上，从目前情况看，美经济数据恐不能刺激基金买兴，不能承担起铜价大幅回升的重任，后市价格的走高将寄希望于消费淡季结束后需求的增加，特别是中国需求的增加，而罢工目前难起太大作用，只有需求大幅增加才有可能激发基金再度入场动能，恐将需要一定时间 。短期价格预计将维持弱势震荡格局。国内方面，长江现货报 64800-65000 元/ 吨，0- 升水200 ，现货再现升水，下跌空间似不大，而比值长期较高后市恐因进口数量多而限制上行空间，在此情况下恐将呈现滞胀滞跌格局。

　　技术上看， LME综合铜中幅收跌，短期价格维持 7000-7600 的震荡区间的可能性较大。沪铜昨日仍窄幅震荡，比值回升至 8.9 ，继续回升空间有限，造成价格滞涨滞跌，后市方向的明确需伦铜突破近期价格区间，操作上建议空单谨慎持有。预计 cu0711 开盘价64000 附近。

　　NYMEX

　　燃料油现货方面，新加坡180CST燃料油纸货价格下跌5 美元报每吨 383.25 美元，预计10 月供应增加，且现货市场缺乏买兴。技术上看，美油继续走高，后市价格上升空间恐有限，高点处压力较大，不宜过分追涨。沪油昨日继续高开后大幅低走，上方压力仍较大，预计后市价格仍趋弱，可继续持有空单。预计 0712 开盘3450 附近。

　　北京中期投资部 陈园园