作者：肖成

　　股指期货推出对股票市场的影响:系统风险降低 良性循环形成

　　现代市场经济中的每一个主体都面临着风险，风险交易成为市场经济不可缺少的一个组成部分。以股指期货为主导的金融衍生产品，通过交易未来价格的不确定性，有效管理未来市场波动的风险，从而优化了整个社会的风险结构。

　　我们认为，未来市场收入效应将继续打破过往的“大盘股恐惧症”，同时随着股指期货的推出，以指数股为代表的大盘蓝筹将强化其市场影响力，由于计入指数代表股票流通性的大幅提高，因此具有行业规模优势的公司也将是从市场优化配置中收入效应获取最大的公司，这无疑是蓝筹(新蓝筹)股得以崛起的基础。

　　如果说收入效应反映了市场配置深度的提高，那么替代效应则意味着市场配置强度的深化，这实际上是市场“优胜劣汰”机制发挥作用的过程。举个例子来说，在股权分置改革前，像伊利、蒙牛曾经借助替代效应成功整合乳制品行业，但由于一系列制度缺陷的局限，产业投资中的优胜者整体上并不能借助资本市场杠杆撬动行业整合的能力，“优不胜、劣不汰”的重复投资与低效竞争，反过来又影响产业整体效率并形成一种劣势企业“死不起”、优势企业“活不好”的逆向配置局面。这种局面反映在资本市场上就是市场齐涨同跌，系统风险高企，市场成为寒来暑往永远无法长大的一汪浅水。

　　随着股指期货带来的一系列基础制度建设的突破以及双向杠杆交易机制的形成，资本市场作为二维向量的优化配置能力无疑将大幅上升，中国股市近几年里逐渐明显的强弱分化与龙头股效应，将随着未来产业整合效果的体现而持续下去，在这种情况下，市场系统风险将降低、而个股分化局面将加大，行业龙头选择也许比行业选择更将成为值得关注的市场策略。

　　在这样的市场背景下，资源会向蓝筹股、龙头股集中，使其具有了更强的资源运用能力，而另一些不那么优秀乃至在产业竞争中基本面日益恶化的公司，在资本市场上也会受到更多的局限，强弱分化的局面不断挤压后者的生存空间，最终使它们更多地沦为资本市场上只具备“壳价值”的“仙股”，由此反过来为优质企业提供购并机会，从而以购并退市的方式为产业市场整合奠定基础。从而，股指期货的推出使股票市场表现出良性的循环。

　　(广发期货)