股指期货将增强证券市场活力

　　新的《期货交易管理条例》已于2007年4月15日施行，该条例为金融期货品种的推出奠定了法律基础，为股指期货的推出扫清了障碍。股指期货推出后，对二级市场将会产生什么影响是市场关注的热点。

　　股指期货对股票市场的“挤出效应”有限。股指期货上市初期可能会对股票市场产生一定的资金排挤效应，尤其是对于指数比较敏感的部分投机者，将会转移投资股票市场的部分资金。从资金量上看，股指期货交易金额可能超过股票市场交易金额，但股指期货是通过保证金交易，即便股指期货交易量是现货的2倍，按10%保证金计算，实际交易金额仅是股票市场的20%。股指期货推出对股票市场的“挤出效应”非常有限。开展股指期货交易，将有利于吸引场外投资资金的入市，增加资金量。在具有股指期货这样的风险管理工具的情况下，未来保险资金、社保资金投入股票市场的资金规模将不断扩大。由于机构投资者不断扩大，对大盘蓝筹股的需求也在增加，我国股市将进入良性循环。与此同时，海外资金也会因为有了相关避险工具，增加投资中国市场的兴趣，而更愿意将资金投入中国A股市场。这样国内机构投资者的壮大和国外资金的涌入，使得机构投资者投资管理的资产比重将明显增多，可拓宽股市资金来源，扩大股市规模，增加股市的流动性。

　　期现套利增加了新的现货交易需求，增强市场的流动性。投资者基于对股指期货和现货价格差异的判断，通过双边交易，卖出被高估的股指期货(现货)，买入被低估的现货(股指期货)，实现股指现货和股指期货之间的无风险套利交易，获得稳定收益。对于在新兴市场，股指期货推出之初，市场效率较低，经常会出现期货与现货基差拉大，投资者可通过期现套利获取几乎无风险的利润。另外，套利的存在可以迅速恢复扭曲的市场价格，提高二级市场的定价效率，促进二级市场的健康发展。

　　综上所述，股指期货能为

股票市场的投资者提供有效的套期保值避险工具，能吸引资金进入，其对股票市场产生的“挤出效应”有限。同时套利机制的存在还能增加市场的流动性，促进股市持久活跃，提高市场的有效性。而一个活跃的股票二级市场，不仅是具有筹资功能的一级市场得以存续的基础，而且，对社会资源流向优质上市公司，加快产业升级，以及提高上市公司治理水平等方面，也都会产生积极的作用。因此，发展我国金融衍生品市场，在“高标准、严要求”的前提下适时推出股指期货，是更好发挥我国

证券市场功能，提高社会资源配置效率的内在要求。(海滨）