银建期货：金属调整但涨势未尽

　　研发中心 张大江

　　过去的若干个长假期间，金属基本上都是以大幅上涨给市场带来一个个惊叹，这次竟然也不例外，狼仍然没有来。铜在4月30日至5月4日的5个交易日当中累计上涨达到7.5%，最高达到8335美元，上周五收于8320美元，周一停盘，本周二电子盘基本上保持在8200美元之上，库存的持续下滑和空头回补是铜价上涨的主要原因，但从持仓量看并无明显下滑，仍维持在24万吨以上，也就是说空头回补能量很可能没有释放完毕。尽管我们认为8000美元之上进入做空观察期，但以目前的趋势看，铜价在冲破06年中期数月的宽幅震荡去见后，短时间内还是有上涨可能的。沪铜周二开盘涨停，尚不能补足与伦铜涨幅的差距，持仓量和机构席位持仓都来不及有什么大的变化。昨日沪铜涨停，比价无参考作用。现货价格看，涨幅倒是远逊于伦铜，上涨3900元至72500元。

　　伦锌是我们之前看好的品种，在铜价维持高位的前提下，锌价目标定为4000美元，主要是锌基本面短线仍然看好，且有补涨需要；如果铜回调，则锌价会表现抗跌。长假期间铜有超出预期的表现，则锌表现较铜有了更加强劲的表现，5个交易日涨幅高达13.6%。库存下滑现货升水扭转以及资金回流推动补涨是主要原因。周二沪锌开盘即告涨停，周三将扩板至6%，有望继续涨停。从沪锌现货贴水来看，现货价格大涨至3.3万元，对37ZN贴水缩窄至770元，不过也要考虑到沪锌涨停，周三补涨到位后贴水可能再次拉大。直到国内出口再次启动的效应表现在现货市场，沪锌仍将维持相对涨幅较慢的状态。

　　沪铝长期以来保持稳步走高，但相对于其他品种可算是相当疲弱，过去两个月铜价涨幅达到56.4%，而铝价涨幅仅为5.9%；长假期间铜价涨幅为7.5%，铝价涨幅也没有超过2%，仍被压制在2900美元以下。沪铝昨日开盘跟随铜锌价格大幅上涨，表现倒是好于外盘。AL05上涨470元至20800元，AL07上涨580元至20760元，持仓大增8500手至5.72万手； AL08持仓也大增6800手至3.13万手，短线买盘骤增。不过从机构席位持仓变化看，空头回补比较有限，且新增抛盘甚至较买盘更加踊跃，导致持仓骤增。沪铝仍维持着100元的现货升水，近期可能表现抗跌。

　　昨晚LME本周首日开盘，各品种在上周持续大幅上涨后有所调整，出现温和的多头获利回吐。伦铜在电子盘回落至8200美元附近的基础上，场内又小幅回路，收盘下跌155美元至8165美元，仍处于8100美元支撑上。从库存和升贴水变化看，仍然有利于短线表现，库存跌至14.74万吨。伦铜持仓量目前仍高达24.3万吨，由于空头回补规模并不大，后续仍可能存在空头回补力量。伦锌调整幅度较小，下跌50美元至4120美元，库存继续跌至9.17万吨，现货升水升至7美元，最高达到18美元，锌价因买盘兴趣仍有升力。伦铝昨日没有调整，走高5美元至2895美元，不过库存压力继续加大，现货贴水扩大到33美元。

　　本周欧央行和美联储将分别召开会议讨论利率决策，预计均将保持不变，但欧央行还存在升息预期。但暂未能提升欧元，美元的一轮反弹走势尚未终结，昨日美元兑欧元走高至1.3546，另外德国3月工业生产下滑0.1%也促使欧元回落。美元反弹的时间和幅度预计暂不会对商品造成明显影响，买入商品的兴趣仍能抵消美元有限的走强压力。油价昨日终于反弹，因尼日利亚局势动荡和美国飓风警报。尼日利亚三角洲地区埃尼石油15万桶炼能被迫停产，因三条重要输油管道被反政府武装炸毁，且后续仍可能发生类似行为，至此尼日利亚近300万桶石油产能已经有28%停产，对油价起到积极作用。另外美国两大权威气象组织预期今年墨西哥湾将发生强破坏性飓风，这会导致美国原油生产和冶炼遭遇打击，也提前成为炒作利好。对油价的下跌空间不看的太深，可参考60美元和58美元，燃料油和天然橡胶将由此获得支持。

　　金属涨势未尽，但应考虑目前已经进入做空观察期。