股指期现两市略显差异 后市期现套利机会多多

　　价格运行

　　5月14日到18日，期货和现货市场走势再次表现出较大差异。现货市场除了在周二回调教深之外，其余时间基本上仍然维持温和上扬，从而形成了一个“V”字形态。 整体比较而言，由于目前市场上沪深300指数前100位的权重股股指水平明显低于整体股市的水平，在当前的行情下，这些权重股成为市场的投资热点，从而使得这周沪深300指数的涨幅略高于上证指数。

　　相比较于股市，期货市场的震荡幅度更大，且从目前的价格走势上来看，仍然略偏空。现货市场仅仅在周而跌幅较深，而期货市场14、15两个交易日连续下行，且16日大幅跳空低开；周五收盘现货市场的“V”字形态基本两肩持平或者右肩稍高，而期货市场各个合约均为右肩低于左肩；另外，由于18日705合约到期，受到这一影响，706合约基差水平从上周的1000多点，迅速滑落到300点水平。

　　交易机会

　　期现套利方面， 705合约在5月18日日到期，因此本周基差整体水平较之前有大幅度回落；而且在15日收盘出现了反向基差，并且在20点以上，以至于存在反向套利的机会。因此，在上周建仓的投资者，至少在5月18日之前就存在一次绝佳的结束套利头寸的机会。另外，由于本周基差水平大幅度缩小，所以在这一周中间利套利头寸的机会不多，仅仅14日80点左右的基差水平略显有利可图。

　　事实上，在这一周中对706合约和现货进行套利的收益比较丰厚。套利的主要动机来自于两个方面：第一方面是之前一周706合约的基差水平过高，达到了1000点；第二方面是由于本周705合约到期之后会影响706合约的估值水平，从而使基差大幅度回落。具体采用的套利方法，与当月合约套利的手段相同，并且可在本周内结束。需要注意的事，套利动机之一是由于705合约到、706合约成为当期合约，从而使基差升水回落，因此这一套利头寸的持有时间，不应当超过本周。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0706合约价格-0705合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡