基金股指期货攻略：风险对冲为主

　　本刊记者 刘翼/文

　　风险对冲Vs操纵对冲

　　股指期货行将推出，已经稳获交易资格的基金将如何参与期货投资？

　　宝盈基金金融工程研究员金波表示，从技术操作方面看，主要就是投机、套利、套期保值，可以应用在保本基金的保本机制上，用于对冲基金的对冲策略中，用于公募基金的套期保值上。

　　在中海基金投资总监彭焰宝看来，股指期货作为一个新鲜事物，未来交易量肯定很大，这也注定其会成为基金投资现货的唯一避险工具。

　　比如现在这个市场上，新基金建仓时，规模很大，就买些流动性好的蓝筹，导致蓝筹股价大幅上扬。如果股指期货推出来后，在这方面会稍微缓解一点。因为基金如看好市场，可以考虑从期市先买入一部分期货，比如建立多头头寸锁定成本，然后在现货市场慢慢买入大盘蓝筹股。

　　事实上，上述只是一种简单的风险对冲，公募基金较为常用。近年，对冲基金在国际上已经有所变化，不单单只是风险对冲，而是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生品的杠杆效用，承担高风险，追求更高收益。

　　举个简单的例子，某实力资金机构，在现货市场上大幅建仓权重股，拉升指数，同时，在股指期货市场上，开多仓，利用指数的上涨获利；抛出所持现货筹码时，又同时建立空仓，再次通过巨额资金与操纵式的手段获利。

　　申银万国股指期货研究员檀向球告诉本刊，“特别是股指期货快到期的时候，实力对冲基金更容易通过操纵获利。国外市场往往在最后1个小时，甚至15分钟操纵指数获利。”

　　问题由此而来。“由于沪深300指数中大权重股较多为银行股，导致银行板块权重偏大(目前约占 15%)，鉴于国内同一行业内股票的联动效应，不排除有人通过操纵个别股票，继而带动整个行业板块的操纵，最后起到操纵指数的目的。”国泰君安证券股指期货研究员彭艳在其研究报告中指出。

　　鉴于国内金融股的重要性，基金经理也采取了战略持有金融股来获取保护权。“很多基金甚至会选择常年持有招商银行这样的股票，一方面拥有在股指期货上的保护能力，一方面获取分红与送股。”期货专业人士判断。

　　据公募基金每季度公布数据，04年以来，基金等机构在指数大权重股上一直采取的是战略持有方式，且在06年第四季度还大幅加仓大权重股。

　　基金困局

　　根据目前的规则理解，基金在股指期货上有可能处于被动，甚至踏空。　

　　4月，《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》在内的一系列法规的相继亮相，明确了现有大量基金产品将无缘参与股指期货交易。

　　据悉，监管部门将针对不同类型基金制定不同策略：允许股票型和混合型基金可以根据其持有的股票资产市值适当投资股指期货；债券型基金和货币市场基金则不允许投资股指期货；保本基金可以依据保本策略少量投资股指期货。

　　上述《通知》对新老基金适用不同程序。对于新设基金，可以在证监会审批时依据基金合同等法律文件明确股指期货的投资策略；老基金则须履行适当程序，如召开持有人大会，方可进行股指期货投资，但不能因增加了股指期货这个投资品种就明显改变基金风险收益特征。

　　博时基金投资部数量化研究员汤义峰认为，从基金公司角度看，股指期货推出后，一方面老基金或可修改基金合同参与投资，另一方面考虑发行一些新产品参与新的投资品种，丰富投资渠道。

　　记者了解到，面对老基金参与股指期货的难度，很多基金公司选择了申请新发偏期型基金，以备股指期货推出后取得主动权。有基金公司表示，他们自行研发的、类似于偏期型基金的新产品设计流程已经完成，相关的人员招募、基础培训、宣传资料等工作也已基本到位。

　　证监会基金部人士则向媒体表示，部分基金公司研发偏期型基金产品是好事，但监管层短期内不会允许基金公司向普通散户投资者发售此类产品。证监会正在考虑允许部分偏期型基金产品先为企业年金或专户