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指数在震荡中冲击高点 宽幅调整可能性依然较大http://www.sina.com.cn 2007年09月04日 00:19 湘财祈年期货
一、上周市场回顾 上周美国次级信贷危机所引发的市场担忧继续在欧美主要股市延续，尽管上周美联储再次对市场注资、周五美联储主席伯南克和美国总统布什发表了稳定市场的讲话，但总体来看上周美国主要主要股指仍出现小幅下跌。周五晚间美国主要股指在美联储主席伯南克和美国总统布什发表讲话之后也没有出现强势反弹，表明市场对次级信贷危机的未来影响仍充满疑虑。欧洲市场表现略强于美国市场，伦敦FTSE、德国DAX和法国CAC40指数周涨幅都超过1%，这主要是因为次级信贷危机影响较为间接。 亚洲市场上周表现则要略好于欧美市场。日经指数在日本央行上周注资的刺激下上涨1.97%。香港市场指数受港股直通车消息影响走势则完全脱离亚太主要股指，强势上扬，再创历史新高。恒生指数周涨幅达4.63%，国企指数周涨幅更是高达8.81%，表现也远强于内地A股市场。 表1 上周国内外主要证券市场指数表现情况 指数名称开盘价收盘价最低价最高价涨跌幅(%)振幅(%) 沪综指5144.825218.835058.455235.162.183.49 深成指17943.9217872.1117307.7918128.680.044.74 沪深3005250.625296.815136.615307.421.523.33 新富A5020356.0420369.1320003.9620647.720.563.22 恒生指数23258.3823984.1422686.84240894.636.18 国企指数13547.1614338.8413238.7214481.458.819.39 日经指数16429.0116569.0915830.2816569.091.974.67 道工业指13377.1613357.7413020.6313438.46-0.163.21 标普5001479.361473.991432.011481.47-0.363.45 纳斯达克2570.412596.362500.552603.110.764.10 伦敦FTSE6220.16303.36056.56309.51.344.18 德国DAX7525.597638.177353.827659.721.744.16 法国CAC405598.735662.75425.95686.471.684.80 上周内地A股市场继续上涨行情，主要股指连创历史新高，但与前几周相比，涨幅明显减弱，震荡频率明显加快。基本面上，上周三6000亿特别国债的发行并未出现市场预期的2000亿公开市场发行情况，所以未对市场造成实质性影响；上周四包括胡锦涛在中央政治局会议中强调要大力发展资本市场；港股直通车开通的推迟、红筹股回归推迟、国资委将对未列行业前3的央企进行重组在内的多条利好消息对周四和周五股指大幅上扬产生重要影响。 总体来看上周市场表现主要有以下特点： (1)蓝筹板块大面积调整，其他板块全面活跃。前期领涨的银行、地产、券商类板块连续多日出现调整，这对上周市场人气产生重要影响，也是上周成交量出现萎缩的一个重要原因；有色金属板块前期在铝类上市公司带领下快速拉升之后上周也出现调整，多个交易日出现铝类上市公司位列跌幅榜前列；而在本轮行情中一直表现较为一般的运输物流、工程建筑、电子信息、公用事业、节能环保、供水供气等板块轮番上涨，推动除蓝筹板块外其他板块的走强，引发这些板块补涨行情。 (2)中报行情有所减弱。上周是2007年中报披露的最后一周，随着上市公司整体业绩状况的明朗，本轮行情最主要的上市公司业绩大幅提升的推动力作用也大幅减弱。 (3)题材股、中低价股和ST类股再次全面爆发。5·30对于市场中的题材股和ST类股票打击至今还给投资者留下深刻印象，导致本轮行情中这些股票前期一直难有表现，但上周在业绩完全明朗之后这些股票再次出现活跃。参股期货、创投概念、资产注入和资产重组等概念再次被市场轮番炒作，其中部分个股甚至出现连续涨停；中低价股也成为市场资金面关注的热点，从上周的涨停个股的股价发布情况也可以看出这一点，以上周四为例，在涨停的64家非ST类个股中，中低价股占比超过80%；尽管ST板块股票中期业绩表现远逊于市场，但上周ST类个股走势强劲，平均每个交易日涨停ST类个股超过30家。 (4)散户再次成为市场主导，“二八”现象正逐步转向“八二”现象。前期蓝筹股上涨过程中，机构一直是行情的主导，在指数大幅上扬同时很多投资者是只赚指数不赚钱，而上周散户再次成为市场主导，机构很少关注的题材股、中低价股和ST类股全面爆发，激发了散户投资者做多的热情，而机构主导的蓝筹股表现则要逊色得多。同时，个股也出现了普涨格局，在下跌个股中蓝筹股占有较大比例，前期的“二八”现象正逐步转向“八二”现象。 二、上周沪深300与股指期货表现
其中：b表示升水，c表示贴水； 上周沪深300指数表现较为一般，这主要是因为沪深300集中了两市大部分的大市值股票，而上周这部分股票表现较弱。总体来看，上周沪深300指数累计涨幅达1.52%。从对沪深300指数上涨贡献的行业分布来看，钢铁、有色金属、金融、交通运输等行业位居前列，贡献度超过70%。从上周沪深300成分股的表现来看，航天晨光、西宁特钢、南方航空、中国国航和首钢股份位列周涨幅榜前五位。 上周股指期货四个交易合约呈现明显分化行情，近期合约表现明显弱于远期合约。近期合约IF0709周涨幅明显逊于现货价格，而IF0712和IF0803走势较强，周五交易中IF0712和IF0803更是一举向上突破前期围绕5日均线整理格局大幅上扬，特别是IF0803更是一路上扬，涨幅达9.13%。尽管各合约成交量和持仓量较前几周均出现减少，但近期合约成交量减少幅度明显大于远期合约。图1显示主力合约IF0712成交和持仓量变化情况，成交量在周五出现大幅增加，而持仓量则稳中有升，做多动能在上周五得到有效释放。 图1 主力合约IF0712成交和持仓变化图 另外，图2的股指期货各合约对现货价格贴水变化趋势图显示，除交割合约IF0709外，其他合约贴水均有所增加，但远期合约增加幅度明显大于近期合约。 图2 股指期货各合约贴水变化情况 图3对股指期货合约间的价差变化进行刻画，从中我们可以看出远期合约与近期合约价差在维持前四天相对稳定之后，周五出现大幅扩大，而近期合约间价差也出现放大，但扩大幅度明显弱于远期合约与近期合约价差水平，这与近期股指期货远强近弱有关，这也IF0709变为交割合约有一定关系。 图3 股指期货各合约间价差变化趋势图 股指期货各合约在价格、成交量、持仓量和贴水等方面所表现出来的远强近弱走势都说明投资者对于沪深300短期内表现较为谨慎甚至信心不足，但对于未来走势依然保持乐观。 三、本周市场与股指期货走势研判 上周上证指数成功站稳5200点，短期内将会对5300点附近技术压力位展开冲击，但我们也看到短期内市场调整压力依然较大，我们认为本周调整依然是市场主格调，虽然指数仍会在震荡中冲击高点，但盘中宽幅调整可能性依然较大。这主要是基于以下几点： 首先，本周基本面上相对较为平静，出台对市场影响较大的消息可能性较小，这有利于近期低价股、题材股和ST类股继续活跃。 其次，蓝筹股泡沫成为近期市场多空双方分歧的焦点。随着07年中期业绩的明朗，在蓝筹股行情的带领下，市场平均市盈率已经超过60倍，而银行、地产板块平均市盈率超过40倍，有色金属板块平均市盈率更是超过60倍，而蓝筹股对市场更主要的作用是其稳定性而非高成长性，在这种情况下蓝筹股高市盈率自然会带来泡沫的争论。同时我们也看到很多蓝筹股已经透支了随后几年的业绩，这对于后市行情也较为不利，无疑也增加了蓝筹股调整的压力。 再次，上证指数面临5300点附近技术性点位压力。5·30政策顶部高点 为4335.96点与6月份的低点3404.15点的调整点数为931.81点，根据箱体理论对本轮阶段性牛市行情的测算，上证指数向上突破后的阶段性阻力位为5267.77点。 最后，低价股、题材股和ST类股再度活跃也无形中放大了市场整体风险，他们对快速提升指数市盈率水平；同时根据以往市场表现来看，低价股、题材股和ST类股的活跃基本上就意味着行情快要结束。 所以，我们认为本周市场将以调整为主，虽然指数仍会在震荡中冲击高点，但盘中宽幅调整可能性依然较大。 股指期货方面，由于投资者对未来充满信心而对近期市场走势较为谨慎，所以远强近弱的格局仍将持续，操作上仍以做多远期合约为主，而对近期合约则以波段操作为主，但短期内市场积聚了大量风险，释放压力依然存在，建议投资者在操作时注意控制风险。 四、操作建议 本周建议股指期货操作做多远期合约，波段操作近期合约，注意控制风险。 湘财祈年期货 赵先锋
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