汽油引领油市反弹 飓风影响决定高度

　　随着次级债风波影响趋弱，国际油市逐渐摆脱动荡走势。阶段性汽油供应紧张以及新的大西洋飓风预警等季节性利多因素再次显现，纽约原油期价强劲回弹扳回了8月里的多数跌幅。

　　根据美国能源信息署的最新统计，截止8月24日当周美国汽油需求为962.6万桶/日，尽管较上周的历史记录略有回落，但仍是年内高位水平。每年的9月3日为美国的劳工节，也是传统意义上汽油消费旺季结束的日子，汽油需求自开始将自高峰逐渐下滑较为正常。不过，纽约市场的RBOB汽油期价并没有因这个规律而回落，反而自低位大举回升，库存下滑引发供应紧张担忧。截止8月24日，美国汽油库存下滑至创记录的低点仅为1.926亿桶，而可用天数仅为20.0天，远低于去年同期的21.5天。可用天数计算公式的分母和分子分别为库存和需求量，两者下滑对汽油价格的影响是一多一空，相互抵消后就要看谁下滑的速度更快。从历史的角度看，分子(需求量)一旦进入下滑阶段趋势较为稳定，而分母(库存)受天气、炼厂检修或事故的影响波动相对剧烈。此前的飓风迪安虽未造成实质性的破坏，但汽油进口受阻以及炼厂临时关闭都为上周美国汽油库存贡献了降幅。目前墨西哥湾的石油生产已经恢复正常，从这个角度来看，美国汽油库存有短期反弹的可能。不过，由于目前新的飓风又在该地区生成，原油上周的反弹中对此已有部分预期。根据墨西哥气象局预计，从现在到11月底大西洋还将产生7场热带风暴，5场将演变为飓风，其中2场将成为3级或3级以上的强飓风。太平洋预计将产生6场热带风暴，5场将演变为飓风，其中2场将成为强飓风。因此，未来三个月飓风随时有不期而的可能，而对油市具体影响要看飓风行进路径和威力水平。

　　目前的国际油市供需呈基本平衡的状态，欧佩克组织的剩余产能有限使得油市难以摆脱潜在供应紧张。按美国

能源部统计，尽管自去年秋季开始减产，截至今年三季度欧佩克组织的剩余产能也只有240万桶/日，主要集中于沙特、科威特和阿联酋。9月11日欧佩克将在维也纳召开新一轮部长会议，届时将对产量调整问题进行讨论。目前对于是否需要增产欧佩克和国际能源署(IEA)各执一词。国际能源署年内已多次呼吁欧佩克组织增产，否则到今年底可能出现供不应求的状况。欧佩克组织则认为

原油价格高企主要原因还是目前炼油能力有限，即使欧佩克增产原油，只能进入库存而并不会真正流入市场，因此难以对油价产生平抑作用。目前

原油期货市场的价差分布为明显远期贴水的逆向结构，一方面表明现货市场供应紧张，另一方面也不利于现货商持有库存。美国能源部预计今年三季度OECD石油库存将出现反季节的下降，从过去5年平均增加29万桶/日变为减少20万桶。即使欧佩克在四季度增产50万桶/日，按库存可用天数来计算，四季度OECD石油库存水平也将是5年平均值的低点。出于避险需要，基金撤离原油市场，净多头从7月末的127491手下降八成到目前只有25178手。即便后市真有飓风来袭，恐怕上冲高点的动能也将受限。考虑到前面库存下滑的因素，在美国经济不出现明显衰退的前提下，国际油市尚难步入熊市。

　　综上所述，国际油市总体维持平衡偏紧状态，纽约期货价差逆向结构不利价格深幅走熊，围绕70美元进行高位宽幅震荡将成主流。鉴于劳工节为美国汽油需求和库存供应的双拐点，两者的下滑速度对比将影响短期汽油供应紧张程度，而后续飓风威胁程度将决定年内季节性高点的高度。

　　北方期货 王亮亮