中期嘉合：锌价短期仍处于弱势

　　周伟江

　　5月金属再次演绎2006年冲高回落行情，伦敦金属交易所，不管是金属铜还是锌，在受到智利工人罢工推动快速上冲到年度高点，直逼历史高点的时候，强力下跌，大有重演历史之势。国内沪铜在本轮金属快速下跌过程中，起到重要的推动作用。在国内铜消费趋缓影响下，上海铜库存大幅增加，而中国在国际金属市场中所扮演的重要角色，直接促成了整个金属市场下跌。

　　近一段时间，金属锌始终缺乏自主行情，紧紧跟随铜势。5月初在伦铜上涨的带动下，锌也轻易跨过3700、4000点阻力到4175美元/吨。然后，急转直下的铜势，让摇摇欲坠的高价锌，深幅回落到3700美元附近。伴随着近期铜在60日均线附近震荡筑势，3月期锌也回落至60均线之上，10日均线之下的较小区间内，价格变化也趋于平缓。

　　以上种种迹象表明，后期在分析锌价变化的众多因素中，除了要重点关注金属消费淡季时的全球锌的供需变化外，作为基本金属中具有代表作用的铜的走势，将对期锌产生很强的指引作用。

　　近期对锌市场影响最大的，莫过于上周中国

财政部发布的，将于07年6月1日起开始实施的提高未锻轧锌的出口关税税率事件。修改后的出口关税将由原来的5-10%提高到10-15%，尽管对0#锌的关税税率没有做明确修改，但是估计对其的限制措施也将很快出台。

　　并且，本次关税调整过渡期限比较短，只有两个月时间，防止了国内企业象以往那样大量抢关出口现象。从另一个方面也可以表明，对于现今伦敦金属交易所7万多吨的库存，在短时间内也很难期待用中国的大量出口来填补。而在目前极低的库存状态下，空头资金也不敢贸然做空，导致近期伦锌表现疲弱，长时间徘徊在60均线附近。

　　尽管，伦敦金属交易所的锌库存已经降低到1990年后的最低点，但LME3月锌与现货的价差，从进入5月开始就表现出现货对期货的持续贴水，并伴随整个3月锌的下跌过程。表明国际锌市场现货商的需求，并没有出现象期货盘面所反映的那种紧张状态，现货供需平衡，全球金属统计局和国际铅锌研究小组最近的调查结果也说明了这个问题。

　　全球金属统计局23日表示，07年一季度全球锌市过剩119,000吨，可报告库存增加24,000吨。1-3月矿山产量为255.8万吨，较去年同期增长7%。精炼锌产量增加260,000吨至279.5万吨，其中亚洲国家(特别是中国)产量增长184,000吨；24日国际铅锌研究小组调查，07年1-3月全球精炼锌产量料超过需求84,000吨。1月至3月精炼锌产量从去年同期的259.4万吨上升至282.7万吨，同期消费量为274.3万吨，去年同期消费量为269.4万吨；

　　同样，中国国内锌市场的表现也反映了这个问题。上周末上海交易所库存锌增加2095吨至40249吨，自4月20日至目前上海库存共增加18964吨，由于我国是产锌大国，面对上海锌库存的大量增加，国内供应压力突显，国内现货锌也一直对期货表现出贴水100-200元。而国内近期出台的关税政策，也削弱了出口企业的积极性，出口企业利润微薄。并且在本次关税调整中，

钢铁产业的关税也的到了很大的提高。这样，从消费领域也抑制了国内最大用锌行业镀锌产业对锌的需求，预计国内锌市场所面临的供应过剩压力将大大强于国外。

　　尽管上述状况，会随着国内一系列对高污染、高耗能冶炼产能的限制政策的实施，并伴随人民币的进一步升值得到一定的缓解，但短期内尚无法改变产量大增的现状，国内锌价仍会处在弱势之中。

　　在众多影响金属锌价格的因素当中，锌精矿的价格占到了精锌价格的70%以上。目前，在消费淡季到来之前，全球就面临相对过剩的锌供应。在最近的MB第十一届锌市场研讨会上,CRU就预测，西方国家锌矿山的产量将在未来的三年内剧增，预计在三年内将增长30%。锌精矿在未来的大幅度增加，也可以使锌价长期稳定在一个较低的水平。

　　所以，进入6月，LME铜的走势将会指引锌向相同的方向发展。但是，相对于伦敦的低库存，国内沪锌似乎更加缺乏上涨的动力，短期内锌价仍然以下跌为主，29000元/吨支撑较强。