2007年第一季度世界市场经济形势分析与研究

　　国际货币基金组织

    4月11日， 国际货币基金组织发表了《世界经济展望》报告， 预测全球经济2007年和2008将年均增长4.9%，增速低于去年的5.4%。其中，去年美国经济增长率居七国集团之首，为3.3%。该组织预测，今年美国经济的增长率将降到2.2%。

　　在经历了4年高增长后，世界经济在今后一段时期内可能进入温和调整周期。从全球看， 欧元区和日本经济增长在加快，中国、巴西、俄罗斯、印度等新兴市场经济体高速增长，可以在一定程度上抵消美国需求放缓的负面影响，全球经济增长的基础尚好。但美国经济持续减速，全球股市动荡，油价潮起潮落，世界经济调整风险进一步积累。

　　美日欧经济增长此落彼涨

　　——美国经济：温和放缓

　　美国经济去年4季度增长2.5%﹐低于调整前的3.5%。2007年美国经济继续放缓，住房和制造业持续低迷。

　　1月份美国工厂订单大跌5.6%，其中耐用品订单下跌8.7%，显示企业投资信心不足。2006年三四季度，私人住房投资分别下降18.7%和19.1%，是15年来的最大降幅。今年1月份，新屋开工率下降14.3%；新房销售量创下1994年以来的最大降幅， 旧房售价连续第6月下降。

　　据全美地产经纪商协会报告预测，2月成屋销售下降2.5%，是近3个月来的首次下降。

　　但同时，目前美国消费和就业状况尚好。个人消费支出去年4季增长4.2%。今年1月份消费信贷增长3.2%，增幅大于前月的2.5%，截至2月底，多数地区商品零售稳定增长。2月非农就业报告点亮美国经济增长前景， 2月份美国失业率从4.6%下降到4.5%，平均每小时收入环比增长0.4%，增幅超过预期的0.3%。

　　此外，由于出口强劲增长以及进口减少， 1月份贸易赤字环比减少3.8%。美联储最新褐皮书报告，美国1/3地区经济出现放慢迹象，一二月美国咨商局领先指数分别下降0.3%和0.5%，也预示经济将放缓。据多家机构预测平均， 2007年1季度美国经济预计增长2.3%。

　　日本：消费反弹2006年4季度，日本经济按年率增长5.5%，为3年来最高增幅，超过美国和欧元区。个人消费和企业设备投资回暖是日本经济高增长的主要动力。4季度企业资本支出增长3.1%，一直低迷的日本消费环比也回升了1.1%，占GDP50%的消费上扬是经济继续上　涨的良好征兆。

　　据日本政府1月底预测，2007财年日本个人消费有望增长1.6%，远高于2006财年的0.9%。1月份，日本机械订单增长3.9%，为5个月最大增幅，出口增长18.2%，为8个月来最快步伐， 1、2月消费信心也持续上升，日本经济可持续增长动力继续增强。1月，日本内阁府的经济领先指数40.9，高于12月的37.5。预计1季度增长1.9%，超过1.8%的潜在增长率。

　　欧元区：表现抢眼2006年4季度欧元区经济增长3.3%，超过美国，全年增长2.6%，是自2000年以来的最高增速。在高增长的同时，2007年1月份通胀率下降到1.8%。就业形势改善进而拉动内需增长是经济加速的主要推动力。

　　欧盟去年新增300万个就业岗位，失业率降至7.9%，是十几年来　的最低水平，今年1月份进一步下降到7.4%。随着失业率下降和经济活动回升， 区内消费转强，商业投资回升， 复苏渐趋平衡， 经济增长并可望由区内带动。1月欧元区领先指数109.3，显示增长前景看好。估计2007年1季度经济增长2.8%。

　　发展中国家经济总体平稳

　　——今年一季度绝大多数发展中经济体继续保持良好势头，总体上增长较为平稳。

　　第一， 亚洲新兴市场国家在内需和外贸的带动下， 经济继续强劲增长。

　　亚洲经济基本面强劲，2006年增长了8.4%。2007年，由于亚洲货币逐步扬升，出口

　　雷曼兄弟预计，2007年亚洲(日本除外) 经济将放缓到7.8%。

　　经济研究顾问机构Capital Economics报告指出，因出口订单减少拖累生产，再加上消费者信心减弱， 2007年1季度亚洲经济增长步伐将放慢。

　　未来几个月， 东南亚各地可望进一步降息，年底前韩国也可能调降利率，以应对增长趋缓、本币升值及韩国房市景气转弱的情况。

　　第二，拉美宏观经济稳定且持续好转。

　　2006年拉美经济增长5.3%，人均GDP增长3.8%，贫困人口比例出现下降，各项主要经济指标

　　都达到10年来最佳水平； 国际收支进一步改善， 经常项目保持顺差，外债负担继续减轻；通胀率创下了近10年来的最低纪录，城市失业率下降到1997年以来的最低。

　　美洲开发银行报告预测，2007年拉美地区经济继续保持增长，增速在4.8%至5%之间。

　　第三， 独联体和海湾能源生产和出口国经济高速增长。

　　能源和大宗资源需求旺盛， 继续拉动这些国家经济保持高速增长势头。据独联体统计委员会的最新报告， 2006年独联体国家平均经济增长速度达到7.5%，比上年加快0.7个百分点。据国际最新资料，海湾6国的GDP增长率也平均达到7.5%。

　　2007年，随着国际市场石油天然气价格的下降， 独联体国家经济增长速度将有所减缓，波斯湾6国GDP增速也将下滑至6.5%。

　　第四，非洲外部环境良好， 内部保持增长。

　　非洲经济保持稳定增长，2006年增速达5.8%，是过去30年以来的最高水平。IMF最新《非洲经济展望报告》指出， 2007年非洲经济增速预期为5.9%，撒哈拉以南的非洲经济增长率有望达到或超过6%。其中安哥拉、喀麦隆、尼日利亚、乍得、刚果等产油国将达到10%。

　　第五，金砖四国继续成为世界经济亮点。

　　巴西经济迈上了稳步发展的轨道， 2006年增长2.9%，市场预测今年GDP增长3.5%至4%。

　　由于油价调整俄罗斯经济有所减弱。2006年俄罗斯经济增长6.9%，贸易顺差达1400亿美元的最高记录。2007年因拉动俄经济增长的高油价等外部有利环境减弱， 1月俄出口增长仅0.5%，增幅同比减　少47.2个百分点，预计全年经济增长减弱到6.1%，贸易顺差也将减少到1000亿美元。

　　印度经济增长走高但也出现过热信号。据彭博社的最新调查，占经济1/4的印度工业，在12月份增长了15.4%，是1995年4月以来最高。

　　经济高增长对通胀构成压力， 2月印度通胀率达到6.7%，为两年来的新高。

　　中国经济继续保持平稳较快发展。2007年1~2月，城镇固定资产投资同比增长23.4%，规模以上工业企业增加值同比增长18.5%，累计社会消费品零售总额同比增长14.7%。据国家信息中心估计，一季度经济增长速度达到11%左右。

　　世界经济调整风险大增

　　——房地产泡沫使美国经济衰退风险大增

　　2006年美国房地产降温使经济增速减缓了1.16个百分点。目前，现房销售比2005年高峰时期下降了约13%，部分市场销售下降了30%多。美国最大房屋抵押贷款公司房利美预测，美国房市今年将持续疲软，新房销售减少7.1%，现房销售减少8.1%，房价上半年会继续走低。

　　美联储面临两难局面。一方面为防止楼市“硬着陆”要减息。美联储已5次暂停加息进程，次级住房按揭的违约风险还是随之增加，第二大房屋抵押贷款公司面临破产。按高盛的报告，美联储今年势必降息三次才能遏阻颓势。另一方面为双赤字融资需要升息。去年12月美国资本净流入156亿美元，近年来首次跌破200亿美元。一旦缺少外部流动性支持，美元资产势必大幅贬值，这对美国消费信心的打击将更为严重。加之1月份核心通胀率大幅上升， 当前就业形势尚好，

　　美联储升息概率大增。

　　楼市还会继续下滑， 势必波及消费。据美国密歇根大学最新数据，美国3月消费者信心指数降至88.8，是6个月来的最低水平。据预测，如果房价下降2%到3%，2007年美国GDP将只有2.2%；如果房价下跌9%，GDP将降至0.5%。

　　美联储前主席格林斯潘多次警告美国经济存在陷入衰退的风险。

　　联合国《2007年世界经济形势与展望报告》也指出， 2007年世界经济将因美国房地产市场的衰退减缓0.5个百分点。

　　全球股市大跌突显国际金融风险自2月27日开始，全球股市经历了“黑色星期二”，并持续一周左右普遍下跌， 3.3万亿美元市值平空蒸发。本次大跌是对此前累积的投机泡沫的技术性调整。

　　一、大量日元利差交易平仓是触发本轮股市波动的重要诱因。日元长期低利率使借取低息日元投资高息货币的套利交易持续活跃，《经济学家》杂志估计，若以芝加哥商品交易所的日元空头部位估算，全球日元利差交易部位可能高达1万亿美元。

　　大量利差交易的热钱推高了全球股市、楼市以及大宗商品市场价格，全球资产泡沫大增。过去几年中，美国等国的平均房价涨幅超过了50%，英国等国家甚至超过150%。大量的游资涌向国际大宗商品市场导致2006年以后的“超级商品牛市”。2005年IMF全部大宗商品价格指数名义涨幅高达34%，同时IMF能源和金属价格指数分别上升42%和36%。日元升息至0.5%后， 与主要货币利差仍不小，股市回稳后，市场进一步结清头寸意愿减弱，新一波利差交易可能再次涌现，未来利差交易的累积头寸更大，急剧逆转导致的风险也将更大。

　　二、投机资本猖獗导致风险在全球传导。全球流动性过剩导致对冲基金、私募基金等的发展速度很快， 热钱在全球猖獗投机。目前全球对冲基金就有9000多只， 1.5万亿美元资产，可以撬动近10倍资金； 国际市场每天流动的资金达2万亿美元， 98%是投机热钱。

　　对冲基金通过购买国际市场上的虚拟金融衍生产品，使流动性过剩在全球传导。亚洲等新兴市场是对冲基金“热钱”的主要输入地。

　　亚洲对冲基金管理的资产已达3000亿美元，近年来亚洲股票交易中来自对冲基金的佣金每年攀升20%以上。

　　对冲基金兴风作浪， 导致国际大宗商品价格暴涨、全球股市走牛以及一些新兴国家出现货币金融危机等，已经引起包括G8在内许多机构和国家的关注，提高对冲基金透明度、限制其投机性的呼声日高。

　　国际油价波动剧烈去年8月份以来，国际原油价格在达到接近80　美元的高价后持续回落。从2006年7月到2007年1月，西德州原油现货价格从每桶77.1美元的高价跌到51.1美元，下跌26美元/桶，跌幅高达33.7%。3月7日，油价再次突破61.85美元/桶，不到60天时间油价上涨21%。随后受全球股市下跌引起的对世界经济增长前景的担忧，国际市场原油价格再次大幅下跌， 3月13日跌至58.03美元/桶，下跌6.1%。

　　从供应角度看，剩余产能较低、下游的炼油能力瓶颈决定了石油供应紧张，石油不可能回到廉价时代， 随着全球经济增幅放缓，今年的国际油价也不太会涨至去年的水平。预计2007年石油均价将在每桶60美元~65美元之间，下限在50美元~55美元的区间波动。当然，不排除恐怖袭击、地缘政治冲突或恶劣天气等意外事件重新推高油价。

　　总体而言， 2007年世界经济仍可能保持较快增势。据2007年1月18日发布的《联合国世界经济形势与展望》，世界经济增长率将从2006年的3.8%下降到2007年的3.2%，全球贸易增长由10.1%减缓到7.7%。中国经济发展仍面临不少有利外部条件。

　　另一方面，世界经济特别是美国经济调整风险也在加大，我们有必要加强世经形势跟踪监测和风险防范，尤其要在增加居民收入、扩大消费等方面做出更大努力。

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