中天期货 欧桂香

　　豆油：进口量大增，牛市仍未结束

　　近期大连豆油期货受本身供应方面的压力以及国内养殖业走好引起的豆粕价格的上涨影响，出现了高位下跌行情，主力合约一路从8496元跌到7842元，我们认为后市豆油的牛市行情仍未结束，仍有上涨空间。

　　从8月供需报告来看，美国农业部下调了2007/2008年度全球大豆产量43万吨，消费量上调了18万吨，供需缺口从7月的5万吨增加到37万吨。

　　从基金持仓来看，截至8月21日，基金在大豆上的净多持仓近10万手，而在豆油上的净多持仓也有近2.5万手，基金对农产品的后市仍旧看好。

　　从国内进口豆油来看，今年由于国际市场棕榈油价格持续上涨引起进口成本的上升，豆油的替代作用增强。截至8月22日海关总署的数据显示，7月份我国进口豆油202334吨，同比增长132%，进口棕榈油336979吨，同比下降40%。除此之外，中国豆油市场自身还存在着一个季节性特点，中秋、春节等传统节日都会带来油脂消费的阶段性高峰。从近年来的豆油精炼企业的备货周期来看，节前一个半月备货动作正式开始，价格也将一路走高。

　　假设个人投入资金为20万元来操作801合约的豆油。首先可于7900一线动用30%的资金进场做多，止损点为跳空缺口的位置7820一线，若期价上破8200(本轮下跌双头颈线位置)加码买进30%，移动止损为本轮跳空下跌后反弹的高位8100一线，目标价位一为前期高点8500，目标价位二为8800。豆油的保证金为10%，每手10吨，一手保证金为7900×10×10%=7900元。

　　此次行情为中线操作，具体操作计划为：7900一线动用30%资金买入801豆油8手保证金占用6.3万元，风险控制点7820，若价格下破此价位坚决多单离场，最大亏损金额为8×80×10=6400元。待价格上行至8200且有效突破此位置可考虑加码买进8手，此时浮动盈利为2.4万元，动用保证金合计12.8万元，移动止损上移至8100，第一目标看至前期高位8500，第二目标8800。

　　以上操作可得到最大利润为：(8800-7900)×8×10+(8800-8200)×8×10=7.2万元，最小利润为(8500-7900)×8×10+(8500-8200)×8×10=5.6万元，风险收益比为6400/56000=1：11，最大风险率为0.64/20=3.2%。

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