银建期货：调整继续深入 但暂不会转势

　　研发中心 张大江 2007.5.17

　　伦敦金属前日全面回升，铜镍涨幅较大，锌反而小幅下挫。从持仓和价格运行节奏看，多头尚无积极逢低买入心态出现，而空头回补数量也较小。在8200美元附近少量空头止损，新空头增仓后，铜价进入宽幅震荡的可能性增加。沪铜继续维持疲弱超跌状态，盘中比价继续一度严重下滑，尾盘因少量买盘和空头回补，价格回升并有数百元涨幅。CU07上涨460元至67330元，持仓下滑6500手至4.75万手；CU08上涨450元至67580元，持仓增加8100手至4.66万手。从持仓上看倒也不是单纯的恐慌性下跌，持仓没有持续减少，大量7月持仓移仓至8月。移仓过程中，空头仍继续施加压力，多方买单显得弱些，迈科甚至大举止损多单。至此经过远月的大幅下挫后，6-9价差已经降至1000元左右，远月投机买盘终于在遭遇重大打击后重新认识到，国内现货消费的实际状况不足以支持铜价无节制跟涨伦铜。1-3月我国铜产量基本保持在22万吨附近，低于06年同期水平，但4月份突然出现跳增，产量高达27.37万吨，加上4月可能达到18万吨的精铜净进口，以及国内交易所库存的增加，进口铜精矿和废铜数量的大幅增加，国内5月份精铜供应压力已经很大，短时间内难以消化，5月产量对6月的压力预计也会很大。所以昨日我们看到比价已经跌至极低水平，现货比价低至8.43，3个月比价则微降至至8.73。现货如此疲弱，甚至已经可以出口盈利了，预期铜价将会抗跌。一方面可以考虑如此低比价之下买沪铜卖伦铜的反套利操作。另外也可考虑逢高抛空铜。

　　从沪锌昨日表现弱于预期，与伦锌弱于预期一样。其跌势较沪铜更猛，但下午盘收回大部分跌幅，37ZN下跌535元，其他合约跌幅在100多元。现货价跟随走弱，贴水缩窄至230元。锌的疲弱可能与伦锌回落后恢复出口预期减弱有关，不过现货价格表现较好，有利于锌价尽快止跌。只要其他金属没有结束上涨或能够维持高位震荡，则锌价反弹随时可能发生。沪铝昨日低开低走后维持震荡，尾盘稍有拉高，价格基本没有大的变化，现货则维持着300多元的升水。预计沪铝在2万元之上暂抗跌。机构席位中没有看到多头积极增仓的迹象，这与基本面有关，短线可行，大行情则没什么希望。

　　伦敦金属市场再度全面调整，伦铜下跌145美元至7610美元，持仓量大减3600手至24.31万手，且之后场外电子盘继续跌向7500美元。多头继续平仓意味着在中国进口量、产量、库存均大幅增加的情况下，短期内缺乏足够的推动铜价上涨的因素。总库存昨日下滑了200吨，但韩国和安特卫普分别增加1000吨的库存，可能部分中国进口铜已经转售至韩国。不过目前取消仓单仍有1.28万吨，库存还可能继续下滑。对于铜价跌破7000美元形成转势的可能性，我们认为并不大。中国市场不支持铜价上涨，但铜精矿供应紧张仍会成为维持铜价在高位的重要因素。由于锌受铜影响较大，参照比价效应锌昨日也继续下挫，下跌75美元至3840美元，其现货升水也降至5美元，库存继续下滑925吨至8.28万吨。未来几天可能还会跟随同价下滑。伦铝回落2美元至2848美元，仍显得较抗跌，与预期一致。中国4月份氧化铝产量继续攀升，达到172.49万吨，高于3月的165.8万吨；原铝产量达到97.41万吨，高于3月的96.3万吨，且当月进口氧化铝数量有明显回升，供应压力会继续加大。

　　昨日美国公布新的

房地产数据，4月新屋开工意外增加2.5%至年率152.8万户，不过营建许可则大降8.9%至142.9万户。这样的数据仍不能给出房地产市场复苏的足够信号。4月份美国工业生产增加0.7%，好于3月的下滑0.3%，也高于预期的增加0.3%。以上数据支持美元反弹，兑日元收于120.87，兑欧元上涨0.6%至1.3516。预计美元反弹不会延续太久，震荡后趋弱仍是主要趋势。

能源市场昨日受美国库存变化影响，因原油库存增加100万桶，高于预期的10万桶，6月原油下跌0.62美元至62.55美元；另外尽管汽油库存增加170万桶，高于预期的110万桶，但

汽油价格仍继续走高，因美国炼厂利用率仍然低于90%。仍认为油价在充分的震荡蓄势之后，会有一波季节性涨势出现。

　　金属调整可能延续，但不认为是转势。可考虑观察短线做多机会。另外逢高抛空仍是主要方向，但要警惕短期回补冲高的力度，谨慎选择机会。