投资报告：胶价将在进退维谷中寻求方向

　　　-----天胶2007年8月份回顾与展望

　　本月橡胶在原油价格下挫和次贷危机的影响下，先扬后抑。虽然月末国际原油有反弹要求，从一定程度上抑制了天胶的下行空间，但季节性压力尚存，所以近期天胶将在整理中寻求方向的突破。

　　一，行情回顾

　　(一)。基本面分析

　　1.供求方面：

　　专家预计，2007年全球天然橡胶产量925.2万吨,其中泰国产量318.9万吨,

　　据印度官方统计，印度已经成为全球最大的橡胶生产国。2006年，印度天然橡胶的年生产能力为1879公斤/公顷，已超过2005年泰国的1736公斤/公顷。橡胶协会官员称，国际橡胶研究组织很快宣布，印度已成为世界头号橡胶生产大国。尽管泰国橡胶生产能力2006年提高到的1799公斤/公顷。但始终无法超越排在第一位的印度。

　　据估7月份越南出口了60,000 公吨橡胶, 相比同年下降了9.1% , 据估计与去年同月相比，这个月的橡胶出口价值，从1.44 亿美元下降到了1.23 亿美元。

　　越南橡胶协会称，今后3年，越南橡胶产量将增至70万吨，2010年的产量将比现在增加30%。中国为越南最大的橡胶进口国，2006年中国进口越南橡胶占越南橡胶出口总量约60%。近年来，天然橡胶需求和价格涨幅较大，越南政府重视扩大橡胶种植面积。

　　据经济情报机构(EIU)预测，2007年世界天然橡胶产量将增长3%，产量为915万吨。2008年增长4.5%，产量为956万吨。

　　青岛海关统计数据表明，1至7月份，山东口岸进口天然橡胶36.2万吨，价值7.2亿美元，分别同比增长9.8%和13.5%；进口均价2,002美元/吨，同比上涨3.4%。由于中国轮胎行业快速发展，在进口均价高位运行的情况下，天然橡胶进口仍小幅增长。

　　加工贸易进口占到进口总量的63.7%；一般贸易进口1.8万吨，同比激增3.4倍。泰国、马来西亚、印度尼西亚是主要进口国，三国合计占进口总量的97.5%，其中自泰国进口13.2万吨，猛增97.1%。

　　据海关人员分析，国际轮胎巨头纷纷加大在中国的投资额度，造成中国天然橡胶的需求缺口持续扩大，对国际市场天然橡胶的依存度已经超过70%。

　　中国7月份橡胶进口一览表

　　据中国汽车工业协会统计整理的由海关总署提供的汽车商品进出口数据显示，2007年上半年，载货车出口继续保持较快增长，出口量超过10万辆，达到10.40万辆，同比增长59.08%。

　　据中国汽车工业协会统计分析，今年上半年我国客车市场需求同比呈明显增长。累计销售11.36万辆，同比增长19.27%；与上年同期相比，增幅提高6.46个百分点。客车非完整车辆(客车底盘)销售约5万辆，同比增长12.45%，与上年同期相比，增幅提高1.34个百分点。

　　统计数据显示，2007年上半年，我国出口轿车6.7万辆，同比增长94.2%，占出口汽车总数的27.8%；出口金额5.2亿美元，同比增长112.5%，占汽车出口总金额的19.1%。在上半年的轿车出口中，排量在1.5L~2.5L之间的汽油型轿车出口3.5万辆，同比增长527.7%，出口金额2.53亿美元，同比增长534.78%，成为中国轿车类出口的主要产品，其中自主品牌车型对提高中国轿车出口份额做出主要贡献。

　　2.国际原油的影响

　　库存的作用

　　大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。

　　在近期油价一路上涨突破历史高点之后。突如其来的美国次级抵押贷款危机袭击了全球金融市场，也令油价快速回落。目前油价反弹后受到下跌趋势线的压制回落，技术上显示出上方阻力较为明显。但我们不得不重视目前在全球市场利空状态下隐藏的利多预期。那就是大西洋飓风，现在来看其有可能会给美湾地区的石油生产、运输和提炼造成很大的阻碍。从而为原油价格多提供了一层支撑。从目前情况来看，原油期价较其他商品较为滞跌。所以有可能在金融市场危机缓和后借飓风与较强的基本面在70美元附近盘整后继续振荡上升。当前NYMEX油价下方支撑位在70美元附近，上方阻力位在73美元一线。

　　3.经济因素

　　早前的粮食涨价，其实并不单单是猪肉涨价这么简单，粮食涨价的影响，已开始扩散至餐饮业，若无重大改变，将进一步扩散至工资及其他物价之上，继而造成工资、物价互相牵引向上的恶性循环。情况就如西方经济当年被石油涨价诱发出来的双位数字通胀率，只不过现在中国出现的诱发因素是粮食涨价，而不是石油涨价，以及中国粮食涨价幅度不及当年西方经济面对的石油涨价幅度。后者虽然意味中国未来数年应不致出现双位数字的通胀率，但出现偏高的单位数字通胀机会甚大。

　　由于问题已经开始扩散，要想将中国未来的通胀率压回百分之三以下，甚至是百分之二附近，其实殊不容易，有一点可以肯定的是必须尽快收紧中国过剩的流动性。此外，这次粮食涨价之所以能轻易扩散至餐饮业，是因为中国股价、楼价持续上升及经济持续过热，以至餐饮业者能轻易将成本上涨转嫁给消费者，若情况依旧，资产价格上涨及经济过热将进一步推动工资、物价上涨。

　　压抑过剩流动性及资产通胀不但关系到中国会否进入较高通胀时代，亦关系到中国在将来会否出现资产价格暴挫，进而导致经济衰退及诱发进一步的政治及社会动荡。无论从预防中国进入较高通胀时代、预防股价及楼价进一步上升至可引发资产价格暴挫，以及制止中国经济过热的角度，人民银行应尽快售出首批财政部的特别国债，以收紧市场过剩的流动性及向市场传递明确讯息。

　　(二)技术分析

　　技术上看，11月天胶连续19周运行在60周均线的下方，同时显示18000附近的支撑比较强劲。从去年9月开始到今年8月，天胶价格运行在18000---24000大区域内上下整理，同时该区域也是胶市的牛熊分界线。短期内则陷于18000---18800区域内整理，后市一但选择了方向，其行情的级别不可小觑。

　　二.操作策略

　　投资者目前仍耐心等待入场时机，因基本面的不确定因素增多，为后市行情的演变也增添了不少的变数。不管后市如何演变，资金量许可的投资者可在行情刚突破时尝试性介入，突破有效后再顺势加码。而资金比较小的投资者只能守株待兔，等待突破有效后介入。

　　操作上，目前以观望为主，随时关注行情的变化，顺势跟进。

　　三.后市展望

　　在目前基本面复杂多变的前提下，各种信息纷繁缭乱，最近的主要矛盾则集中在美国次贷危机引发的全球金融市场的动荡，该危机能否演变为经济危机言之尚早。同时全球高通膨率时代及加息周期的继续延伸，令后市胶市的走势更加显得扑朔迷离。但作为中国----全球最大的天胶消费国来说，对通膨的担忧、房地产及股市的泡沫令中国政府在7、8月间连续四次加息，是历史上罕见的。但这也正好说明，通膨在未来的一段时间内仍将继续攀升，除非本轮加息周期接近尾声时，宏观调控政策方能显示出成效。国际原油价格持续在70美圆上方，势必加剧全球读通膨的忧虑。所以一但天胶的季节性压力得到释放，后市在18000附近徘徊整理后，有蓄势反弹要求。除非在下个月的CPI指数显示出有下降的信号，否则，胶市的强劲反弹将在所难免。

　　谢雨君

　　真名：谢军

　　中瑞金融信息