银建期货：央行组合拳未阻止LME金属反弹

　　研发中心 张大江 2007.5.21

　　经过连续一周多的下跌，伦铜已经重新逼近7000美元，之前的两次突破8000美元和8300美元被证明是资金推动的假突破，沪铜疲弱最终瓦解了这轮过度炒作的上涨。至此伦铜跌幅已经达到13%，累计约1100美元；沪铜累计跌幅则已经高达19.5%。沪铜周五受伦铜大跌打击继续扩展领跌空间，大幅低开后下午盘扩板跌停，成交量较前日有明显缩减。CU07持仓继续大降5800手至3万手，收于61030元；CU08持仓减少3800手至4.59万手。机构席位上主力多头中粮止损1830手，不过其他席位已经出现普遍的逢低买入行为。空头方面浙江大越和迈科大量回补空头，迈科已经锁仓。现货价格周五一步到位跌至6万元，对CU06贴水320元。现货比价继续低至8.36，三个月比价则维持在8.62。库存也一如预期，在铜价大跌销售困难的情况下继续增加1.43万吨至9.96万吨。这证明我们之前的判断是正确的，伦铜被沪铜釜底抽薪，资金推动不可持续。

　　周五沪锌跟随伦锌和沪铜大幅下挫，大幅低开低走，下午盘逼近6%的跌停板，尾盘因空头回补有所回升，但跌幅仍超过4%。37ZN下跌1345元至29355元。市场多头心态恐慌，多头主力席位以止损为主。除了中粮回补700多手空单，其他主力席位有普遍的小幅增仓杀跌。上海库存继续增加5051吨至3.82万吨。从沪锌上市以来，库存增加基本就没有停止过。目前的比价可以启动出口，锌价预计将止跌。沪铝尽管受到铜锌带动下跌，但仍表现抗跌，甚至出现了大量的空头回补盘，对短线走势不再看跌。AL07下跌50元至19980元，AL06下跌110元至20310元。不过现货升水仍然较高，达到410元。上海库存跌势暂缓，减少1212吨至3.26万吨。预计近期铝价跌幅将很有限。

　　伦敦金属延续过去几天的下跌走势，中国央行采取的两项紧缩货币措施和人民币汇率政策带来较大利空。政策的变化有的在预期之中，有的在意料之外。如升息就已经被市场消化，上周银行股表现相对疲弱。因通胀数据连续第二个月超过3%，周小川上周四在中非发展银行论坛上话音刚落，利率就在周五提高。意料之外的是存贷利差被缩窄，可能担心利率负担过重而限制了贷款利率升幅；还有同时提高了存款准备金率0.5%，这是07年来第五次提高准备金率，以从银行银根的角度收缩流动性；还有就是放宽人民币日波幅至千分之五，加快人民币升值速度。可以看到空头回补和短线买盘入场。但伦敦金属尾盘还是全面走强，镍回到5万美元以上，锡回到1.4万美元，铅回到2000美元以上。伦铜上涨21美元至7272美元，盘中低点为7115美元，不过对7000美元甚至6800美元的支撑位测试并没有完成，中国需求疲弱的预期仍在延伸发酵，可能会限制伦铜的反弹。库存下滑1375吨至14.13万吨，近期跌破14万吨的步伐已经放缓，现货升水小幅走高至64美元，持仓量略增。如果持仓不快速下滑，则跌势可能放缓但意犹未尽。从沪铜角度而言，反弹高度可能会稍大，将前期超跌的比价稍作修复。伦铝反弹16美元至2850美元，库存继续下滑1475吨至83.46万吨，现货贴水维持在26美元波动不大。后市铝将维持抗跌滞涨的迟钝状态。伦锌周五回到3700美元之上，反弹50美元收于3720美元，较伦铜表现要好，不过后市还是要跟随铜价走势，锌库存已经跌至8.15万吨，可以考虑铜进一步探底后买入伦锌。

　　周五外汇市场变化不大，日元相对疲弱，美元小幅反弹。油市汽油在连续上涨后遭遇获利回吐，原油继续小幅走高至64.94美元，因空头回补。后市油价总的趋势还是向上，可以考虑逢低介入燃料油。油价对金属带来趋势性利空的可能性较小。

　　铜短线反弹，仍可能再次下跌，后市关注逢低短多和逢高抛售的机会，宽幅震荡格局正处于确认支撑阶段。铝仍坚持短多长空。锌参照铜操作。