中信建投期货：沪铜大幅反弹不改季节性跌势

　　虽然上周五央行出台较为严厉的宏观调控措施，在调高了存款准备金率和银行存贷款利率的同时扩大了人民币对美元的波动区间，但今日国内资本市场反应平静，股市低开高走，而商品市场几乎未受到任何利空影响。从央行再度紧缩货币政策的取向看，不仅加快了收紧银根的步伐，而且也对人民币加速升值提供了条件，意在阻击热钱的进一步流入以抑制可能出现的通货膨胀。由于之前市场对于央行加息的预期已经由来已久，因此周五晚间国际市场对于中国央行的升息举措反应平淡，伦铜在7000美元一线获得支撑的情况下，基金买盘再度进场推高铜价，暂时遏制了市场的恐慌性抛售，但是笔者认为从传统基金再度增持空头的情况看，铜价上周的大幅下跌只是整个季节性跌势的序幕而已。

　　沪铜受到伦铜止跌以及国内股市再创新高的激励，近日呈现报复性反弹的格局，沪锌、沪胶等工业品的涨停为沪铜的大幅反弹提供了人气上的支持。笔者上周已经提到，由于目前沪铜与伦铜的比价已经低至8.6以下，对于反向套利的吸引力正在加大，因此不排除近期有反套资金介入沪铜市场，以推动沪铜与伦铜比价向9.0方向回归，而近期沪强伦弱的格局有望逐步形成。

　　虽然伦铜短期在7000美元获得了支撑，但从整个基本面来看，推动铜价持续上行的利多因素仍然来自于伦铜库存的下降和现货升水稳定，而这两大利多因素在夏季铜消费淡季中将逐步消失或减弱，因此从季节性的角度出发，铜价目前的反弹仍属于大幅下跌后引发的技术性反弹，而整体的季节性下跌从时间上看只是刚刚展开。

　　从技术面看，随着沪铜708合约61800的第一下跌目标的完成，市场出现较为强烈的反弹行情应在情理之中。从反弹的空间看，67000元/吨一线将有强大的阻力。而伦铜由于前期跌幅相对小于沪铜，因此在本轮反弹行情中向上的空间会较为有限，预计可能会通过于7100——7500区间震荡的方式来修复短期超卖的技术面。

　　操作上，空单全部获利了结，等待708合约重上67000元后寻找新的沽空机会。

　　中信建投期货 杨军

　　2007/5/21