宏观经济是根源 金融危机无关股指期货

　　随着中国股指期货的即将推出，各界对股指期货的关注度不断上升，有些投资者担心股指期货推出会引发“股灾”。其实，这是一种错误的看法，从历史上几次著名的全球性股灾来看，股指期货对金融市场的稳定发展有积极的作用。

　　1929年股灾。股灾后，美国参议院进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为，许多上市公司和券商在股市交易和信息披露中存在欺诈和滥用职权行为。此外，过度投机形成的泡沫的破灭也导致了股指的剧烈下跌。经济衰退是股灾的根源。

　　1987年股灾。与股市崩盘并没有本质区别。美国存在巨额财政赤字和贸易赤字，1986年美国财政赤字高达2210亿美元，贸易赤字高达1562亿美元，均创赤字最高纪录。这需要吸收外来资金以弥补国内资金的不足，为了吸引外资，必须保持较高的利率水平，利率提高使得国库券和其他债券的利率相应提高，投资者从

股票市场转移资金投资于债券，这对股票市场价格有直接的影响。贸易逆差过大，美元

汇率下降，也动摇了人们对美元和美国股市的信心。 美联储主席格林斯潘指出，“许多股票衍生产品的批评者所没有认识到的是，衍生市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是因为给衍生产品的使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者可以进行套期保值，并迅速与低成本地调节头寸，因此在资产组合管理中衍生工具起了重要的作用。”

　　1997年股灾。对这次股灾的成因，一致认为是亚洲金融危机所造成。从1997年7月泰国泰铢贬值开始，接着菲律宾比索、马来西亚币、印尼盾、台湾新台币、韩元也纷纷贬值，为了支持本国货币，各国被迫收紧银根，造成股市大跌。

　　通过对几次股灾的回顾，我们可以发现，股灾爆发的根源都在于宏观经济出现问题，同时股灾前的过度投机为一夜暴跌埋下隐患，早期的股灾还往往和市场违规行为、监管不力有关，随着经济全球化，国际游资也会左右股市兴衰。股指期货不是引起股灾的原因，相反，在近几年来，正是由于金融衍生品的发展成熟，使得美国股市可以安全度过“911”事件、安然事件、

伊拉克战争等突发事件的冲击。目前国际上已经认识到金融衍生品是金融市场风险管理、资产配置和价格发现的工具，它增加了金融体系应对危机的弹性。因此，我们不应再以怀疑的眼光去看股指期货，它的推出将会给中国金融市场的健康发展带来积极的作用。

　　（弘业期货 李 凯）