股指研究：现货市场小幅前进 远期合约看涨

　　价格运行

　　8月27日到8月31日，现货市场小幅上扬。由于此前一周国家已经公布了加息的调控措施，而在这一周又在8月29日公布了发行6000亿特别国债的消息，因此政府治理流动性过剩的意图十分明显。但是由于国内市场目前的人气炙手可热，虽然接连发出紧缩性信号，仍然仅仅是在周三当日促动沪深300指数下跌近80点；而整周来看，市场仍然呈现小幅上扬的态势，政策效果十分微弱。

　　期货市场前期各支合约均表现平淡，但周五远近合约表现分化明显。前四个交易日里，4支合约都在100点的窄幅内震荡，呈现横盘局面；周五远期合约712和803都上涨了300点以上，而两个近期合约709和710仍然不温不火。这实际上也体现出了投资者对于股指期货到期摘牌制度的逐步理解和适应，从而使得近期合约不再有大幅度的基差升水。

　　交易机会

　　期现套利方面，709合约到周五仍然有21个交易日，目前100多点的基差水平较上周有一定幅度的下降；周五基差甚至下降到了不足70点，这在此前的交易中是没有见过的。从这一周的走势来看，股指期货近期合约价格越来越平稳，因此在上周建立期现套利头寸可以在本周获利结清。但实际上看，这一周现货走势平稳是基差水平稳步下降的主要原因，因此能够平稳获利是因为风险的降低，而事实上我们是无法对未来的风险进行完美的预测的。而正因为这样的原因，这周末的基差水平我们仍然说利润空间不大而风险不小，因此不适合进行套利。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0710合约价格-0709合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡