银建期货：铜调整压力可能已经开始加大

　　张大江

　　伦敦金属上周四全面调整，不过也并未低于沪铜周四开盘期间的价位，但沪市各品种还是表现的较为慌乱。沪铜开盘深跌超过2000点后走高，之后维持震荡走势，下午盘走势平静，尾盘收回部分跌幅收低。CU07下跌155元至72840元收盘，高于上周四最低的72580元，其持仓减少3300手至7.71万手，主要表现为多空对冲平仓，其中空头主力席位回补数量较多。迈科又净增了1200手多单，空头席位杀跌者聊聊。从比价看变化较大，昨日现货价格下跌1500元至7.15万元，但CU05仅下跌860元至7.23万元，现货贴水跳增至1300元，两市现货比价又跌至8.96，这样的格局意味着沪铜压力再度加大。周五沪铜经过主动调整后，三个月比价回落至9.24，接近正常水平。沪铜库存周五增长了6045吨至6.7万吨，符合预期。无论是不是因为智利铜交割问题得到解决，沪铜库存近期可能都将维持上升势头。从沪铜角度看支持铜价上涨的力度很弱，主要是指国内对于高于7万元的铜价实在无法承受，现货销售压力大，量的积累最后会转变成库存压力并导致质变。不过从伦铜角度看，目前却还不能认为价格即将崩溃，反而是短线仍有冲高的可能，毕竟外盘资金是炒作这轮铜价的始作俑者，在空头回补力量没有充分释放的情况下，多头在没有面临大的风险的情况下，还是会维持挤仓行为。只是下一步在2季度后半段应该让目光重新回到做空上来了，而不是继续做多刀口舔血。3月中国精铜产量仅有22万吨，似乎铜产量进入了下降通道，其中最值得考虑的可能就是低加工费问题。不过统计局季度数据和之前的分月数据加总存在较大的误差，孰对孰错还需要甄别，但产量下滑确信无疑。

　　沪铝周五的变化较大，由于库存大降1.59万吨至6.16万吨的消息可能提前走漏，下午盘沪铝突然遭遇大规模增仓买入，铝价全线持续走高，收盘时各合约收盘价涨幅在300-400元之间，全面站上2万元。一面是伦铝库存走高，现货贴水，另一面却是上海铝库存持续下跌，其中矛盾也许意味着中国铝材大量出口缓解了国内的供应压力，2季度消费更旺盛的预期吸引资金入市。3月中国铝产量高达96.3万吨，1-3月则增长36.6%至277.12万吨。目前国际氧化铝价格维持在400美元以下，由于中国进口需求减少，价格降至4000元，与国内持平，我们预期未来数月氧化铝产量将持续增长，氧化铝价格有望逐步回落。铝价缺乏持续上涨的动力，追多意义不大。沪锌周五跟随伦锌和铜调整，低开震荡持续回升，尾盘跌幅有限，37ZN仅下跌90元，从收盘价看反而小幅收高。不过现货价格相对疲弱，回落幅度稍大，现货对37ZN贴水扩大到1400元。由于中国出口减少，我们已经能够从伦锌库存的缓慢下降中看出端倪。未来中国的锌贸易还将参考国内外价格关系变动，并影响国内外供求平衡。目前看沪锌会跟随伦锌维持相对强势，但要弱一些。

　　周五伦铜库存跌破17万吨，减少1150吨至16.91万吨，短线印尼罢工预期仍支持铜价，因而并未继续调整而是反弹收回了上周四的跌幅，上涨130美元至7955美元，持仓仍稳定在24万手以上。就目前铜价在诸多短线利好条件下没有继续乘胜追击给予空头更多挤压来看，在不排除铜价可能会继续冲高的前提下，我们认为一个较大幅度调整可能会到来。其原因可能是因为某些不佳数据，可能是美元的突然反弹，也可能是因你所谓罢工的消息解除。伦铝微跌3美元，持稳在2842美元，持仓量回升，库存微跌但仍高达82万手。近期关于3000美元之上出现大量看涨期权的事情对铝价抗跌起到积极作用，不过从06年下半年开始的伦铝在2800美元以上看涨期权带动的温和挤仓行情最后因库存持续增加和空头的坚定而失败，目前的基本面形势并没有足够的利多预期，应不足以推动一轮较大规模的行情。伦锌周五反弹80美元至3680美元，回到周四价位，其走势明显区域震荡，但库存持续下滑又令其表现稍稍偏强，其中还包含锌超跌反弹修补差价和中国出口减少的利多预期。

　　美国股市周五出现少见的大幅上涨，主因是美国上市公司陆续发布一批较好的财报，且经济数据没有进一步变差。欧洲股市也因大型银行并购预期和美国股市带动而有良好表现。这对金属来说应该是个好消息。美元周五兑欧元收跌于1.3596，其距离2004年底的低点已经很近，且由于欧洲的良好经济表现以及二者货币政策预期差距，这个高点很可能被刷新。日元走弱的中级趋势没有改变，在日本确信通胀数据稳步回升前，其升息会非常谨慎，目前日元还将因低利率为利差交易提供资金，有利于商品。油价上周曾因尼日利亚停产油田可能复产而出现持续回落，周五就又因为尼日利亚即将到来的总统选举而担忧产能稳定性，5月原油上涨1.55美元至63.38美元，6月成为主力合约，上涨0.79美元至64.11美元。未来油价看涨。

　　铜价短线可能继续冲高，但获利回吐压力也在加大，调整将具有突然性。铝上方空间不看好，锌维持震荡。