PTA调整将进一步深化 随后上涨行情将卷土重来

　　3月底、4月初，郑州PTA期货价格借助美国原油价格上涨之力发动了一轮“春季上攻行情”，并创下今年来的新高，但近日出现整理态势。这种状态是上升过程中的强市调整，还是春季季节性上升行情的结束。结合相关基本面看，笔者认为，短期内郑州PTA调整将进一步深化，调整完成后PTA上涨行情还将会卷土重来。

　　一、

　　PTA价格随原油价格上升，是因为成本的拉动。伊朗已释放扣押的英国水兵，由此引起的危机得到阶段性解决，国际原油价格出现调整，PTA行情因此丧失了成本的推动，行情上涨也戛然而止。但值得关注的是，伊朗核计划引发的地缘政治局面依然存在，这有利于油价反弹。同时，从国际原油市场来看，在短线做空尚可，但中线作空的理由并不很充分。市场盘整背后似乎隐藏积蓄着更大的能量。从原油市场看，近几周原油价格盘整重回62美元附近，空头的力量已消耗无几。同时，无论是伊朗问题还是汽油用油高峰来到，还是美国原油和汽油库存极低等等都将成为多头反扑的重要利多。美国汽油库存较2　月2日当周水准下降了可怕的3,020万桶,美国汽油库存一度处于2005年10月28日当周以来最低水准,炼厂问题不断导致汽油库存持续下跌,意味着今年夏天炼厂供应如果发生意外中断,将对市场带来较以往更大的冲击。4月中旬美国政府宣布18日公开招标购买总计400万桶原油，以逐步填补2005年因‘卡特里娜’飓风动用1100万桶原油战略储备而出现的亏空。从目前情况看，原油在换月至六月后重新反弹的可能性相当大，从以往的走势来看，换月之前多头换仓了结，油价走低，而换月之后重拾升势，而在一些地区如尼日利亚和委内瑞拉精炼能力存在的不稳定性前提之下，夏季美国汽油价格的上涨将重新引领原油大盘，其中EIA预计汽油平均价格将在5月份达到峰值2.87美元，而目前的汽油价格仅在2.1美元附近，上涨的想象空间较大。

　　二、PX价格对PTA价格具有支持作用

　　PX市场方面，如果原油价格不出现大的变故，那么在中国PTA装置大幅度扩张，产能高达1000万吨的情况下，PTA生产工厂对PX的需求正处在高峰期，PX供应商也由此牢牢掌握了PX价格的制定权，这点从亚洲主要供应商对5月PX倡导价格的高姿态上就可见端倪。且按照目前现货市场的情况看，5月PX亚洲结算价格很可能就在其倡导价格1140美元/吨附近达成，若如此，支持PTA生产商的生产成本就将达到900美元/吨，与目前现货市场价格基本持平， PTA生产商的盈利也因此显得十分渺茫。在如此严峻的情况下， PTA生产工厂和贸易商必然　会有抬涨价格的想法，更何况目前下游聚酯产品的情况相比PTA来说要乐观一些。所以从上游原料市场的层面分析，笔者认为PTA行情还有抬涨的动力和空间。

　　PX五月合同结价的定价并没因日本能源率先结定在1140美元/吨CFR而结束，4月下旬国内合同PTA结价以及PTA外盘五月合同报价的出台成为市场多头的做多能量。PX方面，尽管日本能源表示将5月PX合同买断价定在1140美元/吨的原因是由于原油市场运行态势良好，目前稳定在60美元/桶以上，且未来一段时间行情仍将保持乐观；中国聚酯行业整体势头良好，日本能源站在PTA企业的立场上考虑，认为如报价在1150美元/吨以上会大大增加PTA工厂的成本压力，所以将五月PX买断价定在1140美元/吨；日本能源认为PX定在一个适当的价位上，有助于中国聚酯市场的稳定及发展。但由于日本能源已经退出了PX的ACP谈判定价体系，而且从PX供应量上看，日本能源在整个PX合同供应体系中占有的份额很小，因此在日本出光、埃克森美孚以及日本新石化三大PX主流供应商没有结定PX五月合同结价之前，PX五月合同结价和上月一样，存在主流高，非主流低的两种价格的可能性极大。

　　从目前情况看，日本出光石化PX 5月合同倡导价为1200美元/吨CFR亚洲，较上月倡导价上调50美元/吨。新日本石化PX 5月合同倡导价为1200美元/吨CFR亚洲，较上月倡导价上调60美元/吨，埃克森美孚也将5月合同报价定在1200美元CFR，而且主流PTA供应商与主流PX供应商的谈判陷于僵局，目前PX供应商仍坚持PX结价在1160-1180美元/吨CFR,而PTA供应商还盘在1150美元/吨CFR，消息面上，PX五月的主流合同结价很可能和上月1080美元和1100美元/吨CFR的两个价格一样，高出日本能源的价格，为1140美元至1160美元/吨CFR。从PX供应商层面上看，由于PTA装置投产过多，而新的PX装置今年一季度全无投产，加之近期PX装置检修频繁( 韩国KP化学计划于5月1日停车检修位于韩国蔚山的1号PX/OX装置， 预计检修为期40天。该装置生产20万吨/年的PX和6万吨/年的OX。该公司位于蔚山的2号装置生产50万吨/年的PX和14万吨/年的OX。预计在检修期间正常运营2号装置；马来西亚芳烃公司位于马来西亚Kertih的55万吨/年PX装置将于2007年4月停车检修，为期40天。) 美国和欧洲PX均居高位，亚洲石脑油更是达到历史高点，MX供应同样受到汽油用油高峰的制约。PX五月合同结价很可能主流敲定在1160美元/吨CFR，而随后的六月PX合同价高报可能还会出现。从这一层面上看， PTA的成本动力在未来的两个月中还将存在。

　　同时，从生产来看，PTA装置动态也有利于支持PTA价格，使PTA价格上升动力得到了强化。根据某权威网站的报道，亚洲PTA各装置目前的运行情况如下：

　　1、韩国三星一套20万吨PTA装置2月6日起仍在停车中。

　　2、韩国晓星一套43万吨装置计划3月26日起停车检修， 预计停车时间为两周。

　　3、台湾中美和一条25万吨PTA生产线仍在停车中， 另一套25万吨装置2月初开始停车，计划本周里恢复开车。

　　4、韩国三南3月份55万吨的3＃QTA线停车3天， 预计损耗产量为0.5万吨；4月份一条33万的PTA生产线停车检修， 预计损失产量1.3万吨。

　　5、泰国三井计划于3月底停车检修一套45万吨PTA装置。

　　6、亚东石化计划3月24日开始检修其60万吨PTA装置， 预计检修时间半个月。

　　7、仪化一套60万吨PTA装置本月8日安排两周检修，本周初恢复开车。

　　8、翔鹭石化计划本月25日起更换PTA装置催化剂短暂停车，预计30日前后恢复开车。

　　9、济南正昊一套10万吨装置当前仍在停车中。

　　10、日本三井1＃19万吨装置处在停车中， 2＃?15万吨装置开工率降至75%， 3＃40万吨装置开工率降至80%。

　　11、英威达因市场情况负荷降至80-85%左右。

　　12、洛阳石化32万吨PTA装置3月15日开始安排10-15天左右检修。

　　13、辽化一套60万吨装置预计于5月份投产。

　　14、台塑宁波一套60万吨的PTA装置已建成未投产，据目前市场情况，投产时间还将推迟。

　　港口到货方面：截止到4月20日，在作者知晓范围内，2007年3月张家港码头PTA到船量(含预报量)大约在20300多吨。

　　3月PTA进出口数据：据海关统计，我国3月PTA进口量51.10万吨，单价852.31美元/吨；其它对苯二甲酸进口量7.40万吨，单价829.47美元。

　　三、聚酯产品价格高企为PTA价格上升创造了条件

　　下游聚酯产品的情况目前表现还不错，这也将给PTA行情的再度走强提供基础。涤纶长丝产品价格方面，经过前期的大幅拉升，目前的涤纶长丝产品的生产利润堪称丰厚。而更重要的是，目前聚酯工厂的库存压力得到了有效的释放，如目前聚酯工厂POY的库存普遍较低。

　　虽然说这两天涤纶长丝的表现相对比较疲软，但笔者认为，这不过是经过前期迅猛拉升后的休养生息，因为在没有了库存的羁绊和下游织造行业全面进入旺季的情况下， 涤纶长丝在后期必然还会再度雄起。

　　聚酯切片走势与涤纶长丝行情如出一辙，也呈现出冲高蓄势的局面。在库存量不大的情况下厂商的心态同样平和，后期跨越前期高点可以说是唾手可得。至于涤纶短纤，虽然受到来自棉花市场的压力比较大，但也并非没有机会，如果聚酯切片、涤纶长丝再度启动的话，在联动效应下，涤纶短纤行情的上冲也将顺理成章。因此 从下游聚酯市场情况分析，对PTA的再度上攻也还是比较有利的。

　　下旬聚酯市场整体走稳，由于前期上下游涨势过猛，多头力量有所消耗，加之下游备料也暂告以段落，原油盘整蓄势，贸易商的获利了结意愿加强，因此原料与下游产品价格趋于平稳。先看主要产品聚酯切片，目前江浙半光切片供应并不充裕，整体工厂切片库存极低，切片纺生产保持高开工率和较好利润，因此无论是有光、半光还是阳离子和全消光切片报价均维持稳定，现货价格走稳的同时也在等待中石化和华东华南主要聚酯企业切片结价的出台。从目前情况看，半光切片合同结价在10800元/吨附近应该不成问题。现货市场上，半光切片主流报价11000-11100元/吨，较低报10800元/吨现款，主流成交11000-11100元/吨承兑。长丝市场上，长丝价格尤其是FDY价格高歌猛进，最高涨幅甚至在1500元/吨之多，而POY和DTY价格也有不同程度的上涨，价格上涨的同时工厂销售同样温和，目前聚酯大厂的库存均在一周左右，大大低于正常水平，而钱清市场上，涤丝成交价格维持稳定，尽管这几日成交气氛有所走淡，但贸易商并未让价抛售的意向，毕竟下游需求总体正常，而聚酯厂家的让价可能性也几乎没有，因此无论是贸易商还是聚酯工厂，涤丝报价仍在高位，有的品种还有一定上调。从价格上看，4月下旬POY 75D/36F为13400元/吨、POY75D/72F为13500-13600元/吨、DTY 75D/36F为15200-15300元/吨、DTY75D/72F(轻网)为16300-16800元/吨、DTY 75D/144F为16100-16700元/吨、DTY150D/288F为15600-15700元/吨、FDY 50D/24F为14200-14800元/吨、FDY 63D/24F为13800-14200元/吨、FDY 75D/36F为13150-13300元/吨、FDY 150D/96F为12300-12400元/吨。在目前的PTA/MEG外盘及内盘成本折算，目前的长丝生产最少利润在300元/吨，最高利润上千元。下游的春天似乎才刚刚开始， 无论是从织机开机率还是广交会定单以及目前的长丝出口量数据看，下游的消化能力不　可小视。面料方面，盛泽地区面料价格4月第四周较前一周同期相比也有0.10元/米的上涨，而拥有12.3万台无梭织机的织造重镇盛泽地区的开机率也高位运行，其中喷水开机率在9成左右， 喷气开机率在8.5成，大圆机和经编机开机率也达到了8成左右。而从面料成本数据　来看，显然面料的旺季提前来到，目前轻纺城日成交量都在700万米　左右， 从具体品种来看，主要是长纤窗帘布、佐帻布、涤棉等销量　较大，价格方面也是稳中略有上涨。出口方面，3月我国涤丝出口5.59万吨，大大高于去年同期。而尽管目前因涤丝价格强势上涨导致下游面料订单价位商谈略显困难，接单受到一定影响，但相信在上游确认上涨无疑后，进口商的定单将会重新回归，毕竟以目前的面料服装价　格来看，消化涤纶长丝和短纤的几百元涨幅是轻而易举的事情，而从长远来看，原料的上涨对于加快中国纺织业尤其是面料服装业的结构调整以及遏制低价倾销和重复过度投资有相当作用， 从一定程度上说，原料的适度上涨对于下游也许是一剂良药。

　　四、价格趋势

　　最后我们再来看看PTA市场的供求关系对行情是否有利。因聚酯产品的销售不顺畅，聚酯工厂的开工率相对还是比较消极的，这一度直接导致了对PTA需求的缩水，最终造成不少PTA生产厂商不得不减停产，但随着这段时间聚酯工厂产销率的好转和对“红五月”行情的预期，聚酯工厂的生产积极性普遍比较高，对PTA的需求量开始提升，如此此消彼涨的情况下， PTA市场前期供求失衡的局面也变成了目前　的供求平衡。根据了解，目前PTA工厂也基本没有大的库存压力，其　惜售、拔高行情的心理也很突出。供求关系是产品价格的杠杆，在供求关系改善的情况下，PTA行情的上涨阻力将因此减轻许多。

　　PTA内外盘市场行情这种从“涨”到“稳”的变化，是由多方面因素所造成的：一是下游聚酯系列产品在经过集中提价后，现在归于了平静，这从心理和产品联动效应方面， 给PTA市场行情造成了一定的压力；二是上游国际原油价格最近回落、5月PX合同倡导价格也明朗，PTA市场期待的原料利好似乎出尽，这对PTA市场人士的心态也带来了一些消极影响；三是PTA行情在短期内拔涨速度过快， 这加重了　贸易商的观望心理和聚酯工厂的抵触情绪，在缺少买家呼应的情况下， PTA继续上涨的动力被明显削弱。四是最近宏观方面盛传将再度加息，这对市场也带来了很大的压力，包括期货市场的价格也都曾应声而落。那么，PTA市场行情是否就会因此而沉沦下去呢？从以上论述可见，无论是上游原料、还是下游聚酯产品，以及PTA市场自身的情况，目前都对PTA行情的上涨比较有利，因此， 笔者坚定认为PTA在后期还将再举“多头”大旗，向新的价格高点发起冲击。但短期内仍然有可能保持整理态势。

金瑞期货 王宏友