PTA市场研究：漫漫跌途向何方

　　一、行情走势简析

　　受现货基本面、原油回落以及下游需求疲软影响，本月PTA期价出现持续下跌的走势。由于缺乏上下游有效的支撑，国际PX价格持续阴跌，PTA 继续运行在下行通道中，市场基本被空头力量左右。PTA市场整体偏弱，看空气氛较重，市场抛盘踊跃，而买盘多暂观望。

　　8月份，TA712以8622元开盘，最高为8722元，最低为8080元，截止30日收于8100元，较7月份下跌522元。

　　二、基本面信息简述

　　(一) PTA市场

　　翔鹭石化8月PTA合同结算价为8500元/吨，较上月结算价下调200元／吨；9月合同报价8500元/吨，较上月报价下调500元／吨。华联三鑫 8月PTA合同结算价8500元/吨，较上月结算价下调200元/吨；9月PTA合同报价8500元/吨，较上月报价下调300元/吨；9月EPTA合同报价8300元/吨。中石化统销售公司北京分公司出台PTA8月合同结算价在8500元/吨，较上月下滑200元/吨。8月PTA现货市场持续阴跌，PTA市场估价走低至900美元/吨CFR中国,L/C90天，自从四月以来首次。

　　8月27日当周华东聚酯原料贸易商PTA报至8150元／吨，较上周下调50元／吨；MEG报至10950元／吨，较前周报价上调1100元／吨。

　　8月PTA进口现货市场持续走跌，在上游原料不坚挺，下游聚酯工厂配合不积极的状态下，空仓贸易商也普遍观望为主，偶有试探性询盘。市面不乏可售货源，卖方报盘在900-905美元/吨，在不看好后市的情况下，贸易商接盘意向在890美元/吨及以下，聚酯工厂对现货采购兴趣不大。主流商谈下滑至895-900美元/吨。

　　根据海关公布的最新统计数据显示：

　　7月份我国PTA进口量为49.80万吨，较上月减少3.96万吨，同比减少18.45%；7月份平均进口单价为921美元/吨，环比下跌2.37%，同比上涨2.19%。

　　7月份我国MEG进口量为39.07万吨，较上月减少6.85万吨，同比增长25.43%；7月份平均报关单价942美元/吨，环比上涨0.76%，同比上涨10.56%。

　　7月份我国PX进口量为26.85万吨，较上月增加4.51万吨，同比增长219.48%；7月份平均报关单价为1222美元／吨，环比下跌2.13%，同比上涨4.86%。

　　在国内PTA产量剧增，供应充足、内盘价格持续下跌的背景之下，7月PTA进口量较上月减少3.96万吨，连续四个月逐步下降，目前下降至50万吨以下，这将有利于缓解国内的供应压力。

　　(二)、PX市场

　　日本石化PX9月亚洲合同倡导价表现很低调，在1175美元/吨CFR，较上月倡导价下调了75美元/吨；埃克森美孚、日本能源均报于1180美元／吨CFR，较上月报价下调65美元／吨。

　　8月29日，亚洲PX现货价格跌12.5美元至1045-1050美元／吨FOB韩国；欧洲PX现货跌2.5美元至1000-1005美元／吨FOB鹿特丹。

　　PX市场上，主要PX供应商都将八月合同报价定在1245-1250美元/吨CFR亚洲。PX价格在原油回落的背景下持续下跌。产能增长过快，下游需求放缓，使得PX大幅走弱。

　　(三)、国际原油市场综述

　　8月份，国际油价从历史高位大幅回落，由于美国房地产次级抵押贷款风波不断，使人们对美国经济的增长产生忧虑，进而忧虑对原油的消费。纽约原油期货在8月1日创下每桶78.77美元的新高纪录后大幅回落。目前油价已从历史高点跌落10%左右。

　　对美国次优抵押贷款问题的担忧情绪缓解的情况下，油市焦点开始重归供需基本面。美国驾驶出游季节即将接近尾声，汽油的提振作用会渐行渐弱。炼厂频频传出事故，给国际油价的涨跌带来更多的不确定性。目前全球石油需求不断上升，而美国正处在飓风进入墨西哥湾的季节，这可能会令国际油价获得意外的支撑。金融市场对油价的影响有限，支撑油价高企的主要原因是全球经济的持续增长，特别是中国、印度等国的快速增长导致全球石油需求旺盛。此外，欧佩克石油输出组织(OPEC)拒绝增产，尼日利亚、伊拉克、伊朗等产油地区的形势动荡给石油价格一定支撑，但油价大幅向上的可能性也不大。9月国际油价可能会在65美元以上高位振荡运行。

　　(四)国内市场趋势综述

　　本轮PTA市场持续下跌触及8000元/吨一线后，贸易商开始入市询盘，价格有所反弹。然而好景不长，小幅反弹150元/吨后，买家再一次选择离场观望，价格随即走弱。主要原因在于上下游均无利好消息支持，另外相关产品MEG的走强也从一定程度上压制了PTA市场。

　　从聚酯工厂的角度出发，MEG价格一路飚涨，为了摊低生产成本，聚酯工厂对于PTA的价格有所抵制；另外MEG的良好表现吸引了部分贸易商资金转投MEG贸易，特别是融资商在资金较为紧张的情况下，抛售PTA套现。

　　就目前PTA市场所处的环境来看，情况并不乐观。8月国际市场的原油价格出现大幅回落，这样对于芳烃市场来说不吝是雪上加霜，本就需求疲软的芳烃有可能会进一步受到打压，当然因为现在的芳烃价格本身处于低位，因此继续向下调整的空间也是极其有限的。PTA之所以会跌到低谷与其供应过剩的问题是密不可分的，特别是国内的几家主要供应商现在的库存压力都很大，每个月的合同货执行下来都是很艰难，而且由于成本支撑不力，现货也屡屡受挫创下新低，导致合同货的结算价格都没有办法顺利的谈判，估计供应商在合同结算价格上做出让步将是完全可能的事情。市场上贸易商的信心也有些不大坚定，整体而言贸易商在经历了这一轮的大跌之后，看涨的心态已经是荡然无存，目前也只是在考虑如何才能尽量减亏的问题，所以也无法指望贸易商参与市场的新一轮炒作。再看聚酯客户当前的经营状况，形势并不乐观，特别是在销售上的压力也比较大，库存近来都呈现出持续上升的趋势，终端市场的需求绵软无力使得行情的走势非常疲软。

　　综合上述的状况来看，目前PTA市场下游需求疲软，工厂产销低迷，产品价格重心下沉；国内PTA供应量充足；下游聚酯工厂库存较多，采购有限； PX持续下跌使PTA市场难以出现转机；另外贸易商采购不多，尽管有炒底心态，但仍多观望，建仓意向较弱。整体基本面利空仍占主导。市场人士认为，PX下跌，PTA供应充足，工厂产销不佳等消息可能导致PTA继续下跌。近期的PTA仍缺乏向上大幅反弹的动能，但向下因为其出现严重亏损暂时也不会有多少空间，行情看来将在目前的价格水平附近徘徊一段时间，而后市的走向更多的取决于需求状况的变化。

　　三、期货市场因素分析

　　(一)仓单价格走势

　　从上图可以看出，随着仓单从高位回落后维持在10000张左右，PTA期价则出现大幅回落走势。从郑商所公布的库存周报来看，截止8月24日当周库存仓单为10501张，有效预报为1601张。PTA期货总持仓16822手，单边8411手，也就是PTA期货市场实盘压力达到125%，实盘压力仍然很大。

　　PTA期货主力持仓仍为净空，净多头率仍然为负值，投机资金参与有限，成交清淡，市场流动性明显不足。截止8月24日，PTA期货净多头率为-10.85%，较上周增加1.60%，期价持续下跌；从主力持仓结构上来看，净空头持仓主力席位集中在浙江永安、鑫国联、国贸期货、浙江金达、神华期货五家会员席位。

　　(二)期现价格走势比较

　　8月份，PTA市场整体气氛不佳，由于PTA供应过剩的矛盾始终无法解决，大量的国产货无处消化，进口货又因聚酯工厂的资金问题和融资商的套现需求无法减少，PTA始终在中国市场存在相当巨大的现货商品量；原油大幅回落影响市场心态，融资商为套现现金对现货进行低价抛售，受此影响PTA现货价格大幅走低，期货价格也出现持续下跌行情，走势疲弱。

　　在PTA市场供应过剩、成本压力与需求拉力角力激烈、人民币升值与宏观调控力度不小、内盘合同大量涌现外盘合同无意迅速退出，PTA市场的平衡已经相当脆弱。8月PTA国内合同勉强结在8500元，低于7月的8700元。而现货价格一跌再跌，8000元/吨关口终于轻松击破。后市PTA价格何时才能止跌反弹，供需面能否改善是行情演变的关键因素，重点关注PTA供应商是否会采取减产保价措施，进口量是否继续减少，同时需求能否逐渐回暖。

　　(三)美原油指数与PTA指数走势分析：

　　从美原油指数与PTA指数的日K线图叠加的走势图可以看出，8月国际原油价格从历史高位回落；而PTA期价也大幅走弱，两者价差仍维持在较高水平。目前原油对PX及PTA的成本支撑有所减弱，同时由于下游需求疲弱，原油的回落还会加剧PX及PTA的弱势。