拉里·冠南：芝加哥商业交易所股指期货开发创新

    由广州市金融服务办公室、长城伟业期货经纪有限公司主办的首届广州国际期货发展论坛暨第三届国际能源与金属战略论坛于2007年9月8日在广州白云国际会议中心“广东人民大会堂”隆重举行。新浪财经将对此次会议进行独家全程报道。以下为芝加哥商业交易所研发培训总监拉里·冠南的发言。

　　主持人：非常感谢露茜.张小姐的介绍，希望大家有更大的热情关注一下纽约商业交易所的产品，我们将来很多的企业对能源黄金以及金属都有可能会参与到他们的参与，我们在今后会加强跟纽约交易所的合作。接下来，我们请拉里.冠南先生为大家介绍股指期货的开发。

　　拉里.冠南：非常荣幸来谈到这次会议，感谢大家友好的介绍我今天将向大家介绍股指期货，主要想介绍CME集团的期货。希望对大家有一些参考的价值。首先看一下，股指期货有一个很高的增长，在1992年到2000年可以说增长很快。现在每月的交易量，大约在达到6000万。然后我会介绍一些股指期货的机制以及公正价值的概念和套利，我们还会谈到股指，还有一些其他细节，我们市场非常有可转阿尔法错略。

　　在1922年股改期货和1983年的期权，有很多这样的指数。也就是他不是用事物交割现金结算。我们有一个短期欧元的交易。

　　所以说我们会代表这样一些期货的产品。我们非常幸运从演习17年的牛市，一些年轻的交易所他们会选择电子方式交易，我们在芝加哥和纽约两个事务所蔓延到世界各地，大多数人他们有一些钻研的知识。现在对更多人来讲是更吸引的，如果用你传统的方式交易

股票的话，我们在保证金方面我们会有自己的安排，期货交易在稳定制度里面，大概保证金的比例是5%，我们可以控制整个和约的交易。对一般交易者来说是非常吸引的。

　　在以下的图里面我们可以看到整个增长的情况。从1990年开始，我们看到一个新的时代开始了，第一个大的动作是电子交易透过SP500全球交易面临增长趋势，相对来说交易量逐年增长，在美国我们看到一个曾经出现熊市是2002年的时候，那个时候整个交易的波动都非常大。以前是事物交割的时代，另外，你们现在看到我们的整个交易和约在不断增长。一个基本的角色让我们去进行交易的就是最主要是控制风险另外一个套期保值的风险，面对市场的风险的时候我们可以找出一些方案，可以对市场价格进行套期保值。你会发现这些交易者更加容易可以通过一揽子的方式把前面50市值就等于最高值。所以说从优化一揽子的股票我们可以通过期货的形式进行整个市场的套期，把价格风险来转嫁有关套利当中，如何更有利的利用市场机制进行兑现。

　　利用电子交易系统来进行SP500交易，你可以透过不需要个别持有的股票，然后，只要买一个期货的和约就可以透过一揽子的和约，把整个市场的风险来转嫁。这个名字可以说是现在的指标，如何用来做来的，把风险转嫁手提的系统，你可以找到一些人，他会带你去投资，但怎么去保证一些管理资金的人，他能够更好的把市场风险来转嫁呢！相对来说，在市场当中，一般的人在传统上可以用他的钱放在这个市场，但是现在用这个标准SP500这个系统，你同样可以把钱放在市场，可以在统一时间拥有不同分量的股票，我们会看到很多的交易者，会利用这个交易系统来进行一个系统的投资。以下就是我们最主要的一些产品，我们会看到有CME的电子迷你的SP500和约。以下就是一美元计价的价值，以下就是我们如何计算一个和约的价值，期货和约的价值等于整个和约的总价，乘以一个系数，这个系数在这个例子当中，就是每一元的价值在不同的时间和约比价里面，无论这个价格是多少，我们只是乘以和约的乘数，来得到和约的价格。你会看到很多的一些数字都是偏高的，以下我是给大家一些意见。

　　有关去年的SP500，也许你会觉得比较熟悉的是，以下的图就是介绍交易CME电子迷你500期货的一个例子。(CCT)

　　我们这边给你提出一个例子，让大家看看。假设有一个客户，他是准备买适当和约，他能买十张迷你和约，价格是1145元。最终他得出220元的市场价格。我们的客户以1485元卖出，然后以1185元买进。这样一来，我们在整个过程当中，会看到以25张和约来计算，就会得到4750元的利润，25张和约。

　　另外一个就是以现金结算的一个机制，在我们这个期货市场中，如果是这样清算，对方市场我们觉得非常容清算。比如说在和约的第三个星期五来计算，还有一个测算的专家。在现金市场，另外这个可以使交易这不断的地进入，然后以总值来算价格，这个就更容易结算，我们还有一些替代，比如说

汇率交易基金，比如说SPDR还有PPQ这些都会比较相似，和约一般只是一个很小的保证金就有一个很大的杠杆作用，比如说，大约有5%的和约价值，大约是3500左右，就可以控制一个很高的杠杆的作用。

　　以下我们是讲一些有关套利的做法，如何以指数代替一揽子的交易，期货的价格实际上是等于一个价值，加上一些财务的支出，扣除红利，正常来讲，假设这个短期的有关利益，是大于红利的一个收益我们会叫做反面的收益。由于金融成本大于，我们通常来说叫做复查，就是付出的成本大于他的收益。我们会看一个短线，时间数据本身要跟进有关的红利发放情况。

　　为了得到特殊的收益，你可以去一些其他的市场得到收益的最大化，这个也是非常普遍的资本效益结构，还有一些覆盖的策略，比如说覆盖的决略，你可以通过各种货币收益等等。谢谢大家！