受库存意外下降等影响 国际原油价格强劲上涨

　　本周国际原油价格强劲上涨。NYMEX8月期货以74.11美元/桶开盘，最高76.13美元/桶，最低73.63美元/桶，收盘于73.97美元/桶，较上周上涨了美元1.64美元/桶。本周上海燃料油交易较为活跃。0710合约以3580元/吨开盘，最高3648元/吨，最低3481元/吨，收盘于3538元/吨，较上周上涨了91元/吨。在价格上涨的同时，成交量大幅增加，全周交易量达39万余手，比上周增加16万余手。

　　一、本周行情回顾

　　本周受库存意外下降等影响， NYMEX原油期货走势略强于布伦特原油期货，其主力合约8月以74.11美元开盘，周一周二在74美元附近徘徊两天之后，周三站稳75美元，周四周五上行突破，周五冲至76.13美元/桶的历史新高后小幅回落，收于每桶75.57美元.较上周上涨了接近1.64美元。 8月原油期货即将约满，交投者将焦点移至九月，市场交投震荡，部分市场交易者已选择抛盘，结算冲至11个月新高后的获利，成交量有所放大，但持仓量明显减少。

　　图表一 北海布伦特0710原油期货走势(上)与NYMEX8月原油期货走势(下)

　　北海布伦特原油期货其主力合约0709本周以77.12美元开盘，由于市场缺乏新的利多炒作题材，市场上行受阻，盘中在 75-76美元之间震荡，周二甚至下探至75.08美元，随即在75美元附近站稳后开始上攻，周五最高冲至77.95美元，之后小幅回落收于77.51，较上周上涨了0.46美元，虽然成交量与持仓量均小幅减少，但由于担心北海油田的故障无法恢复保证供给，投资者不敢大量抛盘结算利润。

　　受国际原油市场及中国日本需求预期等影响，本周亚洲燃料油继续走强，新加坡燃料油一路冲高周五突破400美元大关，近月8月180 CST报每吨408美元，裂解价差冲至6个月新高。

　　国内燃料油周一至周三并未在外盘的带动下走强，出现盘整格局，周三甚至跌破3500元，部分市场投机者在此区间建仓，交投区间为3481-3561元，周三收于3513元，周四中国公布了07年上半年的GDP增长率达11.5%， 经济增长依然强劲，且上半年石油进口9959万顿，创历史新高，进口金额达426.63亿元，受此利好消息刺激，周四站稳3500元端口后多头开始发力，周五最高跳至全周高点3648元收于3636元，有迹象表明国内燃料油市场资金进入明显，成交量和持仓量较上周明显持续放大。

　　二、市场分析

　　2.1 国际市场行情分析

　　图表二：布伦特北海原油期货(上)与NYMEX原油期货周线图(下)

　　本周， NYMEX原油与布伦特北海原油纷纷冲击年内高点，虽然涨势有所放缓，但至此国际原油价格已连续六周上行，涨幅已超过了10美元，笔者认为，造成此波上涨行情的原因有以下几个方面：

　　1)季节性需求及库存减少拉升油价。从油价运行规律来看，在过去5年里，原油每年价格都将在7、8月份到达高峰，而其库存减少量快于预期也加速了原油期货的上涨速度。

　　2)伊朗局势扑朔迷离，地缘政治不稳定因素成为此轮原油期货的又一上涨动力，中东形势的时张时驰，支撑原油期货价格高位远行。

　　3) 产能不足及天灾预期加速油价上行。现有国际原油产能基础短期之内提升困难无法满足日益增加的需求，同时 8到9月份美国及墨西哥湾可能遭遇7场至10场飓风。该地区的石油和天然气设施正面临考验。此外，北海油田的管道故障使得北海油田无法按预期提供原油供应，加剧了市场对原油供给的忧虑。

　　4)由于欧元区经济增长好于预期，原油需求将继续保持增长，从而推高原油价格。此外，上半年中国经济表现仍然强劲，07年上半年的GDP增长率为11.5%。除库存和中国因素外，油价上涨还可能与美元持续走弱有关。

　　5) 投机者炒作因素。有分析人士认为，有些投机分析机构故意夸大强调油市的利多因素，一定程度上加剧了油价的波动。高盛的分析师甚至预计未来油价将升至90美元/桶。有分析人士认为不排除研究机构为了配合对冲基金等客户的需要做出夸大预测，进而影响市场价格。

　　但是另一方面，IEA发表月报称明年石油市场的需求将增加2.5%，但石油产量也有所增加，因而2008年石油市场的压力有望缓解，而且在未来5年内，对石油行业的大量投资将提升炼油业的生产能力，缓解油价上涨的压力。此外，美国国会也开始寻求通过立法途径加强对能源炒作的打击。据悉，部分国会议员正在联合推动一项立法，其中将赋予政府更大权力监管能源市场，要求以最大限度降低潜在的投机炒作风险，这将为原油期货价格回归合理区间提供有力支持。因此，国际原油短期之内突破历史高点价位存在阻力，受需求及天气等因素的影响可能会在75-77美元附近震荡。

　　2.2 国内市场行情分析

　　国内燃料油市场虽然在国家的宏观调控之下，较外盘具有一定的滞后性，有时甚至走出逆势行情，但是燃料油作为原油的下游产品，其价格走势必然会受国际原油市场的影响。见图表三，略去汇率等因素的影响，从趋势上看，国内燃料油期货与美原油期货在走势上相似。虽然近期美原油短期在77-78美元上方存在调整压力，但由于国内燃油期市过去几周并未跟随外盘疯长，从本周前几天沪燃油与外盘的逆势下行来看，是有主力借打压建仓，加之市场利好消息刺激，国内燃料油期货存在补涨空间，第一目标价位为3720元附近。

　　图表三：国内燃料油期货指数与美元原油期货指数

　　三、后市展望及建议

　　笔者认为，投机者的炒作对期货市场上的国际原油价格推升产生了一定的作用，加上产油厂炼油厂故障及地缘不稳定因素助长了此波上涨行情，但是原油需求的强劲与产油国产能不足之间的矛盾日益突出是不争的事实，长期来看，原油价格仍将震荡上扬，但从短期盘面来看，纽约原油及伦敦北海原油都存在卖盘抛盘压力。此外，美国几个主要炼油厂都在恢复提高产能，部分缓解了美国夏季出游的用油压力。同时，美国国会正在起草法案以控制投机机构抬高油价产生的不利影响，因此，近来国际原油价格存在回调压力。

　　国内燃料油市场仅在周五放量跳升，但总的走势较外盘温和。从全球来看，油价存在上涨的动力和需求，中国作为一个增长强劲的经济实体，对于高居不下的油价不可能独善其身，其自身对燃料油的需求更是不言而喻。目前国内燃料油价格较国际水平，仍有很大的上涨空间。而国内的燃料油期货主力合约0710本周站稳3500元端口后，短期很可能会加速上攻。

　　四、信息汇编

　　(1)原油市场一周行情

　　原油市场一周行情(收盘价：美元/桶)

　　上海燃料油一周行情(元/吨)

　　(2)截至2007/07/09 NYMEX原油期货分类持仓报告可报告头寸

　　(3)库存与需求信息

　　美国能源资料协会在其库存周度报告中称，截至7月13日，当周美国每日汽油需求量为971万桶，较去年同期增加1.3%，为纪录第二高水准，仅较2005年7月1日止当周的纪录高位少11,000桶。当周美国原油库存减少50万桶，此前预期为减少20万桶；汽油库存更是大降230万桶至2.033亿桶，远高于预期的下降90万桶。而不同于美国市场，本周国内燃料油库存为41101吨，较上周增加1573吨，可用库存为373770吨，较上周增加21670吨，未出现库存意外下降的情况。

　　图表四：国内燃料有库存表(2007/07/13-2007/07/20)数据来源：上海期货交易所