本周三受累于伦铜、伦镍库存大幅增加(其中伦铜库存大增8千多吨)，LME基金属市场除期锌、期锡小幅收阳外，其他品种全线走低。LME三月期铜收跌175美元，报7580美元；期锌盘中低位回升，收盘小幅上涨15美元，报3440美元。

　　上期所本周四铜铝锌各品种均全线收阳，但总体表现强于外盘。沪铜早盘跳空低开后，先后在空头回补及新多买盘推动下快速回弹，下午开盘后一度走低，随后在相对强势的买盘意愿推动下走高，最终报收红盘，主力合约沪铜0710收盘报66090元，收涨10元；沪锌则小幅高开后，受新多买盘支撑而走高，尾盘出现一小波空头回补，终盘于日高点报收。主力合约沪锌0710报28390元，涨570元。沪铝在依旧清淡的交投中小幅收阳。

　　今日内强外弱的迥异表现令沪伦两市比价明显回升，三月期铜比价约达到8.67，三月期锌比价则上摸8.20。该比价的出现与近期铜锌现货市场的表现不无关联，其中铜比价的恢复部分得益于现货市场的略微走强，其根源应与近期低比价下中国精铜预期中的转口贸易出现直接相关，这从伦铜亚洲仓库库存的猛增可以印证。另外废铜前期进口受阻亦在某种程度上对于精铜现货市场构成提振；相比之下锌比价的走高则主要源自于部分锌冶炼厂的季节性检修，以及此前一度7.6附近低比价对于锌出口的些许提振。今日上海华通0＃锌较沪锌0708合约升水150元。

　　对于接下来铜锌的中短线行情，笔者认为，库存因素的不同表现即在某种程度上决定着两者的强弱特征。

　　对于铜市场而言，低比价下中国转口贸易的持续以及淡季效应将共同影响着国际铜市场短期供需基本面的变化，伦铜在接下来的一个月时间里将面临库存上升的压力，并进而压制伦铜价格继续向大区间下沿7000美元附近寻求支撑。技术上，LME三月期铜本周三收出一个相比上周五对称的中阴线，且完整吞没了本周前两个交易日的小阳线，此K线组合型态预示着铜价短线存在继续下跌的动能；沪铜方面，今日盘中的强势一方面来自于前一日的超跌反弹，另一方面则得益于锌市场多头人气的带动。然而笔者认为除库存因素外，尚需关注的是广东前期滞留港口的废铜开始放行，其对后期精铜市场的冲击不可小视。故铜市场的主趋势仍来自于伦铜指引。

　　对于锌市场而言，目前8.2的较高比价意味着锌出口的受阻，这也成为了伦锌库存持续下降的一个前提。所以，此种市况除了昭示我们一个较好的跨市套利机会(卖沪锌/买伦锌)外，也意味着伦锌在一段时间内在低库存因素支撑下会保持一个相对的强势，尤其是在外盘基金目前仍滞留于市场的情况之下。不过，铜市场近期的弱势会令锌市场的相对强势大打折扣。技术上，LME三月期锌今年2月初以来走成的一个大头肩顶型态即将形成，目前处于右肩与颈线交汇处，短线阻力位于3500一线，颈线位于3350美元一线。此位能否守住决定期锌中短期增势。

　　周边市场方面，以原油为参照，其近一周多来的凌厉下跌为极力看多商品市场的人士敲响了警钟。笔者认为，其背后实际上凸现了市场对美国乃至全球经济增长前景的担忧。本周二美联储利率政策及其会后声明也一定程度显示其对于通胀形势与经济疲弱的双重担忧，此种情绪会否漫延将成为接下来商品市场中期走势中最值得关注的重要题材。

　　操作建议

　　期铜持有空单；期锌空单逢高介入，短线操作。

　　首创期货研发部：宋立波