铜价延续反弹继续上行 中国因素仍是根本动力

　　铜价4-5月份延续一季度反弹势头继续上行，至5月初不论是反弹速度还是反弹高度都超出市场想象。引发铜价二季度如此强劲上扬的根本动力仍然是中国因素，包括抑制已久的消费复苏以及精铜月度进口量创出历史最高水平。

　　中国海关公布3 月份铜进口数据显示,3月中国铜进口(包括铜产品)持续强劲,1-3月中国铜进口增加至776,576 吨，相比年初水平增加了58%。3 月份铜进口创了有史以来最高纪录，超过之前纪录将近40,000 吨。

　　中国铜和铜产品月度进口(精炼铜，合金阳极和铜半成品)

　　进口出现大幅增长的主要原因可以归结于以下几个方面：首先是在2006 年库存大幅下降后，国内终端用户或商户重新补充库存。其次是有利于铜进口的内外比价使得进口贸易商利用2006 年11 月以来上海期交所高于伦敦金属交易所的溢价获取更多利润。

　　中国精炼铜进口量与内外铜价差关系

　　另外中国一季度极为强劲的经济数据也预示巨大的精铜消费需求急需通过进口来补充。07年一季度国内工业生产增长年比达到18.3%， GDP增长达到11.1%，固定资产投资增长同样在第一季度里再次增长达25.3%，高于去年第四季度的23.4%，高速的经济增长将确保年内市场对于基本金属的需求。

　　库存方面，LME 铜库存量从3 月初的大于20.7 万吨一路降到了16 万吨，降幅近20%，目前交易库存量仅够全球维持一周的铜消费。国内库存量4月份以来变化不大，基本在6万吨水平，暂时的货源充足使得国内现货价格相对于LME铜价有所疲弱，随着铜价的再次高企，下游消费商观望情绪加大。

　　在铜供需基本面转好的背景下，海外指数基金做多期铜，与此同时对冲基金和CTA基金所持有的铜空头部位也在不断减少，07年以来，海外各类基金投资商品的热情丝毫没有减少，金属市场仍是其源源不断进入的领域，在庞大的资金推动下，未来铜价仍有上升空间。