股指期货宜于避险不宜投资

　　

　　■ 专家讲理财

　　这周以来，市场上热闹不断，从我们曾经谈过的美国次级房贷危机、香港股市的重挫、对香港股市的进入规则放松以及沪深300指数逾越5000整数关，真可谓目不暇接、精彩连连。但这时我却想谈些其他的题目，同事们建议和大家交流一下股指期货，因为股指期货渐行渐近，规则在不断完善，金融期货的资格申请和核准也是紧锣密鼓，因此在这里想提供一点浅见作为参考。

　　首先，希望大家了解，股指期货对一般投资人的用处，可以分为“避险”和“杠杆投资”两种。为什么先说避险呢，主要因为我并不鼓励大家用期货去投资。

　　为什么我个人不建议一般投资者用买期指来代替

股票或基金呢？最根本的原因是股指期货是一种放大的投资。目前坊间的传言，投资一个期指单位至少要人民币10万元以上，这样一个单位至少代表了50万元以上的股票总价。如果沪深两市当天跌3%的话，亏损就达到1.5万元（50万×3%），对不少人来说，输赢的金额较大，因此不是很合适。

　　我还记得台湾的一个专业杂志曾经在股指期货开放两三年后做过一个对股指期货投资人的调查，结果是专业投资期指的个人有九成是亏钱的，最主要的原因我估计是杠杆太大，所以很多人只能做短线交易或当日对冲交易（即当日一买一卖而不留任何部位）。

　　但股指期货用来作为避险工具是很不错的。以一般投资人来说，所投资的标的，应该是以股票或股票型基金为主，如果遇到突发事件需要很快地降低持股总金额，那么就可以用“卖出指数”来代替卖出个股或赎回基金（特别是当你拥有的股票种类很多，委托下单需要很多时间的情形下）。

　　另外，在股票型基金的赎回上，

开放式基金今日申请赎回，也必须用收盘的净值（未知价）来成交，所以用股指期货的话，会比较快一些，当然所担的风险———这一个交易日股市的变化也可以回避一些。如果比较个别股票和股票型基金，应该是基金用期货来避险会更贴切些，因为基金和股指的标的内容比较接近，大部分以大型白马个股为主。

　　这也是为什么我认为开放股指期货会给投资人带来好处的主要原因。国内对股指期货的机制设计，是让机构来操作，且以避险为主要方向，所以如果像保险公司这样的大玩家想快速减仓时，可以卖出期指而无需在股市大量持续卖出股票，这样股市自然不会过于惊慌。另一方面，因为股指期货的推出，会使大家更关注指数成份股，所以也会让市场更多地关注这些股票的股价，也许可以将一些股民从绩差股的炒作中解救出来，对百姓也是有利的。大家不妨在开放之后多加观察，不管是在选择绩优股，或是在降低风险上，都会有所帮助。

　　□曹幼非（信诚基金董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁）

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