长假期间伦铜强劲上扬 五月行情仍是关注焦点

　　五一期间，伦敦铜价延续了以往逢国内节日就大幅上涨的态势，最高价格上冲至8335，逼近历史新高。导致五一期间铜价强劲上扬的主要因素有：秘鲁矿工罢工，利多的美国数据，美元走软，库存减少等基本面的带动。当然，铜价的上涨也得到技术面很好的配合，铜价向我们展示了很标准的“第5 浪”上涨的行情。冲高之后的铜价，能否也像去年5 月中旬一样就开始大幅下跌呢？这是我们讨论的重点。

　　一、价格强劲上涨的背后

　　在回答这个问题之前，我们再来审视一下促成五一期间铜价大幅上涨的背后因素：

　　1、本次秘鲁矿工罢工的消息对LME 铜价产生了一定的影响，尤其是在交易清淡的市场环境下，对于维系铜价稳定上涨起到很好的心理支撑。罢工目前仍在进行，与市者关注罢工持续的时间，对铜供应的忧虑一定程度上支撑了市场的人气。

　　2、利多的美国宏观经济数据推动铜价再创新高。5 月3 日美国供应管理协会(ISM)公布的4 月非制造业指数升幅高于预期，显示美国经济增长强劲。美国就业数据尚可，大型银行未见通膨，且预计不会加息，所以继续向股市和商品市场投入大量资金。

　　3、就美元走势而言，

　　4、LME 的铜库存自4 月中旬以来连续每天下降，本周已由上周的157200 吨减少至150925 吨，降幅达到4%，库存稳定下降的趋势助长了基金继续看多的心理；但是LME 的注销仓单出现萎缩是值得我们担心的(本周已从上周17125 减少到12700)。

　　二、五月的行情还会冲高回落吗？

　　五月——仍然是我们关注的焦点，从近几年的规律来看，五月份的行情波动幅度是最大的。5 月份一般成为阶段性牛市的高点，今年的5 月份是否仍将延续这种趋势呢？下面我们从时间周期、市场结构、供需形势、技术面等各方面来分析5 月以及6 月份可能的铜价走势。对于5 月份的行情，应特别关注以下几点：

　　1、从时间周期上看，去年五一长假过后，基本金属市场除了镍价以外都出现了一个大幅度的下跌，经过振荡完成了阶段性顶部的结构，而这一年之中镍价振荡上涨，从月线图表上看也到了一个无以复加的地步，无论是投机性空头还是保值性抛盘，都湮没在浓厚的多头投机力量之中，但是伦敦市场镍库存却出现有规律性的增加现象，这是需要投资者警觉的。在每逢中国一年之内的三个假期之后，价格的风险是非常高的。

　　2、目前的市场结构仍然不合理，从国内的持仓来看，目前5 月份的持仓仍然偏大。值得我们关注的是，目前留给5 月合约的时间已经　不多，在不到一个星期的情况下，目前国内5 月份仍有接近1 万多手的持仓。而COMEX、LME5 月份到期的持仓也是居高不下，因此多空双方将在5 月的争夺是非常剧烈的。而目前的形势来看，对于空头是非常被动的，因此不排除在5 月份上演逼空的行情。因此，在大量的空头平仓之后将是我们进行抛空很好的机会。从这点的情况来看，铜价冲高回落的可能性在加大。

　　3、对5 月份国内供需形势的分析：供应仍然偏多，高铜价对于消费的抑制在增大。供给偏多导致国内现货市场长期高贴水。一方面2007 年前3 个月进口连续激增，三月的精铜进口量更是令人出乎意料的达到20 万吨；另一方面精铜与废铜价差高企，使用废铜利润增大，且3 月末贸易商拿到新的进口许可促进了4 月废铜的大量进口，加剧了现货市场的压力。而从中下游的实际消费来看，70000 以上的铜价肯定会导致大量的替代产生，“铜包铝”用量的激增就是非常明显的例子。表观消费的大幅回升并不能反映实际消费的增长。

　　表： 06 年、07 年1—4 月份表观消费对比

　　4、技术面来看，目前的铜价处于第5 浪之中，铜价从今年2 月初底部的反弹走出了比较标准的5 浪形态。而这5 浪之中，第3 浪走了延长浪，因此第5 浪的目标位将在8500、9150 一带。但是从动能指标PTI 来看， 本次铜价上冲直接创新高的动能略显不足。因此，本次铜价上冲之后，会给我们带来比较好的抛空机会。当然，铜价能否就出现大幅下跌也应该关注抛空的力度。国内开盘之后，将迎来2—3 天的大幅拉升，之后价格出现调整的可能性比较大。当然，如果铜价上涨的幅度和力度越大，并且伴随着LME 的大幅减仓，将是我们进行抛空的很好的机会。

　　金瑞期货 黄守峰