内外棉市低迷人气依旧 郑棉拨云见日之路漫长

　　内 容 摘 要

　　总体来看，年初至今，郑州棉花期价业已经历了近五个月的震荡阴跌，内外棉市低迷人气使然。随着时间的推移以及价格的回落已使市场出现些许微妙变化，市场更加关注棉市阴跌过后的投资机会。就当前形势来看，郑棉真正拨云见日之路依旧漫长。

　　一、 本周行情回顾

　　本周国内行情回顾

　　图1 郑州商品交易所棉花0707日K线图

　　本周，郑棉接连向下突破新低，主力0707合约已突破13100元/吨的支撑位，“五.一”节后第一天就单天下跌180点，并于5月9日跌至前年6月以来的最低点13095元/吨。在郑棉仓单量不断创新高等利空压制下，期棉还有再次下跌的可能性。

　　二、 基本面因素分析

　　基本面

　　五一过后现货市场棉花价格没有出现上涨迹象，个别地区棉花价格甚至下滑，而近日期货、撮合持续小幅阴跌，给棉花企业本来就脆弱不堪的心理更加蒙上一层阴影。五月农发行贷款的偿还和棉价下跌“恐慌”加大了一些棉企的抛售力度，五一之后，已经有不少企业清空了库存。尽管市场弱市不改，但高等级资源已经明显开始紧张起来。

　　1、我国棉花供求总量基本面相对充足：国内连年丰收，美国和印度向我国出口棉花相互竞争

　　2006年度我国棉花产量670万吨，期初库存268万吨，1%配额89.4万吨。新疆棉一配一的5%配额90万吨，新近发放的150万吨，国内供应总量达到了1260万吨。若按国内每月用棉90万吨计算，12个月则需要消耗棉花1080万吨，棉花资源充足。

　　东印度棉花协会的会长Kishorilal Jhunjhunwala在5月8日在新德里说，印度国内的棉花工业将超过美国，在2007棉季成为中国最大的棉花供应国。

　　Jhunjhunwala再次声明，从2006年10月份开始的7个月内，印度国内向中国的棉花出口量达到250万包(1包＝170千克)，稍微低于美国向中国的棉花出口量260万包。在2007棉季结束时，印度向中国的棉花出口可能比美国向中国的棉花出口量高10万包。

　　2、据美国农业部5月预计，2007/08年度全球棉花产量、年末库存下调，棉花用量上调；中国产量和进口量上调USDA5月报告首次对2007/08年度全球棉花供需情况进行了预测。把2007-08年产量下调至2525.6万吨，2006-2007年产量上调至2548.5万吨，同时，期末库存下调至1104.1万吨。

　　由于 USDA 把2005年8月的年初库存提高，因此，2006-07年世界结转库存上调至1206.4万吨。世界棉花用量上调至2765.1万吨，高于2006-07年的2659.8万吨。中国纺织工业的发展是刺激棉花消费量扩大的主要原因。中国是美棉的第一大买家，是世界最大的棉花进口国家，中国2007-08年产量小幅上调至675万吨，相比之下，2006-07年为673万吨。2007-08年进口上调至370万吨，今年是283万吨。

　　表1 美国农业部5月全球的棉花产量、年末库存、用量的比较(单位：万吨)

　　3、据美国农业部5月预计，2007/08年度棉花的产量、出口同比增加，年末库存同比减少

　　据美国农业部(USDA)2007年5月预计；美国2007/08年度棉花产量预估为1880万包，2006/07年度产量预估为2159万包，2005/06年度实际产量为2389万包。

　　美国2007/08年度棉花年末库存预估为640万包；2006/07年度年末库存预估为950万包；2005/06年度实际年末库存为605万包。

　　美国2007/08年度棉花出口预估为1750万包；2006/07年度出口预估为1325万包；2005/06年度实际出口为1804万包。

　　表2 美国农业部5月棉花产量、年末库存、出口量的比较(单位：万包)

　　4、庞大的棉花注册仓单量，半年以来在4月27日首次出现减少

　　截至4 月27 日一周，郑商所棉花注册仓单为5626 张(112520 吨)，较前一周减少105张(2100 吨)，这也是自去年10月27 日一周以来首度减少。其中排在前三位的湖北银丰库1444 张，增加35 张；山东菏泽棉麻库916张，减少18 张；四三二处907 张，增加6 张。 当周有效预报仓单874张(17480 吨)，较前一周减少72 张(1440吨)，减幅7.6%。

　　图2 我国棉花注册仓单的比较(单位：张)

　　三、 基金持仓情况分析

　　本周，根据cftc报告，截至5 月8 日这周，基金在棉花期货上减持多单510 手，同时增持空单3256手，净空单持仓由上周的21795 手增加为25561 手。

　　图3 NYBOT棉花基金多头和空头的变化量比较图

　　图4 NYBOT棉花基金持仓净头寸与结算价的比较图