他同时认为，股指期货不会导致市场发生方向性变化

　　刘文元

　　美国期货业协会(NFA)会长利奥·梅拉梅德昨天提出建议称，中国可以在采取更加灵活的货币政策等常规的调控措施基础上，尽快发展金融衍生品市场，以便化解和分散风险。此外他还认为，现货指数点位的高低，不应该成为推出股指期货的障碍，“如果股市出现暴跌，责怪期货市场是非常愚蠢的行为”。

　　梅拉梅德是在出席北京大学中国金融衍生品研修院荣誉院长的授予仪式上发表上述讲演的。梅拉梅德有“金融期货之父”的美誉，他曾创建了世界上第一个金融期货市场——国际货币市场(IMM)，并创建了“现金交割”的新型交割方式，他被授予芝加哥商业交易所(CME)终身名誉主席称号，同时也是Melamed Associate公司董事长兼首席执行官。

　　梅拉梅德解读了过去18个月中国股市疯狂上涨的原因，他认为中国庞大的外汇储备产生的剩余流动性，刺激了股票市场的资产膨胀，当然中国股市上涨的基础在于中国经济的快速增长。

　　梅拉梅德说，作为中国经济快速增长的一个直接结果，在过去18个月，沪市股指已经从1000点左右上涨到4000多点。股价上升刺激了散户对股票资产需求的繁荣，在4月份，投资者新增开户近500万户，比2006年全年还多。在5月中，上海和深圳市场的交易量超过亚洲和澳大利亚所有股市的交易量。中央银行的反应是逐步提高商业银行准备金率和利率，财政部最近也增加了股票交易印花税从0.1%到0.3%。过去用印花税指导市场也常用，实际上，在2005年采取了减少印花税策略以刺激市场上升。5月加税的决策是监管层想冷却市场的信号，如果要抑制股票市场，中国需要更加灵活的货币政策。

　　梅拉梅德也认为，采取常规的措施，提高准备金率和利率、使用税收政策等具有一定的局限性。他表示，中国可以在采取常规的调控措施的基础上，支持衍生品市场的发展。有活力的衍生品市场不是万能的，不会单独对由中国经济所面对的所有问题作出回答，衍生品是代表效率资本市场机制必需的一些基本工具。金融衍生工具的经济功能是在固有的业务风险暴露的基准分组的基础上提供了一个安全网，分散风险到它们的基本组成部分和转移风险到那些大部分有能力并且愿意承担的每个组成部分，其结果是金融衍生品可以比作巨人般的保险公司，它允许金融市场风险被快速调整，并比任何其他金融程序更加低成本。

　　梅拉梅德同时建议，目前中国股票指数点位的高低，不应当成为推出股指期货的障碍，应该尽快推出股指期货，以便为市场提供一个分散风险的场所。如果现货市场出现暴跌，责备期货市场是非常愚蠢的行为，期货市场本身不会导致失败，那些不遵守规则的或者未能应用良好的商业感觉或规定程序的市场使用者才会失败。股指期货不会导致市场方向的变化，潜在的经济基本面才会影响市场方向性的变化。1987年美国的股灾，如果没有股指期货分散和化解风险，可能情况会变得更加恶劣。此外，不能期待中金所马上成功，要花多年来发展必要的流动性才能成为成功的指数市场。在这个发展过程中，如果一些股票出现混乱或者股票市场出现急跌等众多的问题，那么可能会有人责备新兴的指数期货市场，这是很正常的。