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新浪财经

期指预期非股指上涨主因

http://www.sina.com.cn 2007年05月24日 08:43 全景网络-证券时报

  海通证券研究所雍志强

  在大盘不断创新高的情况下,股指期货的准备工作也日益完善,上市日子越来越近。值得注意的是,面对全新的中国资本市场,由于巨大的投机性,近几年通过大力发展机构投资者而形成的价值投资理念,在股市上涨的巨大财富效应冲击下,受到了极大的挑战。目前,市场在狂热投机气氛下,导致具有投资价值的沪深300指数成份股比重下降。

  统计显示,2007年以来,沪深300涨幅最大而比重下降,反差非常明显。

  首先,银行等大市值股票涨幅明显小于大盘,机构操纵说不成立。前期有人认为银行股占市场比重过大,股指期货上市前后可能被操纵。但市场流传的机构拉高股指,未来期指上市后沽空股指期货 “两边盈利”的模式不但没有出现,反而出现了散户主导下的相反的市场发展轨迹。事实上,2006年上市以来,工商银行上涨60.29%,中国银行上涨44.36%,而同期上证综指的涨幅分别为125.35%和137.02%。大盘银行股涨幅远远小于大盘。

  其次,沪深300指数成份股占沪深整个市场交易金额比重下降,“散户将机构边缘化”充分显现。目前市场流行的是“新股民将老股民边缘化,散户将机构边缘化”,非主流品种交易活跃。2007年4月份沪深市场股票交易金额达到了49480亿元,日均为2356亿元。沪深300指数成份股占沪深整个市场交易金额的37.43%,大大低于沪深300指数成份股占沪深整个市场总市值和流通总市值的比重,显示了目前中国股市“散户”主导市场的基本特点。

  第三,低价股涨幅大,沪深300指数成份股占沪深市场总市值比重下降。在市场单边上涨推动下,目前沪深股市总市值和流通市值均大幅度增加。但由于目前市场投机盛行,垃圾股、小盘股鸡犬升天,虽然有中国平安中信银行等大盘股上市,沪深300样本股总市值占全部A股总市值的比重仍明显下降。由于小市值股票价格继续上涨,沪深300成份股中,大市值股票权重大幅度下降。到4月底沪深300指数成份股中银行股权重下降,沪深300指数权重进一步分散。

  第四,市场反差明显,沪深300指数涨幅远大于上证综指。我们一般印象是,2007年以来小盘股涨幅大于大盘股,而统计的结果是沪深300指数2007年以来的上涨幅度却远远大于上证综指,分别为81.41%和50.32%。这种情况主要缘于上证综指是以总市值加权计算,大盘股对指数影响大;而沪深300指数是以自由流通股本加权计算的,影响比较分散,小盘股对指数影响反而较大。这既反映了指数编制方法对指数走势影响重大,也充分显示了目前散户主导市场的特点。

  海通

证券研究所雍志强

  在大盘不断创新高的情况下,股指期货的准备工作也日益完善,上市日子越来越近。值得注意的是,面对全新的中国

资本市场,由于巨大的投机性,近几年通过大力发展机构投资者而形成的价值投资理念,在股市上涨的巨大财富效应冲击下,受到了极大的挑战。目前,市场在狂热投机气氛下,导致具有投资价值的沪深300指数成份股比重下降。

  统计显示,2007年以来,沪深300涨幅最大而比重下降,反差非常明显。

  首先,银行等大市值股票涨幅明显小于大盘,机构操纵说不成立。前期有人认为银行股占市场比重过大,股指期货上市前后可能被操纵。但市场流传的机构拉高股指,未来期指上市后沽空股指期货 “两边盈利”的模式不但没有出现,反而出现了散户主导下的相反的市场发展轨迹。事实上,2006年上市以来,工商银行上涨60.29%,中国银行上涨44.36%,而同期上证综指的涨幅分别为125.35%和137.02%。大盘银行股涨幅远远小于大盘。

  其次,沪深300指数成份股占沪深整个市场交易金额比重下降,“散户将机构边缘化”充分显现。目前市场流行的是“新股民将老股民边缘化,散户将机构边缘化”,非主流品种交易活跃。2007年4月份沪深市场股票交易金额达到了49480亿元,日均为2356亿元。沪深300指数成份股占沪深整个市场交易金额的37.43%,大大低于沪深300指数成份股占沪深整个市场总市值和流通总市值的比重,显示了目前中国股市“散户”主导市场的基本特点。

  第三,低价股涨幅大,沪深300指数成份股占沪深市场总市值比重下降。在市场单边上涨推动下,目前沪深股市总市值和流通市值均大幅度增加。但由于目前市场投机盛行,垃圾股、小盘股鸡犬升天,虽然有中国平安、中信银行等大盘股上市,沪深300样本股总市值占全部A股总市值的比重仍明显下降。由于小市值股票价格继续上涨,沪深300成份股中,大市值股票权重大幅度下降。到4月底沪深300指数成份股中银行股权重下降,沪深300指数权重进一步分散。

  第四,市场反差明显,沪深300指数涨幅远大于上证综指。我们一般印象是,2007年以来小盘股涨幅大于大盘股,而统计的结果是沪深300指数2007年以来的上涨幅度却远远大于上证综指,分别为81.41%和50.32%。这种情况主要缘于上证综指是以总市值加权计算,大盘股对指数影响大;而沪深300指数是以自由流通股本加权计算的,影响比较分散,小盘股对指数影响反而较大。这既反映了指数编制方法对指数走势影响重大,也充分显示了目前散户主导市场的特点。

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