长江期货：美棉丕极泰来 郑棉市场将酝酿转机

　　文华财经(编辑 邱巾)--中国纺织业消费增速下滑

　　受内外部压力影响，国内纺织行业从2007年开始将由前期的快速发展进入平稳增长阶段。行业未来在生产要素和环境方面受到的约束日益加剧。行业增长方式将由数量型向质量效益型转变，增长拉动力将由出口导向型向内需主导型转变。外部压力的共同作用是导致行业数量增速放慢的主要因素，同时也将推动行业反思前期高速增长掩盖下的粗放本质，促使行业通过技术创新、品牌和渠道建设实现转型和升级，最终改善行业整体的发展环境，提高行业竞争实力。08年之前纺织行业都将面临一个盈利增速下降、内部优胜劣汰的过程。3 月份我国贸易顺差环比下跌71%，回落幅度之大令人吃惊。其原因是出口增速下 降，主要是纺织出口拖了后腿。3月份纺织品服装出口同比下降24.3％，这种月度出口额大幅下降的现象是多年来罕见的。据推测，3月份纺织出口下降是国家严查出口虚增的结果。3月出口量大幅减少会拖后纺织品服装出口退税率下调。但国家严查出口虚增的举措，将导致07 年纺织行业出口真实增长率下降到10%左右。由于纺织行业是全国贸易顺差的主要提供者，纺织行业出口的下降必然抑制全国贸易顺差的增长。

　　有消息称，国家将于近日出台纺织品服装出口退税调整方案，将纺织品出口退税率由11%降到9%，服装由13%降到9%，化纤长丝类产品由9%降到5%。据了解，由于方案降幅和涉及面过大，有关部门的意见仍未统一。如发改委建议纺织品出口退税率不变，服装出口退税率下调两个点，即由13%降至11%。2006年我国纺织品服装出口总值1471亿美元，由于出口总额中包括一般贸易和加工贸易，而加工贸易不涉及退税问题，因此不受退税率下降的直接影响。2006年纺织品服装出口总额中，一般贸易与加工贸易的比例为72：28。因此退税率降低1个百分点，06年全行业减少营业利润约82.6亿元人民币实际上由于我国纺织出口价格比国际市场同类产品低10%以上，出口产品利润微薄，产品价格涨一些，对外商仍有吸引力。多数企业在与外商谈判时，可通过提高产品价格适度转移出口退税率降低的影响。如2004年纺织品服装退税率下降3%，而当年行业毛利率仅下降0.88个百分点。通过对一些企业调查，估计目前退税率下调因素有1/2能够通过提高出口价格而传递出去。计算出口退税率下降1%，行业利润下降4.6％。由于出口企业和规模以上企业二者的统计口径差异较大（前者要远大于后者），因此退税率降低1%，行业利润降幅为4.5％。在

人民币升值、出口退税取消等一系列政策的打压下，低端纺织品出口将成为中国实现贸易平衡过程中的牺牲品。纺织业将在激烈的国际竞争环境中实现产业升级，棉花消费增速下滑的阵痛在所难免。

　　

　　消费库存比压低棉价

　　2007年滑准税配额已发放至纺织企业手中，近两周来外棉签约数量大增，后期外棉到港潜力增大。据美国农业部数据，在截至4月12日的一周里，中国签约美棉11.1万吨，为本年度以来最高记录，较次高点4.61万吨多141%。但中国纺织厂依旧缺少对美棉的采购热情，以采购国产棉为主；

土耳其和哥伦比亚纺织厂则购买了美棉。美棉期末库存不断增加和美棉出口装运速度同比大大落后将使USDA制定的美棉出口目标成为遥不可及的幻想。仅过了一个月的时间，纽约期货2007年主力合约就大幅跳水，屡创历史新低。回顾历史可以发现，国际棉价和美棉库存之间存在极高的关联性。增发配额之后的国内市场疲弱依旧，纺织厂不紧不慢的采购方式愈演愈烈。虽然近期对外棉的签约量增加，但远远没有达到预期。美国农业部公布上周美棉出口签约11.34万吨，较前周减少37%，中国签约4.23万吨。上周美棉出口签约虽然比前周下降，但仍保持较高水平，这并没能引发基金买兴，反而美棉的高库存，让基金对棉花失去信心，大幅平仓，短期内很扭转这一态势。根据USDA，美棉在截至4月19日的一周里装运了8.22万吨，与USDA的装运目标仍然有一定的差距，中国的采购量更令业界失望。今年1月下旬至4月，中国进口棉配额下发后并没有如业界期望的那样积极介入国际市场，也直接导致美棉期末库存维持在较高水平。纽约期货受此影响依旧会保持下跌趋势，7月合约可能下探46-48美分。而从技术上讲，加速下跌的过程往往预示着底部的临近。

　　

　　长期全球棉花消费增长趋势不改

　　由于印度、巴基斯坦和东盟各国的纺织业发展迅猛，中国纺织业消费量和进口量的减少不会改变长期全球棉花消费增长趋势。在中国配额类产品出口价格上涨的同时，印度同类产品价格没有明显变化，而且印度还快速提高其他系列产品的价格和质量。几十年来，美国对从印度进口纺织品的配额限制很少，近年来对从印度进口的服装的限制也越来越少，使印度占美国服装进口的比重明显增加。纺织品配额取消之后，中国纺织品出口价格大幅下跌，印度的出口优势顿失。不过，从美国再度针对中国敏感纺织品实行配额进口以来，中国和印度各类别产品对美出口情况发生了变化。未来几年，中国纺织品出口的总体报价仍将继续上涨，这与中国生产成本不断增加和生产逐渐转向高附加值产品的背景相一致。中国和印度在同类纺织品出口上的争夺将更趋激烈，而低端产品出口将逐步被孟加拉国和越南等其他国家所取代。我国纺织业已经由快速发展阶段进入到一个稳定增长阶段，行业增长将逐步由出口导向型向内需主导型、数量型向质量效益型转变。在全球经济高速发展的今天，区域性的产业结构会发生变化，但纺织产业的整体增长和棉花消费的扩大趋势仍将延续。

　　综合来看，天气因素和减产预期还是后期棉花市场可以炒作的题材，当利空逐渐释放的时候，也是棉价加速做底的阶段。一旦6月份美棉从CCC库存中流入市场，投资者必将发掘棉花期货市场难得的做多机会。

　　

　　长江期货 黄骏飞