国内棉价期现出现倒挂 关注阴跌过后的投资机会

　　内 容 摘 要

　　总体来看，年初至今，郑州棉花期价业已经历了近五个月的震荡阴跌，内外棉市低迷人气使然。随着棉花期价的不断下跌，5月合约的价格与棉花现货价格出现倒挂，市场更加关注棉市阴跌过后的投资机会。就当前形势来看，郑棉真正拨云见日之路依旧漫长。操作建议：前期空单获利了结，再遇大跌适量做多。纺织企业在现货月应继续做多接货，毕竟价格期现倒挂了，质优价廉，何乐而不为?

　　一、 本周行情回顾

　　本周国内行情回顾

　　图1 郑州商品交易所棉花0707日K线图

　　本周，郑棉行情是先抑后扬，主力0707合约在周二当天下跌145点至12955元，创两年来新低。而周三、周四出现反弹，特别是周四当天上涨160点。本周最高在周五涨至13250元。

　　整周持仓量明显减少。外盘由于上周美国农业部的报告数据利多，美国棉花期货的价格从低谷中出现强劲反弹。

　　二、 基本面因素分析

　　基本面

　　本周棉花期价的上涨动力多来自空头散户的恐慌性品回补买盘，而前期抄底买盘逢高平仓较为明显，市场交投依旧清淡，观望气氛依旧浓厚。虽然连续两日的大幅上涨但并未激发市场多头人气，反而使主力空头再次持仓观望，高度集中的空头持仓和巨量库存仍将对棉价形成极大的压力。

　　1、美国农业部最新公布的5月供需报告显示，中国棉花库存预估大幅高于此前的预估数据，而中国因素作为影响世界棉花期货市场的重要因素，利空导致看多信心不足美国农业部最新公布的5月供需报告显示，中国棉花库存预估大幅高于此前的预估数据。

　　中国因素作为影响世界棉花期货市场的重要因素，中国棉花库存的增加使2006／2007年度全球棉花结转库存增至5541万包，而4月预估为5259万包。全球棉花市场对中国需求减弱的预期反应强烈，市场空头气氛加剧，棉花期价应声下挫。

　　2、国内棉花市场供应十分充足，国内棉产连年丰收的同时，美国和印度更是掀起了向我国出口棉花的相互竞争。

　　国内方面，我国棉花市场供应十分充足，国内棉产连年丰收的同时，美国和印度更是掀起了向我国出口棉花的相互竞争。东印度棉花协会的会长日前在新德里表示，印度国内的棉花工业将超过美国，在2007年棉季成为中国最大的棉花供应国。他指出，从2006年10月份开始的7个月内，印度国内向中国的棉花出口量达到250万包(1包＝170千克)，微低于美国向中国的棉花出口量260万包。照此发展，在2007年棉季结束时，印度向中国的棉花出口可能比美国向中国的棉花出口量高10万包。

　　从供求数据上看，2006年度我国棉花产量670万吨，期初库存268万吨，1%配额89.4万吨。新疆棉一配一的5%配额90万吨，新近发放150万吨，国内供应总量达到了1260万吨。

　　若按国内每月用棉90万吨计算，12个月则需要消耗棉花1080万吨，因此棉花资源充足。加之2006年度新疆棉出运速度加快，疆内所剩无几，使内地棉市表现供应也十分充足。

　　根据海关最新统计数据显示，今年一季度我国累计进口棉花50.8万吨，价值6.7亿美元，比去年同期分别下降54.5%和55.3%。但有关专家表示我国棉花缺口依然存在，18日中国代表团就将与美国方面，就购买价值4亿美元的美棉在孟菲斯举行签约仪式。此外，也有业内人士分析认为，随着7、8月份棉花需求的旺季来临，国内棉价可能上涨。但市场似乎并没有对这些利好因素做出应有的正面反映，业内人士看多后市的信心仍表现不足。

　　总之，在基本面现货棉价未上涨前，没有资金和人气的支撑，超跌反弹很难有大的上涨空间，国内短期棉价有望在底位震荡整理。上涨转势仍需等待，短期弱势有可能延续。

　　三、 基金持仓情况分析

　　本周，根据cftc 报告，截至5月15 日这周，基金在棉花期货上增持多单1076 手，同时增持空单1416 手，净空单持仓由上周的25561 手增加为25901 手。指数基金在棉花期货和期权上的净多单由上周的99260 手减少到97742 手。

　　图2 NYBOT棉花基金持仓净头寸与结算价的比较图

　　图3 NYBOT棉花基金持仓净空的比较图

　　四、 结论

　　总体来看，年初至今，郑州棉花期价业已经历了近五个月的震荡阴跌，内外棉市低迷人气使然。随着棉花期价的不断下跌，5月合约的价格与棉花现货价格出现倒挂，市场更加关注棉市阴跌过后的投资机会。就当前形势来看，郑棉真正拨云见日之路依旧漫长。操作建议：前期空单获利了结，再遇大跌适量做多。纺织企业在现货月应继续做多接货，毕竟价格期现倒挂了，质优价廉，何乐而不为?

　　中大期货 马秋燕