锌价走上漫漫回归路：图表形态趋势不可违

　　前周，在伦锌下破头肩顶颈线尚未跌破3000整数关口之际，依据“按图索骥”的分析方法(见本网《创建分析方法的要点》一文)，从技术图形形态入手，搜寻到供需关系基本面的各类相关资讯，得出了伦锌跌破周线头肩顶反抽未果，中期走上回归路，意即下跌之路的结论。但对于前日伦锌在没有意外利空情况下，如此轻松的跌破多方固守的金城汤池般的3000防线，却让多数人始料不及。原本期盼沪锌强于伦锌，走出独立的反弹行情，无奈伦锌城池失守，给沪锌买方心理打击巨大，对现货的高价位望而却步；期货市场主流资金看破红尘，在逐月贴水的空头排列的期货价上再刮寒潮。市场再次证明，经过长时间锤炼的、为主流资金认可的图表形态之势一旦形成，必将顺其指引的方向把趋势延伸到底。

　　顺势而为指顺着市场的趋势而动作，而市场的趋势最先体现在图表形态上。图表形态形成的趋势在供需关系没有发生由量变到质变的变化前不可能转换，尽管下跌途中会产生多空双方均乐于见到的短暂回抽，甚至于强劲的反弹，多方借机离场，空方趁机开仓，但市场趋势的力量绝非短时间可以扭转。正如其他商品和金融期货的品种一样，逢下跌趋势形成后，伦锌期价也已行进在延5周均线下跌的路途中。

　　有人拿出一份国际铅锌研究组织(ILZSG)公布的截至2007年5月份全球和各地区锌供求平衡数据，据此分析说，上一次公布的直到3月份为止的全球锌消费过剩4万吨，而最近公布的数据显示，今年头5个月的过剩为1.8万吨，也就是说过剩在逐步减缩。另一方面，欧洲的需求缺口却在不断扩大，今年头3个月的消费缺口为3.5万吨，到了5月份缺口进一步扩大为17.5万吨，这几乎等于亚洲、非洲和大洋洲过剩量的总和，而美洲也在消耗年初累计的过剩，这样看来，欧洲正在不断消化过剩地区的现货，伦锌9月份可反弹至3500。撇开图表形态，根据一条消息就断言锌价的反弹，大前提站不住，结论自然幼稚。供需关系引导价格趋势，供过于求的事实还没有转变，就奢望人们的预期从“头肩顶”的帽子里钻出去，岂不是天方夜谭？再者从伦锌前段的走势上哪里看得到这种揣测兑现的影子？这里倒有一组近期的数据值得重视。

　　从全球的产量、用量上看，精锌出现过剩。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示,2007年1至6月精炼锌产量为569.0万吨，同时期消费量为565.9万吨，今年上半年锌市场供应过剩3.1万吨，2006年同期为短缺22.6万吨。全球金属统计局(WBMS)近期公布数据显示，全球今年前6个月精炼锌产量增加41.3万吨至565万吨，全球需求较去年同期增加27.7万吨，上半年锌市场供应过剩8.5万吨，可报告库存减少2.9万吨。

　　从国内的产量、用量上看，1-7月精炼锌产量总计为208.28万吨，同比增长20.9%。按国际铅锌研究小组统计1-6月国内锌消费增长为12.3%， 从这两个数据看，7月份扣除不到1万吨的净出口，消费的增长肯定落后于产量的增长。

　　7月份精炼锌实现净出口0.77万吨， 6月份净出口量为0.73万吨，比起1-5月份月均净出口2.5万余吨大大减少。在七月份锌价分析预测报告的结论中，我们提到下半年国内价格的强弱取决于供应上是否继续出现类似于白银公司的减产和归于消费的出口是否不断增加，看来供需两边一个没有减少，一个没有增加，这也就难怪现货价要靠人为死扛，期货价一直呈现空头排列了。再看看“今年全国约有70万吨锌在建项目，规模均为10万吨以上，主要集中于株冶集团、中金岭南、豫光金铅、宏达集团、云南冶金等大型企业”的消息，再愚钝的脑瓜对下半年国内锌价的走势也会心中有数了。

　　价格的涨跌主要受供需关系的引导，同时也会受到原料供应成本的影响。锌精矿为锌冶炼的原料，从国际、国内产量和国内进口的数据看，今年4月以来，随着国内锌精矿产量的增长和精矿进口规模的加大，尤其近两个月，国内锌精矿的供应量已经超过了精炼锌的产量。

　　毋庸讳言，图表形态的走势已经表明锌价步入了下跌趋势，伦锌下跌的最小幅度根据头肩顶原理清晰可见，但不会一步到位。具体操作方法和套期保值的方案另文揭示。

　　(五矿海勤期货套期保值研究室)