CRU铜4月报告：期铜市场强劲反弹上涨热情高涨

　　铜市强劲反弹

　　三月份，看涨的气氛占据整个市场，将铜现货价格强劲拉升到显著高位，这主要是由于铜现货库存水平不足引发持续的供应紧缩所致。铜市场在短时间内迅速从正向基差转为反向基差。

　　中国铜市场需求量放大，全球宏观经济的发展以及供应面持续的紧张使得整个铜市总体环境趋于利好。

　　2007 年铜价受供应面的影响，会更加敏感。因此在本篇报告中，我们重点讨论铜市场供应存在的问题。

　　精炼铜供需平衡图

　　牛市占据市场……在较短的时间内

　　铜价走出1、2 月份相对低迷的走势，3 月份开始强劲上涨。三月份的前一个星期，铜现货价格徘徊在6000 美元/吨的位置，但是不久即冲高至7000 美元/吨的高位。即使如此，三月三十日收盘价以6940 美元/吨的价格报收只被看作这轮牛市的开始。不过从三月一号到三月三十号，收盘价上涨12.1%,这很难使人相信这段时间的上涨只是牛市的开始。而继二月份铜价宽幅震荡之后，市场有关铜价将会上涨还是下跌的争论已在四月份初见分晓。

　　铜价突破7300 美元/吨

2006 年1 月-2007 年4 月LME 现货价格与库存统计表

　　交易所库存下降的趋势也能预示铜价上涨的走势，因而铜价目前的走势并不令人感到惊奇。三月初伦敦金属交易所现货库存为207,000 吨，而到本月，库存水平下降到18 万吨的位置，相对三月下降了 13 个百分点，而且交易所库存目前仅供一周的消费。纽约商品交易所的库存变化并不如伦敦交易所那样显著，但是　本月也减少了500 吨。三月铜价转向反向市场，并且将会一直持续下去。

　　本周内铜现货价格依然坚挺，目前已经突破7000 阻力位。市场已经明显摆脱包括需求面消息的影响而转向美国债务危机。鉴于较低的住房消费给美国经济发展带来的冲击，市场观点认为这将是影响铜价上涨的最主要的因素。

　　关注需求面… …

　　事实上，即使在美国目前市场疲软的情况下，一些利好的信息仍然支撑着铜价的上涨，美国市场上精炼铜跌水已经上升到6-6.5 美分/磅。尤其是在东部沿海地区，现货升水高达7 美分/磅。这更加反映出废杂铜市场的紧缩而不是意味着对废杂铜潜在需求的上升，因为传统意义上的废杂铜消费者已经逐步转向精炼铜市场。

　　暂且不论美国，然而市场对于铜需求的关注更多的集中在中国需求面上——包括铜半制成品容量的快速膨胀——这必将导致中国能够从南韩市场上捕捉到一部分利润。今年，中国计划生产100万吨铜半成品，包括铜管，商业管以及铜条——所有的精炼铜都将得到充分的利用。欧洲市场地区现货升水范围扩大到70美元-100美元/百万吨，许多交易商认为市场已经无利可图。消费者利益得到了很好的满足，他们不需其他任何的供应来源。然而，证据显示欧洲市场上的升水情况也在扩大。废杂铜市场升水的大幅提升，这在欧洲市场，中国和北美表现的较为明显。Norddeutsche Affinerie, 欧洲最大的精炼铜制造商，三月份宣布利用回收的废铜来生产电解铜的计划。纵观整个金属市场，全球精炼铜价格继二月份上海指数暴跌之后也出现了反弹。而一些大的铜矿因为薪金合同问题也使铜市面临较大的危机。

　　供应面的消息仍然支撑着铜价的上涨…

　　2007年早期，需求面的信息就预示着今年铜消费有可能上涨，生产商也非常关注全球矿供应方面的信息，以期获得铜矿供应短缺的确凿证据。2006年度报告认为2007年“能够做的更好”。近期以来，一些铜矿公司对CRU第六份报告表现的非常乐观——但是律师方面的谈判仍然导致了产品生产困难以及铜管开发项目上的竞争。对于新项目投资以及实施成本方面的压力经过权衡之后集中在高能耗，　消费品和劳动力成本三个方面。一个主要的制造商凭借资深经历对这种形势做了概括。“如果有人在10年前对我说我将拥有3美元/磅的升水，那么我每天只需工作几个小时-因为这样的话，对于实现3美元/磅的现货升水比实现先前的1美元/磅的现货升水更具有挑战性。”具有挑战的因素很多，从A到Z列举如下。

　　大部分来自圣地亚哥供应面的消息都暗示着无论短期还是在中期内，铜价都会出现大幅上涨。多方供应受到限制，使的市场上铜价进一步得到改善。透过现　象看本质，2009年一些精炼铜工程可能被延迟，因为工程扩大之后，铜供应就显　得异常的脆弱。

　　一些拥有矿山的铜供应商的变动在长时期内会给铜价的上涨带来一定的压力。同时这不是平衡近期市场价格的一个驱动力，来自制造商方面确切的有关他们如何调整新工程顺序进入市场以便受到更好迎合市场的信息被认为是推动铜价　发展的一个潜在的动力。事实上，这些公司可能无法选择除了延缓先前确定的工程发展进程，因为全球建设项目和工程服务市场被其他诸如金属/原油/天然气/液化气市场的投资水平所限制。

　　从矿供应到精炼铜市场，2006年下半年冶炼商采购来源的枯竭，冶炼能力超过矿供应的两倍还要多，尤其是在中国和印度。这对传统的熔炼商非常的不适应，因而这种情况使得市场更加关注铜矿的供应。

　　近期铜价……有可能达到9000美元/吨？

　　铜价紧张的局面使得市场对各方面的消息保持高度的敏感，市场对于铜价的反映带来的冲击甚至超过了短期内任何供需面消息的影响。在这种情况下，市场投机者的活动将有可能直接影响交易所库存和铜的价格。基本面看，鉴于需求方面过于强盛而供应方面临压力的状况下，任何一个方面都有可能导致铜价上涨并达到2006年的水平。继去年智利精炼铜生产，尤其是Escondida 和Codelco Norte,　中断之后，市场关注的焦点开始转向秘鲁等地的矿山。尤其是Cuajone和Toquepala　地区的问题将在五月份解决。在La Oroya地区的铜铅锌矿罢工就是一个征兆。六月份，智利铜矿在Collahuasi与工人签订劳工延期合同，同时在七月份到八月份间，在Radomiro Tomic 和 the El Salvador地区也将签订类似的合同。稍后，Antofagasta地区 Los Pelambres铜矿劳工合同将于九月份到期。

　　除了存在潜在的罢工威胁之外，本季度四月份根据最主要的铜矿公布的产品数据显示，这也有可能引发市场波动。鉴于2006年度冶炼商库存不足，而劳工资源过剩的一系列表现，我们可以断定生产量方面的危机肯定会有所降低-这就可能引发铜市在价格上的竞争。那么，市场上有可能打破2006年五月份的高位并冲击8000美元/吨的阻力位吗？或许供应面出现任何不利的信息都有可能将铜价拉升到这一位置。如果主要供应面消息发生影响，则铜价在非常短的时间内就有可能冲破9000美元/吨。2007年1季度产品数据的公布显示，今年余下的三个季度的铜价仍将以看涨为主。如果发生不利因素，则供应面的压力很可能再次将供需平衡打破。

　　交易所数据，价格，升水与基差

　　精铜消费表