股指延续上涨格局 仿真交易较为活跃

　　本周沪深股票市场延续上涨格局。上证指数以4348.61点开盘，最高4562.69，最低4284.87，收盘于4560.77，较上周上涨4.96%。在指数上涨的的同时，成交量有所放大，全周成交量达到了7998亿，较上周增加了900多亿元。本周仿真交易较为活跃。IF0709合约全周交易量达29万余手，较上周增加了11万余手。

　　一、行情回顾及分析

　　本周股指仍旧强势不改。在上周末消息面较为平静的情况下，周一沪深两市股指双双大幅上涨，市场成交金额较前几个交易日也有所放大，其中上海市场成交金额1555.38亿元，较上周五放大近一成左右。周初，深圳市创业投资同业工会常务副会长王主任称深圳方面正在加紧筹备创业板，相关方案已上报国务院待批，一旦获得批准，各方准备工作将迅速推进。而此前深交所总经理张裕军也曾表示，下半年将加快推进中小板建设和中小企业上市速度。深交所多年来一直筹备创业板从未停止过，包括前期组织框架的准备、规章制度的准备、技术系统的准备、市场培育的准备、创业板的研究工作。此外，继上周7家新股集中发行之后，本周先后有广电运通、北斗星通以及福通微电等8家公司陆续发行。但从盘面上看，外围市场调整的压力以及A股市场扩容的压力并未阻碍市场前行的步伐，两市股指步入不断创新高的过程中，市场的强势格局仍十分明显。

　　央行30日晚宣布自8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次已经是央行今年以来第六次上调存款准备金率。调整后的存款准备金率将达到12%，接近20年来的高位，仅次于1988年的13%，预计此次一次性冻结资金将达2000亿元左右。近一段时期以来央行的紧缩货币政策频繁出台，本次上调存款准备金率距离国务院20日宣布调整利息税以及央行加息时间间隔只有10余天，表明管理层加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长的决心，这些措施针对

商业银行高速增长的贷款具有着极强的目的性。另一方面进入8月份之后，数据显示两市将有60家大非和500家小非股东所持限售股将陆续解禁，合计解禁数量将接近70亿股，市值超过1000亿元，8月份将迎来限售股解禁的高峰，将对市场资金面产生一定影响。不过，密集的调控措施出台之后，市场对于管理层短期内再度出台紧缩性政策的预期降低，而且在股指的不断上扬过程中，市场做多信心空前高涨，大小非解禁的压力被市场所忽略，从而支撑股指继续走高。

　　受美国股市周二再度出现调整的影响，香港恒生指数和国企指数周三低开并横盘整理，但在上午11点之后出现明显的跳水动作，最终双双收出长阴，其中恒生指数盘中最大下跌超过900点，最终下跌729.58点，跌幅3.15%，而国企指数收盘下跌518.57点，跌幅达3.88%，香港市场的走势引发A股市场剧烈震荡。周三早盘沪深两市股指双双出现高开，上证指数一度上摸至4500点之上，而深圳成指盘中也一度大涨200多点，但上午11点之后受香港市场深幅调整的影响，市场风云突变出现放量杀跌，其中上证指数收盘4300.56点，下跌170.47点，跌幅3.81%，全天成交金额1734亿元，较周二放大一成多；深圳成指收盘14795.20点，下跌404.37点，跌幅2.66%，全天成交金额954亿元。

　　从市场总体运行格局来看，最近一阶段政策面调控的意图始终未有改变。今年年内央行已经连续六次上调银行存款准备金率，再考虑到数次加息、减免利息税、保险资金以及基金QDII获准等等一些因素，宏观面整体上偏空，但是在市场上涨过程中利空因素被投资者所淡忘。此次香港股指调整可以看作是引发A股市场调整的一个诱因，市场本身在经过前期的连续上涨之后存在着获利回吐的压力，而且在突破前期历史高点之后也需要一个回抽确认的过程。可以说周三的调整是内外因共同作用的结果。

　　然而，目前整个中国股市处于罕见的大牛市中，主基调就是一个“涨”字。虽然外围市场波动对A股短期走势产生影响，但影响力度有限，本周下半周股指强劲反弹。观察本周后两个交易日市场走势可以发现，受美国以及香港等外围市场出现调整的影响，短期沪深两市股指波动有所加剧，但上升通道依然保持较为完好，下方均线系统处于抬高的过程中。目前沪深两市日均保持2000亿元以上的交易水平，随着时间的不断推延，投资者的平均持股成本上升，这也将在一定程度上抑制市场可调整的空间。另外5月29日以及6月20日上证指数两高点所形成的趋势线短期内也会对股指的运行构成支撑，股指后市仍可看高一线。

　　本周仿真股指交易较为活跃。笔者上周曾经指出随着现货指数成功收在历史高位上方，仿真交易市场的信心将逐渐恢复。现货指数震荡整固完成后，仿真交易市场上升的通道将真正打开。本周仿真交易的走势基本印证了笔者的判断。周一受现货指数继续走高的影响，仿真期指强劲上扬。当日沪深300指数开盘报4305.18点，盘中最高至4426.31点，最低至4303.73点，报收于4410.30点，上涨103.15点，涨幅2.39%，这创下了沪深300指数的历史新高。在现货指数上涨的预期下，仿真交易开盘便表现出较强的上涨冲动，当股市开盘后继续向上突破。在10点40分左右，各合约便启动熔断机制，随后一路高歌猛进，收盘时0709、0712、0803合约纷纷涨停。 0709、0712、0803等三个合约的价格再次站上了5000点，而0708合约即使在距离交割仅剩14个交易日的情况下，也依然与现货指数价差拉大到329点。这是自7月6日以来，0708合约与现货指数的最大价差。周一仿真交易大涨一方面受现货指数创新高所带动，另一方面受境外股指期货市场刺激。当日是新加坡交易所新华富时A50指数期货7月合约的交割日。7月合约收盘报16800点，较现货升水88点。而8月合约则高开高走，开盘16700点，收盘报17124点，较现货升水412点。全天成交51手，增仓85手。

　　周二沪深300指数震荡上行，成交量较周一略有萎缩。中央判断经济过热使市场再次蒙上宏观调控的阴影，但是热钱的不断涌入逐步推高股市。仿真交易股指期货沿均线震荡整理，其中0709合约走势明显强于其他3个合约。因股指期货价格走势弱于现货市场，各合约的基差有所收窄，但是仍然处于高位，特别是0709合约已严重偏离。0709合约尾市大幅下挫预示股指将有调整。

　　果然，受现货指数大跌影响，周三仿真期指全线下跌。不过仿真交易市场表现相对平稳，没有出现恐慌性杀跌行情，投资者对现货指数的大跌理解为牛市中的正常回调稳固。当日沪深300指数高开低走，大幅下挫，报收于4290.48点，下跌170.08点，跌幅3.81%。仿真期指早盘走势平稳，盘中一度震荡走高，午后随现货指数的跳水而快速下挫，不过近月合约跌幅有限。收盘时，8月合约收报4690.6点，跌63.8点，跌幅仅1.34%，升水194.35点。近月合约的强势显示出投资者对股市仍保有信心。0709合约收盘下跌4.29%，0712合约收盘下跌4.50%，0803合约收盘下跌3.21%。虽然远期合约跌幅较大，但相对其过高的升水，盘面表现显然相对平稳。

　　本周后半周的股指走势基本如周三仿真期指预示的那样连续两天强劲反弹。

　　股指期货推出前夕，券商争夺期货公司资源也进入白热化阶段。根据统计，目前已至少有34家券商参股、控股了期货公司；其中25家创新类券商大部分已完成对期货公司的收购。业内人士预计，由于目前多家公司正紧张地对期货公司进行洽购，年内券商参股控股期货公司的数量将达50家左右。

　　近日国联证券控股收购国联期货的申请获得证监会批准，国联证券以71%的绝对控股权成为国联期货第一大股东。今年以来，券商对期货公司的抢夺陡然提速，截止国联获批至少有8家期货公司已经被券商收入囊中。就在国联证券收购国联期货公司获批前一天，国金证券宣布拟受让天元期货95.5%的股权；7月10日，宏源证券宣布收购华煜期货100%股权，并对其增资，使其注册资本金达到1亿元，以符合中国金融期货交易所全面结算会员的资本标准。同月，中信建投控股中信建投期货公司也获得通过。6月份，兴业证券受让华商期货69%股权，上海证券收购上海实友期货。在此之前，中信证券全资收购金牛期货、财富证券参股湖南德盛期货成功。业内人士分析，这样高密度的收购行动意图很明显，就是赶在股指期货推出前铺好跑道。

　　市场人士认为，股指期货对证券公司具有重要的战略意义和现实意义，证券公司必须争抢期货公司资源。根据《期货交易管理条理》及《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》规定，金融期货的经纪业务由期货公司开展，券商不得直接从事金融期货的经纪业务，要从事IB(介绍经纪商)业务，应通过其全资或控股的期货公司来参与股指期货。为取得进入股指期货市场的资格，券商从去年开始持续收购期货公司，竞争也日趋激烈。截止国联证券控股收购国联期货获批，目前至少有34家券商已参股或控股期货公司。统计显示，由于政策层面此前给予创新类券商收购期货公司更多的支持，且创新类券商质量相对优秀，因此走在了收购期货公司的前面。在目前取得创新类券商资格的25家公司中，海通、光大和国泰君安等将近20家公司已收购了期货公司股权。未取得期货公司股权的只有东方证券和山西证券等几家。即便如此，这几家券商也有了洽购对象。

　　尽管短期内金融期货业务可能并不能带来收入，券商们担心的主要是客户将来肯定要进行股指投资，如果没有期货公司会出现客户流失。根据国际券商的经验，金融衍生品交易的利润可能占到投资机构的20%以上，参与股指期货业务带来的收益，将成为证券公司新的利润增长点，长远来看肯定赚钱，券商收购期货公司是一种趋势。目前还有大批券商正在紧张地洽购期货公司资源，这在尚未取得期货公司股权的创新类券商中尤其明显。据悉，目前东方证券正在积极洽购上海久联期货。南京证券、山西证券、红塔证券和西部证券也正加紧对有意向被收购的期货公司进行接洽。假如这些收购获得批准，创新类券商将几乎全部拥有期货公司股权。与此同时，成都倍特期货、甘肃陇达期货等众多期货公司的壳资源也正在挂牌出让，业内人士预计，由于目前券商和期货公司都有很大的合作愿望和现实需求，双方联姻的数量还将快速上升，年底有望达到50家左右。　

　　这么多券商参股、控股期货公司的出现对海富而言无疑是有很大压力的，但笔者认为如果我们自己加紧苦练内功，把自己的实力做大做强，压力也能变成动力，有竞争才会有发展。

　　二、后市展望及建议

　　从技术上看，本周上证指数周K线近乎光头阳线，创出历史新高，强势特征非常明显。投资者应该购买股票，获取收益。

　　仿真交易上，主力合约和现货指数走势一致。在控制风险的前提下，投资者应做多股指。

　　三、对仿真交易中期指和沪深300指数之间基差的分析

　　图1 IF0709和沪深300指数之间的基差图

　　

IF0709和沪深300指数之间的基差图。（资料来源：海通证券研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

　　投资者看多后市，0709合约和沪深300指数之间的基差有所放大。

　　表1 仿真交易各合约一周成交数据(2007.7.30-8.3)

合约	开盘	最高	最低	收盘	成交量 (手)	持仓量（手）
IF0708	4423	4845	4415	4840	102040	15418
IF0709	4718	5350	4623	5330	291238	21468
IF0712	5020	5758	5002	5750	116458	9039
IF0803	5151	6159	5151	6159	53581	4672

　　资料来源：海通证券研究所

　　海富分析师：梁海三