期货套期保值理论综述

　　套期保值被公认为现代期货市场的两大基本功能之一，因而理论研究受到高度重视，随着期货市场的发展，出现了不同的套期保值理论。

　　1、传统套期保值理论

　　J-M-Keynes和John Richard Hicks早期提出套期保值可以回避现货市场价格波动风险，期货市场之所以能够进行套期保值来规避现货市场的风险，主要基于两种假设，同种商品的期货价格与现货价格在同一时空内受相同的经济因素的影响和制约，在一般情况下两个市场的价格变动趋势相同；现货市场和期货市场的价格随着合约到期日的临近(交割期)，两者趋于一致。根据两人的观点，套期保值定义为在期货市场上买进(卖出)与现货数量相等但方向相反的期货合约，希望在为了某一时刻通过平仓获利来抵偿因现货价格变动带来的实际价格风险。套期保值要遵循的原则：数量相等、方向相反、月份相同或相近、品种相同。目前，在实践中，我国不少参与套期保值的企业任遵循着一原则进行操作。

　　2、基差套期保值理论

　　Holbrook working在《期货交易与套期保值》一文中对Keynes等人的理论提出了自己的看法，并首次引入基差概念，认为套期保值是对基差的投机，指出套期保值的目的是为了获利，但不是从价格预测中获利，而是参与基差预测中获利。套期保值的结果不是将风险完全转移，套期保值者利用期货市场只是避免了现货价格变动大的风险，转换为基差波动较小的风险。为了减少或消除基差变动风险甚至从基差变动中获得额外收益，保值者并不一定要建立与现货完全对应的期货头寸。基于这种观点沃金抛弃了凯恩斯的预期价格理论，建立了仓储理论模型，用公式表示为：期货价格=现货价格+仓储费用

　　3、现代套期保值理论

　　Johnson、Ederington等较早使用Markowitz的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小。

　　新纪元期货研发部王磊