棉花整体利空格局趋弱 短期难以走出反弹行情

　　内 容 摘 要

　　总体来看，从国内历年棉花消费上看，5月份将进入棉花的消费高峰，纺纱量和纺织品出口量将大幅增加，在棉花需求即将转好的预期下，棉价有望止跌。而且4月份的棉花形势月报中提到，近期国家将根据国内的供需情况适当发放进口配额，人们对配额影响逐渐消退，因此内外棉市场对需求转好的预期再度形成。再从技术角度来看，超跌反弹要求"力透纸背"，市场一旦成交活跃起来，不仅会有更多投机商介入，也会刺激纺织企业更关注买保时机。

　　但由于棉花整体的利空格局难以改变，短期内难以走出反弹行情，震荡筑底的可能性较大。投资者应特别关注近期棉市。

　　一、 本周行情回顾

　　本周国内行情回顾

　　图1 郑州商品交易所棉花0707日K线图

　　本周，周一以13660元/吨开盘，连跌三天至13355元/吨，周四与周五受空头回补，出现反弹，周五下探13310元后，受投机商的承接买盘为市场提供支撑，收盘接近盘中高点，收以13450元/吨。

　　二、 基本面因素分析

　　基本面

　　近期，从国内历年棉花消费上看，5月份将进入棉花的消费高峰，纺纱量和纺织品出口量将大幅增加，在棉花需求即将转好的预期下，棉价有望止跌。而且4月份的棉花形势月报中提到，近期国家将根据国内的供需情况适当发放进口配额，人们对配额影响逐渐消退，因此内外棉市场对需求转好的预期再度形成。但美国棉花出口装运量依旧没有起色，美盘棉花走势还是疲软。

　　1、美国出口装运依旧没有起色，美棉期价继续走低

　　4月19日美国农业部公布了前一周美棉的出口报告，上周美棉的签约量为795800包，达到了本年度的新高；装运量为246300包。较上周减少10%。低于四周的平均水平。其中，中国的签约量为489400包，是上周的2.88倍；装运量为6300包，较上周减少38%。

　　2、据美国农业部4月预计，当前全球棉花供需存年度数据是一个相对平衡的因素据美国农业部(USDA)2007年4月预计本年度全球产量2542.8万吨，消费2653.6万吨，期末库存1145万吨，库存消费比为43%，处于历史平均水平。本年度美棉产量469.6万吨，出口量293.9万吨。中国的棉花产量672.7万吨，与国家统计局公布数据一致，进口量293.9万吨，消费预计为1088.6万吨，期末库存预计293.7万吨。通过这组数据可以读出以下三点，第一，全球棉花的期末库存量处于历史平均水平；第二，近三年的年度消费生产比继2005棉花年度产生拐点后今年继续呈现递增态势，预示期末库存趋于逐步减少的量变状态；第三，全球棉花总体供求基本平衡，地区供求矛盾的差异性和关联影响力推动棉花价格在相对稳定的背景下做区间摆动，当前的棉花价格也反映了这个平衡状况，这个基本面也支持当前全球棉花价格运行于一个相对均衡的箱体。

　　3、2007年3月份我国棉花进口大幅回升，进口量为259,846吨，环比增107.7%，

　　较上年同期下降48%；且进口价格略有下跌。同时3月纱产量环比增长37.3%，同比增长21.2%

　　据北京4月23日消息，中国海关总署周一公布，3月份我国棉花进口大幅回升，进口价格略有下跌。3月份，我国进口棉花26万吨，环比增107.7%，但同比减47.5%。前3月累计进口50.8万吨，同比减54.5%。中国是世界最大的棉花进口国。进口的棉花大多来自美国、乌兹别克斯坦和澳大利亚等棉花生产国。3月份进口棉花均价61.18美分/磅，按1%关税折人民币12115元/吨，低于国内328级棉花938元/吨，按滑准税计算折人民币13256元/吨，高于国内328级棉花104元/吨。

　　月报显示，3月份国内棉花需求旺盛。据国家统计局公布，3月纱产量为159.18万吨，环比增长37.3%，同比增长21.2%。今年一季度累计纱产量417.1万吨，较去年同期增长21.6%。

　　图2 我国棉花每月进口量比较(单位：吨)

　　三、 基金持仓情况分析

　　本周，受美国棉花基本面利空的影响，根据cftc报告，截至4 月17日这周，基金在棉花期货上减持多单2108 手，同时增持空单4089 手，净空单持仓由上周的13482 手增加为19679 手。指数基金在棉花期货和期权上的净多单由上周的97080 手减到94732 手。

　　图3 NYBOT棉花基金多头和空头的变化量比较图

　　图4 NYBOT棉花基金持仓净头寸与结算价的比较图