湘财祈年：股指期货5月14日操作建议

　　显然目前的市场已经引起了管理层的高度关注。管理层所担忧的是股市在局部可能已经出现严重泡沫而新入市的股民的风险意识却又非常淡薄。

　　我们目前的市场在局部的确已经出现了泡沫。我们知道，推对股市和个股持续上涨的一个基本面动力在于：国民经济的强劲表现以及上市公司的持续经营的能力，或者持续盈利的能力。持续经营或者持续盈利能力是指上市公司通过主营业务来达到稳定而告诉的业绩的增长。但是，反观目前这段时间市场中表现活跃的个股，我们不禁发出这样的疑问：这些上市公司真的主营业务能力如此之强吗？他们的每股收益大幅度的增长真的是来源于其强劲的主营业务收入的增长吗？答案是一个大大的不字。

　　以辽宁成大，吉林敖东，岁宝热电等为代表的，因为其参股券商或者股权投资收益导致利润大幅增长，其主营业务情况如何呢？如果我们剔除其股权投资收益或者参股券商所带来的预期，单单看这些公司的主营业务收入以及主营业务利润，我相信是没有任何人会觉得这些公司目前的股价是合理的。如果有人觉得，这些公司会通过将其股权投资或者参股券商所带来的收益进行扩大再生产，那么这里需要各位注意：即时如此，公司仍然面临着投资一般项目所具有的风险。而且，扩大再生产后新项目的收益是个不确定的因素，同时，新项目带来的利润要完全体现在公司的财务报表中是一个非常长期的过程。所以，我们敢于非常大胆的断言：这些所谓参股券商，股权投资收益大增的公司，其现实股价完全已经大大偏离了其内在价值，存在非常严重的泡沫。

　　试想，通过股权投资或者参股券商，利用财务会计制度的变更来大幅虚增每股收益从而可以大大的提高上市公司市值的话，那么整个A股市场的所有上市公司老总尽管可以不去过问公司的主营业务如何，而只要进行股权投资就可以了。A股所有的上市公司可以通过轻松的进行投资来快速增值，省却了经营主营业务所带来的风险和精力，何乐不为呢？到时候，整个A股市场的上市公司可以是均质的了：没有行业之分，全部成为投资机构了。所以，主营业务收入和主营业务利润才是最重要的指标。那么，主力会怎么做呢？如此高的股价大大偏离内在价值，主力可能会通过公司的高送股等来派发。最终被套牢的是不知情的散户和盲目跟风者。我前面说的是一个现象，我们的股市在最近的3-4个月的运行中，上涨的都是这类题材股。这个是管理层真正担忧的，股市局部泡沫也以这些题材股为最。

　　大肆炒作预期，而非基本盈利能力铸就了目前的狂躁。而新入市股民的风险意识的淡薄更是让管理层忧虑。但是管理层的调控，不是要打压股市。即时存在打压，也是针对前期被爆炒的题材股中的垃圾股。这部分

股票其实不需要管理层打压，其下跌的序幕已经拉开。无论是坐庄这些股票的主力还是先知先觉的投资者都明白，这些股票最终是不可能不断上涨的，最好的规避风险的办法就是尽快的脱身。一旦这部分资金退出，他们也将转向有切实盈利能力支撑的公司。整体上市，资产注入可能成为这部分资金追逐的热点。

　　从管理层放开境外投资的举措来看，管理层调控市场的手段已经不再是行政化的了。我们应当看到，疏导才是管理层的意图。打压对任何一方都没有好处。中国股市缺少的是更多的投资品种或者机会，资金除了楼市就是股市。一年期居民

存款利率还无法弥补通胀。因此，在前期的分析报告中我曾提到过，管理层下一步可能会采取加速大盘蓝筹发行，推出公司债，推出股指期货，推出备兑权证等手段来疏导。打压整个市场，好坏不分，将会使得好不容易得来的大好形式付诸东流。毕竟，股市作为一个重要的融资渠道可以为上市公司和国民经济发展提供大量的资金，可以降低银行的风险。是国家所要大力提倡的。

　　总之，管理层担忧的是局部的泡沫，垃圾股和题材股需要当心；打压，是打压局部的垃圾股和题材股，而非整个市场。

　　操作上，在目前市场环境中，建议投资者暂时离场观望。

　　(曹俊 CFA Level III Candidate)