麦格理商品日评：现货锌冶炼加工费巨幅上涨

　　锌精矿的现货冶炼加工费在过去三个月里持续攀升，至中国的价格据称已经在LME单调基础上(没有LME价格相关的调整)达到360-375美元/吨的高位。

　　在2006年初时，精矿供应极其紧张，现货TCs下降至20美元/吨的低点。然而，由于市场供应已经变得宽松，TCs上涨至纪录高位(如下图所示)。

　　图：锌冶炼费巨幅上涨

　　TCs的高水平反映了精矿市场在最近几个月已经移向过剩，尽管生产商告诉我们，今年迄今这仅能够使冶炼商的库存增加至更正常的水平，仍没有导致矿产商的库存增加。

　　图：锌矿供应增长强劲

　　不过，精矿进一步的过剩似乎将出现在2008年和2009年，因为矿产供应增长极期强劲。

　　全球冶炼商产能利用现在没有预想的高，锌精矿供应的宽松对精锌市场是一个负面信号。随着时间的过去，我们预期额外的供应将流入精锌市场。来自现货冶炼费的信号或许是最近LME锌价格下跌的原因，做多的基金也在担心2008年出现金属过剩。

　　对锌冶炼商的好消息是虽然锌价下降，但他们将从较高的冶炼费中得到一些弥补。对于锌矿产商而言将受到严重大击，锌金属价格下跌且冶炼费上涨。

　　拿现在的现货加工费跟今年已经签订的年度合约加工费做比较是很困难的，因为在第一季度签订的合约所标明的加工费的差距范围很宽。但是，如果我们以300美元/吨的加工费，3000美元/吨的锌价为基准，调整幅度为+10%到-6%的长期合约做比较，那么当前现货加工费的上涨和对合同价的负面调整已经使得现货加工费第一次超过了年度合同的加工费。

　　图：现货加工费超过合同加工费

　　现在，冶炼厂的瓶颈看上去可能会逐渐显现。然而，将来仍要取决于中国政府对于成为锌净出口国(同时是巨大的锌精矿进口国)的态度。如果采取对铝一样的措施(出口征税)，来限制精矿需求和精锌的出口，这样的话其它地区的冶炼产能供应将成为一个问题。这可能精锌市场价格和加工费有更积极的影响。

　　嘉益公司编译(risun)