平安期货冯子沣

　　尽管沪深300指数编制上已经考虑了分散成分股权重的问题，包括单一成分股的比重与单一行业比重均不应该太大。但是经过新股的不断发行，不断有市值较大的成分股调整到成分股中；限售流通股的不断解冻，成分股的流通市值也在不断变化；成分股价格时刻变化的同时也在改变各股票所占的比重。

　　沪深300指数的第一大板块是金融板块，而且该板块的权重仍然不断上升。金融股的权重由2007年3月的19%上升到2007年7月20日的超过22%。除了由于成分股中加入了中信银行与交通银行两只银行股之外，金融股不断上涨的价格也是推动比例不断上涨的动力。但22%绝不是一个终点，由于建设银行即将回归A股，保险、银行股在近期不断创出新高等因素，都是金融股比例继续增加的潜在动力。

　　单一股票或者板块权重过大，其最大的隐忧就是容易被机构利用投资者操纵指数，并通过股指期货获利。2001年8月，香港市场的机构投资者操纵联通和中移动两大恒指权重股，在股指期货上获利，就是一件经典案例。部分投机资金在2001年先吹捧联通业绩，快速推高股价，然后借中移动中报业绩增长放缓及固网移动电话费优惠的消息，进行卖空中移动，同时卖空高估的联通股票及恒指期货。当时，中移动和联通在恒生指数占有将近30%的权重，它们的大跌致使恒生期指在11个交易日内下跌了7.5%，也即902点。恒指期货每点价值50港币，按14262份空头未平仓合约简单计算，这期间空头在期指上获利超过6亿港币。

　　除了金融股在沪深300指数占的比重不断增加这个不稳定因素之外，金融股对宏观经济的高敏感性也是潜在危机。金融行业业务的本质就是资金，当国家经济迅速发展的时候，资金需求旺盛，银行业务高速发展，企业赢利增加，吸引投资者进入股票市场投资，人民收入增加，对保险的需求也大。同样道理，当经济衰退的时候，金融行业也是受影响最大的行业之一。在宏观经济出现不明朗因素的时候，金融股票容易成为机构投资者操纵指数获利的工具，尽管沪深300指数成分股中金融股的个数比较多，相对分散。但是，我国A股市场的普涨普跌现象是非常明显的，股票数量上的分散可能起不了什么作用。

　　因此，金融板块在股指期货比重过大，而且仍然有上升的趋势，是指数抗操纵能力的一个隐忧。可以考虑让更多其他行业的大型公司上市以稀释比重过于集中的板块，或者在编制指数的时候加入限制条款，规定单一板块的最大比例等等，将潜在风险防范于未然。