金属市场多头趋势并未结束 价格上涨潜能犹在

　　一、 本周相关金属市场行情：

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　四、LME和SHFE金属铝库存变化

　　五、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　六、金属评论

　　金属价格上涨潜能犹在

　　LME铜价五一长假期间的劲爆上涨与节后的巨幅回落着实让我们在对行情的判断上犯难。节内，LME铜价不仅站上8000美元重要阻力位，甚至还突破了8200美元大关。正当大家觉得继续上涨将是顺理成章的时候，铜价又连破8000美元、7900美元关键支撑。而在跌落至7800美元以下，市场又有良好的买盘出现。在技术层面，我们已经很难有效判断出市场的真实意图。

　　首先，我们需要梳理出今年铜价强劲上涨的关键影响因素。与2006年上半年铜价暴涨背景不同，07年中国因素再次成为决定铜价走势的关键。从年前中国铜价比值的大幅攀升，到进口激增的演变，再到铜价大涨的结果，一句话概括就是中国铜市表观需求的回升直接推动了全球铜价的大涨，而去年则是欧洲铜市表观需求的猛增所致。当然，中国表观铜需求的迅猛增加，是否是实际需求的增长对判断铜价上涨的性质是非常重要的。2007年1-3月份，中国铜加工材产量为143万吨，同比增长19.4%，即一季度铜材加工量同比增长了23万吨。从产能上来看，中国铜加工材产能已经突破650万吨，这可能较2006年增长约100万吨的规模。铜加工材作为精炼铜的下游消费端，其产量的猛增直接增加了对精炼铜的需求，如果说中国铜加工材产量在07年达到650万吨，那么全球铜市的供求格局将完全是另外一番景象，供求过剩可能就停留在愿望当中了。06年下半年铜价出现大幅下跌行情，应该与美国房屋市场走软以及美国铜消费出现急速下滑密切关联，结合LME铜库存的增长源，美国铜消费大幅下滑打压了国际铜价。但中国表观需求的抬头正在抵消甚至超过美国铜消费的下降量。在生产方面，今年铜矿产量将会有大幅度的增长，但考虑到06年铜矿产量的近乎零增长，因此目前铜矿库存量应当处在相当低的水平线，若生产方面出现事故或者罢工，那么精炼铜的产量增长可能就很难得到保障。2006年，全球精炼铜的增量主要来自中国，但今年一季度中国精炼铜产量受制于冶炼产能以及铜精矿进口储备等原因没有延续去年大大幅增长，而铜加工材新建产能在07年集中体现，因此中国市场对精炼铜的进口需求被突然的放大。一季度中国精炼铜进口量同比增长137%，即约27.8万吨，超过铜加工材产量增长幅度，因而过度进口集中存在局部供应过剩的情况，从而也导致中国现货铜价比值走低，并使得现性库存量增加。但是，与06年有一个很大的区别是，国家储备铜可释放量由于06年的大量投放，使得其调节能力被大大削弱。由于阶段过剩导致的铜价比值回落，又将制约进口增长，若消费增速不减，那么过剩库存量并不能满足后市的消费增长需求。在笔者来看，后市国内铜价比值能否再次回升将会验证供求关系是否再度紧张的一个关键信号，若比价再次回升到9.20以上，那么铜价当会有刷新记录新高的潜力。

　　再看国际铜市场的持仓结构，在铜价出现大幅上涨的过程中，我们看到的是持仓的持续增长。无论是CTA基金的持仓量，还是投资于远期的指数基金持仓量都在持续增加。而在持仓结果的优劣势来判断，目前多头阵营显然处在赢利的有利位置，且现货升水有利于迁仓操作，因此现在的市场应该定义为多头市场。在多头市场性质没有改变的大前提下，我们的思路也应该保持在多头思路当中。技术上，下档7550美元与上档8150美元是重要的支撑阻力位。

　　综上分析，笔者认为金属市场的多头趋势并没有结束，若中国经济增速不降，那么金属价格就会有再上台阶的动力。

　　北方期货 杨文虎