糖市热点：持仓巨增 价格震荡

　　上周五恢复收储，尽管仍是零成交，但政策对于糖价的呵护可见一斑。自7月底以来，5次收储都是劳而无功，不过将糖价托在3500元之上的目的是达到了。从长远来看，政策护盘没有从根本上解决市场对于后期库存压力的担忧，即使收储只是部分成交也能在现实中影响到供需形势，不过目前国储这种收而不买的做法确实可以保证政策调控的灵活性。

　　既然收储眼下只是在心理上对糖价提供某种程度的支撑，那么需求的变化将从另一个角度影响到食糖的供需平衡。根据历史惯例，8月是当前年度后期最主要的销售旺季，9月销量将显著下降，所以根据8月结束后的糖厂库存情况可以基本推断出期末结转库存的多少。目前官方权威销售数据尚未出台，但根据产区销售价格的变化来看需求不是十分旺盛。尽管8月糖市价格涨跌活跃，但4000元以上对需求有明显的抑制作用。进入8月底之后，虽然白糖期货市场仍不时出现反弹走势，但南宁地区现货报价却基本徘徊在3800~3850元，看来买方购糖积极性并不很高，而卖方也没有囤积居奇的决心，价格变化反映出需求形势不很乐观(据最新消息，广西、云南8月销糖分别为48.5万吨和23万吨，明显低于7月水平)。

　　8月初糖价大涨之时据说广西干旱也成为利多题材之一，不过近来当地持续降雨已经没有了旱情的困扰。去年11月广西糖价曾冲高4600元也是依靠干旱题材，不过多头的气焰同样是被一场及时雨所浇灭。由于距甘蔗开榨还有2~3个月时间，而榨季将持续至明年的5~6月份，这样天气因素存在很大的不确定性，干旱或是开榨后连续降雨以及冬季霜冻都能对糖价走势造成影响。

　　从市场博弈的角度分析，日前郑州白糖期货总持仓再创历史新高，已经超过35万手。虽然近日价格波动幅度正逐渐收敛，但多空双方的分歧却日益尖锐，目前只是在3800元取得暂时的平衡。一方面，07/08年度国内食糖产量预期将达到1300~1400万吨，供应压力极为沉重，供需基本平衡的局面能否维持面临严峻考验；另一方面，今年全国的食糖消费总量也创下历史新高，且随着居民收入提高需求继续增长的前景比较乐观，食品价格普遍上升也令糖价存在补涨冲动。尽管白糖持仓不断增加，但预计多空博弈的结果难以出现强烈的单边行情，毕竟还是要受到客观环境的制约。

　　从恢复收储的姿态可以看出，3500元的政策底线轻易不会改变，在新糖上市之前该价位存在很强的支撑。30万吨的收储量一旦完成将对本年度期末结转库存产生决定性影响，只要严格执行收储则3500元几乎不存在失守的可能。不过，若是糖价大幅上涨也将面临众多保值卖盘的压力。前不久的中糖协三届三次理事扩大会上政府官员提出甘蔗收购价偏高，那么新榨季下调糖料收购价的可能性很大，则糖厂进行保值的心理价位也会相应调整。假设仅对新糖产量的十分之一进行卖出保值操作，那么期货市场将要承接十几万手卖单的压力，而目前双边总持仓不过三十余万手。可见，若糖价突破3900、4000元之后很可能会遭遇大量保值卖盘的打压，这无论如何都难以对糖价继续走高持乐观态度。

　　所以，虽然技术上看期市糖价的波动正逐渐收敛，预期的突破行情日益临近。不过，由于存在以上若干现实因素的制约，近期糖价难以摆脱区间震荡的走势，很可能只是对目前波动范围进行平移或是有所放大。

　　北京中期 张向军