银建期货：铜跌至7000美元 仍有惯性下跌可能

　　研发中心 张大江 2007.5.25

　　周三伦铜延续下跌走势但并没有出现预期中的向沪铜回归测试7000美元的走势，仅仅下跌56美元，站在了7200美元之上。沪铜当然不会对这么小的跌幅做出明显反应，一方面在接近6万元的位置现货买盘开始出现，另外两市比价已经很低，沪铜超跌时间空间都比较严重。昨日沪铜高开震荡走高，尾盘收于日内高点附近，价差变化不大。CU06上涨1210元至63200元，CU07上涨1320元至63500元；CU08上涨1280元63590元。经过反弹累计达到2500元，已经脱离了6万元。从持仓结构上看，空头席位又加大了抛售的力度。沪铜虽然有走好的迹象，但更多的是修复超跌的比价，这么短的时间扭转现货压力是不现实的，那么在下方底部没有确认的情况下，空头抛售是可以理解并可行的。现货贴水方面又给出了证据，昨日现货贴水扩大到了1100元，现货比价和三个月比价分别回升到8.51和8.75，但仍处于低位。尽管如此，沪铜的反弹持续性可能会较弱。

　　沪锌昨日稍显弱些，低开后跟随铜价走高，且近月偏强。收盘37ZN上涨415元至30585元，如预期在3万元站稳。不过未来几天如果铜价继续下挫，锌价也有可能再跌至3万元稍低的位置，之后才真的开始反弹。沪锌昨日抛盘也稍强于买盘，不利于锌反弹延续，现货贴水也拉大到935元，出口税对出口增加预期的阻断效应仍然在发挥作用。沪铝昨日平开低走后有所反弹，各月上涨数十元，近月涨幅稍大。因伦铝表现依然良好，令出口预期得以维持。AL06收于20380元，现货对AL06升水为260元，稍有回落。机构席位上买盘依然不踊跃，继前几天铝价阴跌空头回补后，又有一些空头入场。从供求数据来分析，我们依然怀疑国内建立了较大量的库存水平，但找不到足够的证据，只能让时间说明问题了，对铝的上涨仍不看好。

　　伦敦金属昨日遭受调整以来最沉重打击，尽管之前数日伦铜表现出止跌反弹的迹象，但我们始终认为短期内其缺乏中国因素支撑难以有像样的反弹出现，中国需求疲弱的预期仍在发酵，铜价可能下探7000美元。昨日伦铜电子盘及场内早盘均表现抗跌，库存继续下滑至13.61万吨。但尾盘突然跳水大幅下跌，盘中低点为6950美元，收于7000美元整数位，跌破被很多市场人士重视的60日均线。如果短时间内不能收回该支撑，则可能引发一轮伦铜多头止损，铜价就可能继续下探。从盘面表现看似乎多头止损规模不大，但杀跌空头有所增加。昨日美国公布4月新屋销售跳增16.2%，年率为98.1万户，远好于过去数月的水平，3月仅为84.4万户。另外美国工业生产数据过去几个月也有好转的迹象。从数据看美国经济有可能在下半年出现好转，从而对股市和金属需求提供现实支撑。OECD最新报告也认为美国

房地产疲弱的情况下半年很可能改观，认为美国经济年底将复苏，08经济增长将从07年的2.1%回升到2.5%。加上全球铜精矿供应紧张形势并未得到好转，今年铜价复制06年走势的可能性不大，还是认为近期调整到位后反弹并进入宽幅震荡走势。目前需要关注周末美国经济数据和上海库存状况。在2800美元之上震荡了近8周时间后，昨日伦铝也终于不堪重负，在其他金属的拖累下跌破2800美元，下挫64美元至2755美元。既然已经跌破震荡区间，下一步可能会对其他品种的反应会更灵敏些。对于铝的虽涨仍弱我们已经说了很长时间，对于逢高抛空但空间有限的阴跌机会也已多次提及。至此铝仍不会连续下跌，直到氧化铝价格和中国铝现货升水及库存等指标给出信号才能进一步拓展下跌空间。伦锌昨日很无奈地继续下挫，受铜拖累下跌75美元至3575美元，其库存仍在下降，现货甚至因锌价疲弱贴水3个月1美元。后市锌将密切跟随伦铜。

　　昨日因美国经济数据较好，美元兑欧元继续小幅走强，但我们并不认为这是导致金属调整的主要原因，主因在于金属自己的内生因素，尤其是中国铜疲弱的釜底抽薪作用。由于欧元区升息预期仍存在，且经济数据表现良好，仍不认为美元会持续反弹，未来一段时间美元甚至可能再次走软。原有昨日表现不佳，7月原油下跌2.4%约1.59美元至64.18美元，而

汽油价格上涨2%。因美国发生炼厂事故，可能导致原油暂时需求下降。过去一段时间则是当连场利用率低的时候，原油和汽油同时上涨。对油价不看跌，涨势可期。

　　铜可能会因惯性调整，但近期止跌的可能性较大。锌跟随铜，铝下跌空间有限。