玉米市场弱势整理中寻找投资机会

　　近期的玉米市场少有亮色，走势大多跟随豆粕甚至小麦市场而波动，而从玉米价格波动的季节性来说，目前正处于休整期，也同这种走势特点相吻合。短期弱势整理的格局已定，而随着进入新作物播种、生长期，我们试图从中寻找新的投资机会

　　涨看山东、跌看广东。4月以来玉米市场的低迷，主要是由于南北港口货物大量积压所造成的，而这种积压的原因，则主要为南方销区饲料需求低迷所至。自去年下半年以来，我国出现较大范围生猪疫病，而饲料原料价格不断走高，仔猪和鸡苗供应量却较为有限，使得国内畜禽养殖业的恢复进程不断延后，以致目前国内规模化企业生猪存栏量同比仍下降10%—30%，散养户存栏量同比下降50%以上，导致饲料、养殖市场旺季不旺，一些大型饲料企业销量同比降低30%左右，而中小型企业饲料销量同比下降60%—70%，玉米消费量也相对明显减少。

　　不过限制价格出现更大跌幅的，则是华北、黄淮产区玉米市场稳定坚挺格局，该地区农民玉米存量环比减少，产区价格坚挺并局部上扬。由于国内产区农民玉米现已降至较低水平，特别是目前河南、山东部分地区农民留存玉米量已降至底部区间；河北玉米近日消耗也有所加快，东北玉米开始批量进入该地区，而铁路建设基金的增收，更增加了这部分内贸玉米的采购成本。

　　除现货市场之外，市场也在关注另外两个题材，那就是0705合约交割问题以及新发放的玉米出口配额。

　　应该说目前在各方的努力下，0705合约的持仓量已经缩减至13万余手，交割风险逐步缩小，但出现50万吨左右的交割量应该还是可以预期的，这也将是玉米市场上市以来较大的一次交割。那么市场会否因此而短期陷入沉寂？在2002年，大连市场曾经出现过一次巨量交割事件，大豆s205合约的实际交割量达到80万吨，虽然交割之后市场曾一度沉寂，但最终却成为数年大牛市的一个起点，而巧合的是，这一事件也发生在5月合约上，但深入分析合约的季节性特点，实际上5月合约是最具备消化巨量交割压力能力的一个月份。如果巨量交割发生在9月合约，正是作物供应青黄不接的月份，恶性多逼空事件出现的概率加大，而如果巨量交割发生在1月合约上，则正是作物下市后供应充足的月份，庞大的交割量将使得此后数月市场陷入低迷。而只有5月合约，作物下市后已经消耗了半年左右时间，供应量不至特别庞大，同时进入6，7月份农产品的天气炒作就将展开，也具备活跃的题材。因此5月合约的这种季节性特点，对于消解交割压力具有现实意义，市场仍将回归基本面。

　　其次，来自贸易商的消息，中国已经发放了120万吨新的玉米出口配额，同时政府可能发放下半年的玉米出口配额，使得全年的出口计划总量达300万吨。 目前头号玉米出口港--大连港的玉米平舱价为每吨1480元(191美元)，考虑进

　　总体而言，玉米市场目前的下滑属于长期牛市格局中的调整走势，但是对于投资者而言，无疑增加了操作的难度。在这种情况下，我们认为C0709与C0801合约间不合理的价差，为我们提供了一个较好的投资机会，随着市场对于中远期玉米价格的看好，卖C0709合约买C0801合约的套利操作有望获得一定的收益。