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受资金和天气双重作用 大豆价格总体震荡上涨
一、本月行情回顾
自7月初以来，国内外农产品期货价格走势有所不同，大豆、豆粕价格总体震荡上涨，市场受到资金的追捧，在天气题材的作用下，价格不断上涨。成为热门品种。
CBOT大豆自6月初的850美分，一路上涨到7月中旬的950美分高点，但7月中旬以后由于持续降雨使得CBOT大豆价格从最高下跌近100美分之多。7基本上是从起点开始又回到起点。7月下旬，美盘大豆基本维持在850-860美分之间。不过但总的来说，CBOT大豆的波动幅度巨大，总体处于上涨阶段。
在外盘上涨期间，大连大豆基本维持区间震荡，市场从6月初的3400元高点附近下跌至3240元。此后，受国外期货价格上涨带动，从低点向上运行，最高曾突破3400元整数大关，但市场没有在高位站住脚跟，随着美盘大豆下跌又回到了3300元附近。相对CBOT大豆的大幅涨跌来说，大连大豆一直没有明显的趋势性行情，短时间内市场一度跟随外盘上涨，但到了关键价位，多方又缺乏信心继续拉抬价格。
CBOT大豆一直领先于国内期货价格走势。在美盘不断上涨同时，大连大豆和豆粕期货以震荡走势为主。随着CBOT市场和大连市场的逐步活跃，各品种的投资机会逐渐显现。总的来看，市场做多观点占主流，但各品种又因人而异。
二、影响因素分析
(一)美国新年度大豆产量下降 奠定上涨基础
1、美国大豆上涨格局明确
美国大豆开始播种以来，CBOT大豆期货行情继续沉浸在播种面积下降和天气利多的氛围之中。价格至今已经上涨了200余美分。国际市场之所持续上涨，主要是受到美国大豆播种面积下调和天气因素共同影响所导致。
从去年以来市场一直被生物能源题材进行发挥。如今美国的大豆继续受到生物能源需求强劲的刺激而强势未改。首先豆油被生产生物燃油而大量消耗，预期大豆被大量消化。其次，由于生物能源的需求刺激玉米大涨，导致种植向玉米倾斜，大豆的播种面积出现大幅下降。6月底美国农业部种植面积报告预计，美国2007年大豆种植面积预计为6408.1万英亩，较3月份种植意报告数据大幅削减305.9万英亩，面积下降产量减少。下一年度的大豆不得不动用库存来满足消耗。根据美国农业部7月份供需报告预测，美国的大豆2007-08年度的大豆产量为26.25亿蒲式耳，较上年度减少5.6亿蒲式耳。大豆结转库存将下降至2.45亿蒲式耳，较2006-07年度的6.1亿蒲式下降一半以上。这个库存数据是基于本年度大豆产量不出现任何意外的情况下做出的预测，如果天气出现意外不利于大豆生长就会导致库存再度下降。这也就是现阶段市场对天气保持敏感的主要原因。
美国大豆期末库存统计图
美国大豆产量图
美国大豆播种面积图
6月份美国天气总体偏旱，虽有降雨但温度高于正常水平。中西部地区呈东旱西涝局面。从7月份的美国天气情况看，中西部地区降水相对东部来说偏少，总体温度正常。本周余下时间，美国整个中部地区气温保持正常至低于正常水平，天气条件总体利于大豆作物开花生长。天气预报显示炎热干燥天气最近还会卷土重来，明显降雨机会可能要等到本月下旬。7月16日、17日的降雨使得CBOT大豆期价大幅回调，最近的下跌也是对前2周炒做天气行情的的修正，并不意味着市场就此转入下跌阶段。CBOT大豆技术形态仍是上升势头，均线保持多头排列。况且在炒做天气阶段，价格对天气变化的反应往往都有矫枉过正的表现。
从7月底前后的天气情况看，美国中西部产区和东部产区先后出现降雨虽然温度比较高，降水量相对正常。从大豆优良率看，7月以来，大豆作物优良率逐次下降，7月底，公布的最新优良率为58%比前一周下降3个百分点，但仍高于去年同期。尽管7月下旬的降水对前期旱情有所缓解，但对作物生长还是带来一定的负面影响。
8月份供需报告讲公布新年度产量预测，尤其是单产方面的变化是反映前期作物生长情况的关键。
2、基金看好农产品 做多大豆品种
今年上半年基金多数时间看好农产品价格，尤其是大豆品种。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的基金持仓数据显示，基金在大豆品种方面一直持有大量多单。从年初到6月上旬，基金不断增加在大豆品种的多单。从最少时候的9万余手增加到最高时候的约19万手，基金的净多单也超过14万手，基金持仓量占市场总持仓的1/3。尽管7月上旬，基金持仓有所下降，但总体保持较高的持仓水平，基金如此大的持仓说明其看好大豆后期走势。在这种背景下，CBOT大豆价格上涨也是必然结果。从基金变化看，截至到7月底基金在大豆的持仓有所下降，截止7月31日，基金多单152196手，减少11325手，空单48017手，增加3138手，净多单118642手。指数基金在大豆多单154470手，增加338手。
基金的减仓说明7月底的降水增加和温度的变化，导致基金逐步改变对后市看法，但总的来说基金仍看好农产品走势。
CBOT大豆基金持仓统计图
3、国内需求不振 大连大豆横盘为主
大连大豆期货价格近一个多月以来走势一直与CBOT大豆有所不同，二者呈背离走势。目前虽有好转，但内外盘背离仍旧是市场关键问题。目前内盘与外盘相对独立使得大连市场难度加大。找到内外背离的关键因素，对症下药才可以解决问题。
国内市场行情除了受到CBOT大豆期货行情的影响外，还受到自身基本面因素作用。这就是国内市场被动跟随外盘上涨的关键因素所在。
首先，国内消费一般，现货压力沉重。上周为止大商所注册仓单数量超过48万吨，另外还有不少社会库存。现货压力大影响了多头的信心，从而造成内盘疲软。今年1-6月份中国进口大豆约1400万吨，高于去年同期水平，而国内油脂行业压榨效益不尽人意，多数时间油厂处于亏损状态。下游养殖业和饲料行业恢复缓慢，无法刺激上游大豆压榨业采购兴趣。再加上，一些油脂企业通过在CBOT和大连市场的套利操作，进一步打压了国内市场做多人气。
其次是人民币升值带来压力。自从汇改以来，人民币汇率由最初的1：8.1升到目前的1：7.5左右，升值幅度达到6%以上。由于人民币升值，那么商品价格就会因币值上升而下降。特别是在人民币仍旧有一定升值预期的情况下，对远期合约带来压力远要超过当前6%升值幅度给现货市场带来的压力。
第三、大连大豆相对抗跌，在美盘受降雨而下跌期间，大连大豆基本上维持震荡，价格探底回升，多头护盘意愿很强。另外，7月上旬以来，黑龙地区出现大面干旱，黑龙江东部，西北部地区旱情比较严重，当地大豆和玉米生长受到很大影响，有机构预计黑龙江大豆减产幅度较大。在这种情况下，市场对国内干旱题材的炒做使得大连大豆保持相对稳定价格，并有继续走高迹象
(二)养殖恢复慢 豆粕表现机会少
相对大豆、豆油价格来说，豆粕价格低估。豆粕现货库存压力大，下游养殖业恢复缓慢，饲料企业采购谨慎。豆粕价格处于相对低位区域波动，从而拖累大豆难以大幅上涨。今年以来，农业部发布我国养猪业遭遇了高致病性猪蓝耳病疫情，目前我国已经进入高致病性猪蓝耳病疫情高发期，部分地区存栏下降50%，补栏下降70%，生猪饲用量严重下降，造成整体粕产品消耗低迷。我国养鸡业同样发生了呼吸道、鸡瘟等杂症，鸡只大量减栏，产蛋率骤降，影响正常养殖增长。另外，国内水产业启动也相对缓慢，如今南方等省市又迎来水汛高峰期，市场需求也低于往年同期。
对于豆粕市场来讲，由于前期国内市场对养殖业发展比较乐观，豆油上涨也远远高于往年同期，导致进口大豆量增多，今年1-6月份中国进口大豆约1400万吨，供应过剩，库存积压严重，价格低迷。6月份中国大豆进口量为252万吨左右，油厂因销售问题，减少了采购量。而期货价格上涨使得进口进口成本提高。如果7月份进口大多数量继续下降，后期国内大豆压榨有可能出现短缺。
关于家禽，随着气温升高，禽类及其制品市场需求出现下降，而料肉比增加，养殖户选择提前出栏，市场供应增长，市场价格因此受到抑制，山东等主产省价格均出现回落。由于国内生猪及猪肉价格近期有所反弹，其价格高位坚挺对禽类市场也会形成支撑。在多空影响并存的情况下，市场预期向不同方向发展。
关于生猪方面，国家扶持养殖业发展的态度明确以后，多项扶持措施陆续出台，并开始落实施行，市场信心有所恢复。由于目前存栏仍然偏低，上周以来很多地区生猪及猪肉价格出现不同程度反弹。不过，南方猪病的影响短时间内难以消除，市场存在着更多观望气氛，而且养殖业伤及元气后，要重新恢复尚需时日。
尽管目前养殖由于畜产品价格上扬利润好转恢复较快，增加了豆粕的需求，但是由于豆油价格高涨，油脂企业利润大增，疯狂压榨豆油，促使粕的供给远大于粕的需求量，导致粕步入寻底之路难以回头，这就严重影响大豆的走强。
三、后期关注因素
1、8月份美国天气情况变化。7月份的天气情况总体正常，干旱情况不严重。
8月第一周前半段美国中西部作物带西部地区将再次出现一轮2英寸的降雨天气，作物带东部地区雨量也将达到0.5英寸。这种潮湿天将有助于改善美作物带北部2/3地区的大豆单产前景。周末期间，美国中西部作物带南部、东南部由密苏里州至俄亥俄河谷、密西西比河三角洲地区经历了炎热干燥天气，预计这种天气模式还会继续，从而为该地区作物生长带来明显干旱威胁。8月中旬前后，气象机构预测美国中西部地区仍有可能再次出现干热情况。
2、国内养殖业恢复情况。今年5月份以来国内农副产品不断涨价，猪肉零售价格已经翻一倍。国家开始加大力度扶植生猪养殖。养殖户的养殖积极性提高，生猪存量量增加，未来对饲料以及大豆玉米大宗饲料原料需求增加，估计8月份以后豆粕价格和销量会逐渐增涨，进而带动大豆价格上行。
四、后期投资机会分析
关于未来1-2个月的投资机会。就大豆而言，美国大豆2007/08年度的产量势必要低于上一年度，至于最终产量多少还不能确定。CBOT大豆长期上升趋势没有结束。由于降雨使得价格大幅回落，但基金仍持有大量多单。从金融角度分析，国内外金融市场都存在严重流动性过剩问题，会助推商品价格上扬。
国内猪肉和畜产品价格已经上涨，在短时间内难以回落，养殖业复苏步伐势必会进一步加快，届时豆粕的需求将大大增加，目前豆粕期货价格相对大豆、豆油价格来说被低估，以目前大豆成本、豆油、豆粕价格计算，油厂略有盈利。而近期豆油价格有下跌迹象，油脂企业势必借机提高豆粕价格。大豆将会与其他农产品一道步入上涨的巅峰阶段。大豆、豆粕的做多机会将逐步显现。
五、操作建议
美盘大豆走势关键因素在近期美国天气和8月份农业部报告，在当期情明确之前，美盘大豆震荡可能性很大。
大豆801合约突破3400阻力位置，短线面临技术压力其长期走势处在上升阶段。大豆在接近7月中旬的高点，市场有回落调整要求。因此在操作上目前不宜继续追涨，当价格处在高位暂时观望，后市可在3400附近逐步建仓。大连大豆总体操作思路以做多为主。
经易期货大豆玉米专业小组 康冰