鲁证期货：沪胶底部确认 短期具上升动能

　　文华财经(编辑 王亚男)--一、本月行情回顾

　　进入8月以来，国际油价持续回落，使得合成橡胶的制造成本降低，替代性增强，打压了天胶的价格。日胶自8月初以来便呈现震荡下行的走势，250日圆、240日圆心理支撑价位接连失守价最低跌至232.5日圆，直至8月23日才止跌反弹。后TOCOM主力合约拐头向上，收复半数失地，月末收盘于248.9日圆/公斤。

　　与日胶前期的单边下行不同，沪胶8月上旬显示出良好的抗跌性，以横盘震荡为主。月初主力合约0711以19710元开盘，当天创全月最高价19895元。中旬开始后，由于美国次级抵押贷款风波席卷全球，胶市亦未能幸免。在国际胶价整体回落的围攻下，内外背离走势终结，沪胶跟随外盘走势下跌，于8月17日触及月内最低点18005元。下旬沪胶震荡反弹，5日、10日均线都拐头向上，突破强压力线19000元，月末报收于19110元。沪胶在经历了前期下跌反弹，本月再下跌触底立即反弹后，短期底部确认成功，近期有望延续反弹上行趋势，但上行幅度料将受制于现货面情况。

　　二、行情成因浅析

　　次贷风波如影随形

　　本月影响最大的事件非美国信贷风波莫数。此次引起市场动荡的起因是28日美国世界大企业联合会发布的消费者信心报告显示，8月份美国的消费者信心指数出现两年来最大降幅，以及同日公布的美联储上次决策会议记录显示美联储不会马上加息，从而导致市场担忧美国次贷市场问题将进一步蔓延，美股领跌全球股市，市场风险厌恶情绪升温，日元套息盘平仓涌现，美元兑日元(115.80,0.0100,0.00%)一度下探至114.32，各高息货币兑美元也纷纷下跌。国际主要央行虽投巨资救市，然无法抵挡美国次级抵押贷款忧虑引发之全球股市下挫，恐慌蔓延至商品期货市场引至大量抛压，橡胶市场本身基本面疲弱受其影响随之下跌。

　　仔细分析引发此次市场动荡的原因，不难发现，投资者恐慌心理的影响大于消息本身的影响。事实上，美国次贷市场并未传出问题再度恶化的消息，而自危机爆发以来，受到波及并遭受损失的也大部分限于银行、抵押贷款机构及对冲基金等相关机构，虽然各国相关机构均受到不同程度的损失，但并未引发全面的危机，随着各国央行的积极注资增加市场流动性，目前种种迹象表明，其影响已经逐渐趋于平稳，市场将重新审视各大经济体的基本面，作出较为理智的判断和选择。

　　基本面疲弱

　　从天胶供需方面来看，国内外产胶国天气良好。进入割胶季节后，气候未形成洪涝灾害迹象，前期适度降雨增加了胶树的排胶量。各国纷纷增产，泰国开割率已达95%，2007年产量增加2.6%；印尼2007年产量增长6%，马来西亚2007年产量增长5%，越南达到了创纪录的78万吨。时有时无的降雨，仅仅使割胶短暂中断，并未大幅缩减天胶产量，三大产胶国新胶上市供应将稳步增长。

　　中国是全球最大的天然橡胶进口国，主要供应来自于泰国、印尼和马来西亚。据越南《物资报》近日报道，越南为世界橡胶生产第四大国，仅次于泰国、印尼和马来西亚。越南橡胶协会称，今后3年，越南橡胶产量将增至70万吨，2010年的产量将比现在增加30%。中国为越南最大的橡胶进口国，2006年中国进口越南橡胶占越南橡胶出口总量约60%。近年来，天然橡胶需求和价格涨幅较大，越南政府重视扩大橡胶种植面积。2007年越南橡胶出口将达75-78万吨，增长7-10%。其中，25万吨为转口贸易。据经济情报机构(EIU)预测，2007年世界天然橡胶产量将增长3%，产量为915万吨。2008年增长4.5%，产量为956万吨。

　　据中国橡胶工业协会统计，今年上半年国内橡胶工业持续快速增长。中橡协8个分会266家会员企业统计显示，今年上半年共完成工业总产值729.4亿元，同比增长28.46%；出口交货值218.9亿元，同比增长27.53%；实现销售收入724.2亿元，同比增长39.62%；生胶消耗总量达133.9万吨，同比增长21.98%。指得注意的是，下半年国家政策调整措施生效后，橡胶企业将面临严峻形势，必需给予高度重视。

　　与金融市场联动，

　　鉴于基本面贫乏，天胶市场与金融市场的联动性日益增强。全球股市的起伏、日圆兑美元的强弱和原油价格的走势成为一段时间内主导TOCOM橡胶价格走势的主要因素。其中国际主要股市在次债风波趋缓之后止跌企稳；日圆对美元震荡走强；国际原油持续回落后于最后一周反弹。多种多空因素交织，影响天胶走势。由于世界最大的天胶交易市场在日本，所以日胶走势是全球胶市的风向标。而日胶表现出的与金融市场和原油的强联动性，值得投资者日后关注。

　　国内商品价格普涨，橡胶现货价格坚挺

　　国家统计局上月公布今年上半年CPI同比增长3.2%，其中6月份CPI指数同比涨幅达4.4%，并创出33个月以来新高，此前高点为04年9月的5.2%。上半年和6月CPI双双突破中央设定通胀3%的警戒线。因此，7月份CPI的数据备受外界关注。高盛研究报告指出，由于内地CPI增长过快，7月份即将突破5%，预测同比上涨或达5.1%。当通胀预期变得不稳定的时候，物价上涨的程度可能会进一步加速，有迹象表明，猪肉价格的上涨已开始向其他食品价格传导。高盛警告，若当局迟迟不推出决定性的货币紧缩政策，CPI还会进一步上升。若内地CPI持续上升，中国的经济过热程度将超过原先预期，会增加经济“硬着陆”的风险。报告认为，中国通胀明显快于此前预期，很大程度上是因为货币政策的力度不够。为控制通胀风险，当局可能被迫出台更加严厉的紧缩政策。国内商品价格的普涨也成为橡胶现货价格坚挺的主要支撑因素。

　　三、现货市场跟踪

　　连续多年橡胶价格的持续上涨，极大地刺激了胶农地生产积极性。全国胶树种植面积明显增多，目前仅云南西双版纳州地植胶面积就达到了615万亩，比2000年增加了1倍左右。上半年全国天然橡胶产量接近30万吨，大大高于去年同期水平。如果不出现重大以外情况，预计2007年全国天然橡胶产量将达到或超过75万吨，比去年增长20%以上，这是历史上少有的局面。

　　作为全球橡胶最大进口国的中国，今年仍将出现供应大于需求的状况。中国海关总署周五公布的初步数据显示，中国7月天然橡胶进口总计为150,000吨。今年1-8月进口天然橡胶860,000吨，较去年同期上涨15%，这表明作为全球最大的橡胶进口国，中国的橡胶价格受国外的影响将进一步加大。供应虽然增加，但由于内需未能启动，反而给胶市带来了上行压力。8月以来国内橡胶现货市场价格始终保持坚挺，成就了沪胶良好的抗跌特征。然长期的供大于求，势必会增加胶市的弱势格局，可能使其反弹幅度受限。

　　四、下月行情展望

　　新加坡交易商表示，泰国和马来西亚的降雨持续阻碍割胶，同时随着越冬期和印尼低产季节的来临，未来几个交易日胶价料获得支撑。终端用户表现活跃，急于确保近期交割的橡胶供应，因预期未来几日橡胶价格将走高。现货市场表现强劲，因供应吃紧而需求稳健，这为期货市场提供支撑。预期日胶基准合约下月初将突破每公斤250日圆阻力位，后料将测试253日圆水准。但市场可能在该水准出现抛盘，因长期前景仍偏向利空，一旦橡胶产国天气改善，橡胶供应可能很快增加。交易商预估支撑位为每公斤245日圆。

　　8月24日，Palembang周边橡胶树的树叶开始脱落，标志全球第二大天然橡胶生产国印度尼西亚未来三个月(赤道以南地区的冬季从9月至11月初)赤道南部产区即将进入冬季落叶期。这些地区占有印尼约三分之一的橡胶年产量。在越冬期落叶，此期间降雨停止，气温上升，胶树只出产不到三分之一的胶乳。虽然赤道以南地区正经历冬季，但在其他地区的产量保持正常，印尼不会由于南部的冬季而遭受严重的供应不足，因北方与南方之间的距离非常遥远，冬季仅会一时影响该国的部分地区，该区域约下降20%的程度，属于“正常”，越冬期将不会影响全年总产量。

　　纵观8月橡胶行情，目前18000元的底部支撑较为稳固，日K线图0711已站上多条均线，预期8月末的反弹行情仍将持续。下月初估计沪胶将于18000-20000元区间内宽幅震荡向上，反弹幅度尚不明确。但沪胶19000元的支撑有效性仍有待进一步确认，若价格能够突破20000元强压力位，则有望打开新的上行空间。同时投资者需注意，目前沪胶主力正在向0801合约移仓，随着主力合约的转移，0801出现更多的投资机会，可重点关注。

　　鲁证期货 张晶