二季度玉米行情一触即发 天气将成为关注的核心

　　一、第一季度玉米市场回顾

　　2007 年第一季度，玉米市场总体走势表现为先涨后小幅下跌，国内部分地区玉米均价受深加工企业新一轮的采购热潮推动，比2006 年第四季度上涨了近91 元/吨，与2006 年同期相比出现了250 元/吨的涨幅，这令玉米市场人士大跌眼镜。春节过后的消费需求淡季引发国内期现市场价格理性回调，目前，国内玉米市场行情存在“一触即发”的可能。

　　二、第二季度玉米市场多空格局分析

　　1.库存水平决定玉米价格区间

　　在1983 年全球玉米库存紧张之后，1984 年的全球玉米库存就已达到1.18 亿吨，同比增长32%。到了2003 年，全球玉米期末库存位于偏低水平1.03 亿吨，而在随后的2004 年，库存又提高了27%，增加到了1.31 亿吨。

　　美国玉米库存形势的变化与全球库存形势类似。2006/2007 年度美国玉米期末库存预计为9.35 亿蒲式耳，接近2003 年9.58 亿蒲式耳的水平，而在2004 年，美国的玉米库存就激增到了21.14 亿蒲式耳。在今年3 月份出台的美国农业部报告中，预计2006/2007 年度的美国玉米期末库存为8.77 亿蒲式耳，比2 月份上调了1.25 亿蒲式耳，但仍低于市场的玉米安全心理防线10 亿蒲式耳。中国的玉米库存状况也一直是国际市场所关注的，美国农业部在3 月份的报告中将中国的玉米库存数据调整为3300 万吨，从国内玉米市场情况来看，这一库存水平表明玉米价格还有上涨空间。

　　2.能量饲料的替代比例有加大趋势

　　优质能量饲料紧缺，糠麸等副产品相对较多。我国的能量饲料主要是玉米，约占饲料总量的60%。我国玉米大部分分散在农户，且资源分布极不平衡，主要分布在东北及华北地区。2006 年出现了小麦与玉米价格倒挂现象，华北、华南、西南等地区就出现了玉米被小

　　麦部分替代的情况。2007 年以来的调查数据显示，不仅小麦、稻谷、麸皮、木薯等能量饲料在饲料中的使用比例加大，玉米的副产品DDGS 在饲料中使用的比例也在加大。

　　3.汇率将长期影响玉米市场走势

　　通过对相关数据进行对比分析我们发现，美国玉米期价与美元汇率并不存在明显的相关性，但是美元贬值的确会促使美国在玉米出口方面获得更多的市场份额，对期价有所支撑。

　　4.天气将成为市场关注的核心

　　世界气象组织在2006 年下半年就曾发出警告，厄尔尼诺现象会引发天气异常，对农作物造成不利影响。事实上，厄尔尼诺现象已直接导致澳洲农作物大幅减产。

　　中国内陆降水主要靠两种天气系统，一是来自西伯利亚的冷空气和西太平洋副高边缘的西南暖湿气流汇合而降雨；二是靠西北太平洋生成和登陆我国的热带气旋携带来的水汽。在厄尔尼诺出现的年份，热带气旋的减少会造成向我国北方地区水汽输送减少，因而可能造成2007 年我国北方地区干旱，从而对北方小麦、玉米、大豆的生长带来不利影响。

　　另外，有关统计显示，暖冬使得全国气温同比高出1—3 摄氏度，东北地区更是因纬度原因，冬季气温比往年同期偏高4.1 摄氏度，属历史冬季最高气温。而今年国内玉米水分含量明显偏高，目前东北一些地区的玉米水分含量仍保持在28%—32%，在这样的气候条件下，高水分的玉米很容易出现霉变。

　　5.玉米与大豆“争抢”播种面积

　　在东北主产区，一般情况下大豆和玉米的种植效益如下：

　　种植大豆的效益(亩)=大豆价格×大豆单产-每亩成本

　　种植玉米的效益(亩)=玉米价格×玉米单产-每亩成本

　　从以上公式可以推算出来，大豆价格/玉米价格=玉米单产/大豆单产(即大豆和玉米价格的比值等于玉米与大豆单产的比值)，即大豆和玉米价格的比值越大，农民种植大豆的收益就越大，种大豆的积极性也就越高。不过，近几年我国的大豆与玉米比值一直呈下降趋势，特别是自2006 年以来，其比值在2006 年第三季度达到了1.75：1 的最低限度。虽然随后需求大幅提高，但并没有刺激大豆与玉米的比价进入合理的区间。美国市场也存在同样的情况，相关调查数据显示，2007 年因玉米种植效益远远高于大豆，其中有超过10%的大豆面积转播玉米，国内的这一比例则不低于5%。

　　6.出口量虽小，但仍对市场有深远影响

　　2007 年2 月底之后，前期下发的玉米出口配额对市场的拉动作用开始减弱。目前，前一批玉米出口基本结束，外贸库存已完全被内贸库存所替代，内贸玉米在市场上占据了主导地位。还有消息称，中国将再次下发300 万吨玉米出口配额，虽然这一因素的影响在期货及现货市场上还没有体现出来，但东北地区的贸易商已有提前收购的迹象。前段时间被市场传得沸沸扬扬的玉米进口正逐渐被市场淡忘，主要原因就是因为美国玉米到中国口岸价格差一直居高不下，其中最高时曾达500 元/吨。

　　三、饲料养殖市场状况分析

　　1.第二季度生猪市场情况

　　2006 年年初，我国曾因母猪减少以及饲料价格高涨导致猪肉价格大幅提高，例如，2006年母猪的数量比前一年减少了6.4%。现在，我国的养猪业正在从前两年的萧条中重新崛起，生猪的市场价格自去年7 月起一路看涨。农业部对6 个养猪大省进行的有关调查显示，虽然目前生猪存栏率不高，但因猪价高企，养猪存栏一直处于缓慢恢复之中。只要生猪价格不出现大幅回调，预计第二季度生猪存栏率将继续增长，猪料消费的增长比率可能会在下半年体　现得更为明显。

　　2.家禽市场恢复情况

　　在经过了2006 年上半年家禽市场长期低迷之后，种鸡存栏率下降严重，蛋鸡存栏量也不大。2007 年我国的禽蛋及肉禽价格相对适中，有一定的利润空间，今后只要不发生大的疫情或重大

　　在第二季度，投资者可重点关注玉米市场的两个方面：一是深加工企业再次采购的时间及采购量，有关调查数据显示，本季度产区玉米深加工企业还会有一次集中采购的阶段，不过日采购量不会高于春节前的数量，该因素对玉米市场价格的拉动作用将减弱；二是要关注玉米出口传言，一旦传言得到证实，很可能会影响到购销企业的心理。此外，玉米播种面积增加已成定局，只是增加多少的问题。笔者认为，深加工企业对玉米需求量的变化、天气好坏以及饲料需求恢复情况，将成为近段时间影响玉米价格走向的重要因素，其中任何一个因素发生变化，都可能引发玉米价格剧烈波动。

　　金瑞期货 詹志红