谈股指期货

　　新京报：“3·27”国债期货事件给我们带来的教训是什么？为我们即将带来的股指期货有何借鉴意义？

　　尉文渊：第一个问题就是贴息，当时财政部门出于保护群众利益的做法，对国库券根据通货膨胀率进行贴息本来是个不错的做法，但现在看来，问题第一就是当时政策制定者完全没有考虑到对国债期货市场的影响，当时懂得人太少，很少有人意识到会对市场带来这么大的波动。

　　第二个问题，就是一次性加息太大，一下子5%。我想现在如果我们一次加息5%，市场肯定垮掉了，经过这么多年现在我们的监管部门调控艺术就高明多了，像现在存款准备金和利率的调整，都是一次一点点，小步快跑就高明很多。最后就是消息提前走漏了。

　　虽然发生了那么大的问题，但上交所是没有任何违规经营的，我相信这个事件对于我们未来尝试金融衍生品来说，是个勇敢的尝试，也是个宝贵的教训。

　　我现在总结，如果说责任，也许我们交易所当初有两点没做到位，第一就是在国库券采取贴息政策之后，市场波动幅度加大，成交量放大，但我们的监控没有相应及时地跟上。第二就是技术手段，但当时持仓量的规定，你一旦持仓超过40万口就该强制平仓，我们本想可以让交易主机自动平仓的，但交易主机的系统改进跟不上。

　　对于我国的股指期货，除了我们当初“3·27”的经验上，在商品期货领域也取得了很多的经验，从交易所经验、市场参与主题的风险意识等各方面都比过去强了很多，股指期货对我们会是个挑战，但现在我们的市场成熟程度已经提高很多，我对股指期货的最终成功是抱有很高期望的。

　　

新京报：发展我国金融衍生品，你认为最重要的是什么？

　　尉文渊：不要半途而废！即使当时的国债期货事件，也只是一两个大机构的问题，如果当时顶一顶也就过去了，只是由于当时思想意识还不开放，最终这个金融衍生品市场被迫关闭，而且一关就是12年，到现在都没有开放。比如我们现在的商品期货，多空大战已经上演很多次了，但都没什么问题。国债期货被关闭和当时整个大环境有关，当时有一股思潮，甚至连

股票市场都要关，现在大环境要好很多，未来股指期货上市我觉得成功概率很大。即使产生了任何问题，我坦率地说，我希望可以坚持下去，不要半途而废。

　　

中国经济市场的发展需要资本市场的发展，而资本市场的发展需要衍生品市场，只要我们做好系统、监管、披露、投资者教育等方面的准备，就一定可以做好。从宏观上来讲，我认为最重要的一点就是不能半途而废。

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